基金经理“鑫”视角系列之九：安信基金张翼飞画像分析：打造极致持有人体验的固收加画线一派

2023年2月27日安信基金张翼飞画像分析：打造极致持有人体验的固收加画线一派—基金经理“鑫”视角系列之九投资要点分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn相关研究▌安信基金张翼飞：固收加画线派代表人物，贯彻避险理念，把握长期价值张翼飞先生，经济学硕士，历任摩根轧机上海有限公司财务主管、上海市国资委规划发展处研究员、秦皇岛嘉隆高科实业有限公司财务总监，日盛嘉富证券研究员。2012年9月加入安信基金固定收益部，2014年3月起担任基金经理，先后管理了纯债基金、货币基金、“固收+”基金和股债平衡混合基金。12年证券从业年限，8.75年公募基金管理经验，历任管理基金达18只，在管基金10只，在管产品总规模达644.38亿元。投资风格：贯彻避险理念，远离债券雷区，不参与权益泡沫，注重转债定价债券部分致力于获得稳定、可预期的产品安全垫，持仓以国债、高等级金融债和同业存单为主，同时倾向于中短久期，把精力聚焦在宏观利率的研究上，通过利率波段增强收益。个股选择以相对低估的价值股为主，质地优秀、估值合理的成长股也会考虑参与配置。结合行业基本面和市场估值背后的隐含收益率，低估时买入，高估时卖出，持有中注意躲避系统性风险，不参与市场泡沫。转债选择注重估值和安全边际，认为转债定价是第一位，产品配置的大部分转债为偏债型，转股溢价率一般较高，股性较弱。▌历史业绩：清晰定位理财替代，重视打造持有人体验，任职以来年化收益+6.6%，连续6年年收益超5%的唯一固收加产品安信稳健增值混合A历史业绩：2015年张翼飞先生任职以来截至2022年12月年化收益高达+6.6%，在同时间跨度固收加基金中排名22/139，收益表现十分出色。面对2022年基金规模扩张的内部挑战和股债双杀的市场外部冲击，基金仍旧斩获+1.5%的绝对收益和+5.8%的超额收益，也是目前市场唯一连续6年每年收益超5%的“固收+”基金。产品成立以来持有超3个月滚动正收益概率稳定在九成以上，任意时点买入持有3年滚动收益率均值达+24.1%、最小值15.2%，持有人体验极佳。回撤控制来看，2022年最大回撤-4.3%，低于固收加基金平金融工程研究证券研究报告 证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效均水平-7.2%，2018年至2021年单年度最大回撤不超过-2%。任职以来年化波动率2.8%，低于同类平均5.1%；近一年年化波动率略有提高4.7%。基金在同期产品中风险调整后收益排名持续位居前列，任职以来sharpe高达3.84同类排名9/139名列前茅，calmar比率1.54同样突出，展现了极为出色的风险调整后收益获取能力。▌资产配置：权益中枢10%左右，不主动择时，避险能力极强产品权益仓位中枢为10%左右，基金经理仓位择时较少。当权益市场大幅下挫时会迅速降低股票仓位保护净值，如2020年一季度将仓位从2019年Q4的11%降至不足2%。2022年Q1尽管市场整体大幅震荡，但基金前2大重仓行业房地产（+9.87%）和煤炭（+22.52%）均逆市收涨，因此基金仓位并未相应下调。▌行业配置以大金融为核心，重视安全边际，自下而上挖掘超额alpha能力强行业和个股选择：行业配置集中于低估值板块，重视安全边际，历史平均占比最多的前三大行业为房地产、家电和汽车，在煤炭和银行上仓位也较高，持仓整体以大金融板块为核心，估值较低。重仓的几大行业中新进个股每季度平均跑赢对应指数+2.8%，自下而上挖掘超额alpha能力较好。个股选择重视公司估值和盈利的匹配程度，PE远低于同期市场固收加基金平均水平，整体PE在10倍左右，多数情况下相较于沪深300估值更低。ROE与同类均值相近。个股配置较为集中且偏好长期持有，换手率低，重仓股权重占比较高。▌收益分解：二级股票交易及债券波段几乎稳定贡献正收益，个股选择和久期管理能力出色我们根据基金半年报和年报数据将基金区间收益拆分，基金二级市场股票投资能力较为靠前，拉长时间来看收益增厚效果明显，今年上半年录得+0.72%。基金持仓以国债、高等级金融债和同业存单为主，同时倾向于中短久期，利率波段对业绩贡献较为稳定，久期管理能力出色。债券票息今天上半年几乎未能贡献收益。▌情景分析来看，股市熊市及震荡市场中表现突出，转债市超额显著权益市场牛熊市情景划分来看，基金熊市和震荡市超额收益占优，熊市累计超额收益+94%、年化超额收益达+29%，震荡市累计超额收益+16%、年化超额收益达+5%。转债市场牛熊市情景划分来看，基金熊市和震荡市超额收益占优，熊市累计超额收益+69%、年化超额收益达+53%，震荡 证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效市累计超额收益+22%、年化超额收益达+5%。▌风险提示基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来，本报告不构成投资收益的保证或投资建议。 证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效正文目录1、基金经理速览...........................................................................61.1、从业经历.........................................................................61.2、投资风格&理念：贯彻避险理念，远离债券雷区，不参与权益泡沫，注重转债定价..........61.3、核心指标概览.....................................................................72、基金产品维度...........................................................................82.1、历史业绩表现：清晰定位理财替代，重视打造持有人体验，连续6年年收益超5%的唯一固收加产品.......................................................................................82.2、资产配置.........................................................................122.3、行业和个股选择...................................................................132.4、行为特征.........................................................................163、情景分析...............................................................................184、风险提示...............................................................................20图表目录图表1：在管基金产品一览................................................................6图表2：基金核心指标一览................................................................7图表3：基金历史净值曲线................................................................8图表4：基金历史业绩统计................................................................8图表5：基金成立以来完整单季度收益......................................................9图表6：基金滚动收益率及超额收益........................................................9图表7：基金回撤控制....................................................................10图表8：基金年化波动率..................................................................10图表9：基金风险调整后收益..............................................................11图表10：基金仓位调整情况...............................................................12图表11：基金调仓胜率...................................................................12图表12：基金历史前三大行业集中度.......................................................13图表13：基金重仓行业胜率...............................................................13图表14：行业内个股选择收益获取能力.....................................................14图表15：基金最新一期行业配置...........................................................14图表16：基金持仓PE....................................................................15图表17：基金持仓ROE...................................................................15图表18：基金持股PB/ROE................................................................15图表19：基金Q4新进重仓................................................................15图表20：基金重仓股明细.................................................................16 证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信、专业、稳健、高效图表21：基金持数量及十大重仓权重.......................................................16图表22：基金情景分析-权益牛熊区间......................................................19 证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明6诚信、专业、稳健、高效1、基金经理速览1.1、从业经历张翼飞先生，经济学硕士。历任摩根轧机上海有限公司财务部会计、财务主管，上海市国资委规划发展处研究员，秦皇岛嘉隆高科实业有限公司财务总监，日盛嘉富证券上海代表处研究部行业研究员。2012年9月加入安信基金固定收益部。2012年11月9日起任安信目标收益基金经理助理，2014年3月起担任安信现金管理货币基金经理，先后管理了纯债基金、货币基金、“固收+”基