移除上行30日催化剂观察

中国人寿保险（2628.HK）：移除30天催化剂关注 方向：向上 有效期：30天内（截止日期：2026年8月3日）催化剂：收益 我们已关闭对中国人寿H股的看涨催化剂仓位，原因是预期的催化剂——2026年上半年盈利预警——已实现。 AC+852-2501-2723michelle.ma@citi.com米歇尔·马，CFA持证人 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 中国人寿保险 投资策略 我们给予中国平安股票“买入”（1）的评级，目标价为36.2港元。我们看好中国平安，原因在于其知名品牌、最大的线下分销网络以及中国平安复兴改革的努力。 估值 我们采用评估价值法来确定目标价格，该方法将内含价值（EV）与新增业务价值（NBV）相结合。我们进而使用三阶段增长模型来预测NBV。关键假设包括：第一阶段的增长率为11%（三年，2025-2028年预期），第二阶段的增长率为4.5%，以及终期增长率为2.0%。我们的目标价格为36.2港元，这意味着2026年预期的市价/内含价值倍数为0.57倍。 风险 可能阻止该股票达到我们目标价格的关键下行风险包括：剧烈的股权市场修正、中国任何宏观放缓、对保险代理人更严格的规定、债券收益率下降、管理层变更后的任何功能失调、回归到量价策略、加速的行业开放、竞争加剧、现金管理计划（WMPs）监管放松、盈利/净值增长（NBV）不及预期，或出现广泛传播的传染病，例如COVID-19疫情。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）以粗体形式列于归属于该分析师的内容旁边。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行确认，但除外（a）归属于另一位以粗体形式列于该内容旁并负责确认的AC分析师的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于在下方所示该发行人的价格图表或评级历史表中确认的另一位AC分析师。每位分析师均就其负责的报告部分进行确认：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们关于所引用的每个发行人和证券的个人观点，并且是以独立方式编制的，包括涉及花旗集团（Citigroup Global Markets Inc.）及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分补偿，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 分析师的薪酬由花旗研究管理层和花旗集团高级管理层决定，并基于为花旗全球市场公司（以下简称“公司”）及其附属机构的投资者客户提供的旨在带来利益的业务和服务。补偿与具体交易或建议无关。分析师和公司所有员工一样，均可获得受公司整体盈利能力影响的补偿，该盈利能力包括投资银行、销售与交易等业务。主要交易收入。股票研究分析师薪酬的一个因素是安排企业接待活动。机构客户以及所涉公司的管理团队。通常，公司管理层更有可能...分析师对公司持乐观态度时参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将以交易主方的身份向客户提供买入或卖出服务。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures针对本花旗公司相关的重要披露（包括历史披露的副本）研究产品（“该产品”），请联系花旗研究部门，地址：纽约格林威治街388号，6楼，邮编10013。注意：法律/合规 [E6WYB6412478]。此外，除……之外，同样重要的披露信息包括……估值和风险评估以及历史披露信息，均包含在公司披露网站上。估值和风险评估可在中找到。 花旗研究：基础研究投资评级指南 花旗研究股票推荐包括一项投资评级和一项可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级会同时考虑价格波动和基本面标准。股票要么没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期及风险判断。预期总回报（ETR）为期内（12个月）股票预测价格上涨（或下跌）加上预期股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）预期总回报（ETR）为负。未获分配买入或卖出评级的股票为中性（2）。对于评级为中性的股票，若分析师认为缺乏足够的估值驱动因素和/或投资催化剂，无法形成正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可选择不设定目标价，从而不计算预期总回报（ETR）。因监管要求及/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并标注“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏影响分析师核心论点的关键信息、交易暂停等）影响公司及/或公司股票交易，而暂停其评级和目标价，并标注“审阅中”状态。 证券。在上述两种情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—”和“-”。在2022年4月11日之前，花旗研究对这两种情况均评定为“审慎中”，而在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下才会评定。分析师将在实际可能的情况下尽快发布一份报告，重新建立评级和投资逻辑。投资评级是在覆盖初期、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化时（受限于有限的管理权限）根据上述范围确定的。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期的总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。您购买或出售证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（STV）评级披露：催化剂观察及STV多空预测：花旗研究可能也会发布催化剂观察或STV多空预测，用以表明分析师预期在特定30或90天期间内，由于 一个或多个具体的短期催化剂或事件对公司或市场产生影响，股价将（上涨/下跌）。当分析师高度确信股价将受影响时，会发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV。催化剂观察或STV多空预测将在指定的30/90天期限结束时自动失效。若股价表现（以收盘价计算）超出预测方向15%（除非分析师覆盖），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，通过发布研究报告移除催化剂观察或STV预测。催化剂观察/STV多空预测可能与股票的基本股权评级不同，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV上涨预测对应买入建议，而催化剂观察/STV下跌预测对应卖出建议。任何未分配至催化剂观察上涨、催化剂观察下跌、STV上涨或STV下跌预测的股票，均被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级分配披露规则，我们在催化剂观察/STV多空评级系统的评级分配表中，将催化剂观察/STV无观点对应为持有。然而，我们重申，我们不认为无观点是一种建议。对于所有催化剂观察/STV多空预测，存在催化剂及关联股价变动未能如预期实现的风险。 研究分析师关联方 / 非美国研究分析师披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国研究分析师（即除被认定为受雇于花旗全球市场公司 （Citigroup Global Markets Inc.）之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册或获得研究分析师资格。此类研究分析师可能不是会员组织的关联人（但受雇于会员组织的附属机构），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易等限制。 其他披露 所提及建议中仪器的价格（如有）均为该仪器主要市场的上一个交易日收盘价，除非另有说明。 各司法管辖区均有规定，若建议与作者在过去12个月内发布的、针对同一金融工具或发行人的任何先前建议不同，则必须标明变更内容以及该先前建议的日期。关于基本覆盖情况，请参阅本披露附录中的价格图表或评级变更历史，或访问 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures 查看发行人披露概要。 花旗研究已实施政策，用于识别、考虑和管理因投资研究报告的发布或分发而产生的潜在利益冲突。这些政策的说明可在 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures 查看。 过去12个月内，截至每个季度末，花旗研究所有研究建议中相当于“买入”、“持有”、“卖出”的比例（括号内显示的是过去12个月获得花旗投资公司服务的这些建议的百分比）如下；2026年第一季度 买入33%（63%），持有44%（52%），卖出23%（46%），相对价值0.5%（89%）；2025年第四季度 买入33%（63%），持有44%（50%），卖出23%（46%），相对价值0.4%（91%）；2025年第三季度 买入33%（61%），持有44%（52%），卖出23%（50%），相对价值0.4%（80%）；2025年第二季度 买入33%（63%），持有44%（51%），卖出23%（49%），相对价值0.4%（86%）。为披露除股票以外的建议（其定义可在相应的披露部分找到），“买入”指一个正向交易思路；“卖出”指一个负向交易思路；而“相对价值”指任何没有明确投资策略方向交易思路。 所有引用的价格来源，除非另有说明，均为 (https://www.citivelocity.com/cv2/go/CLIENT_SUPPORT)。欧洲法规要求，在引用某项证券的历史表现时，必须提供5年的价格历史记录。CitiVelocity的制图功能工具（https://www.citivelocity.com/cv2/#go/CHARTING_3_Equities）提供创建可定制价格图表的功能包括五年期选择。此工具可在任何资产类别菜单下的“数据与分析”部分找到。CitiVelocity (https://www.citivelocity.com/)。如需更多信息，请联系CitiVelocity支持。 负责产品生产的花旗集团法律实体是第一 印度尼西亚通过 PT Citigroup Sekuritas Indonesia。花旗银行大厦10楼，太平洋世纪 日本由花旗全球市场日本株式会社（“CGMJ”）提供，该公司受金融监管。 产品中所包含的信息应被视为在中华民国（台湾）对证券进行广告宣传或作出证券推荐。产品仅用于信息目的，并非购买或出售证券或金融产品的要约或招揽。关于产品中提及的证券或金融产品的任何购买决定，都必须考虑该证券或金融产品现有的公开信息，或任何已注册的招股说明书。 卡类洞察。本报告引用卡类洞察数据时，卡类洞察数据来源于花旗自有信用卡交易的一个子集。此类数据已通过严格的安全协议进行处理，以确保所有客户信息机密和安全；数据高度聚合并已匿名化，因此在报告作者接收或对外分发之前，已从中移除所有独特的客户可识别信息。应结合其他经济指标和公开信息来考虑此数据。此外，由于选择方法或其他限制，所选数据仅代表花旗自有信用卡交易的一个子集，不应被视为花旗或其信用卡业务过去或未来财务表现的指示或预测。 并非对未来的表现提供保证或可靠指标。研究报告的印刷版和可打印版本可能不包含所有与 Firm 专有电子分发平台上的在线版本相关联的信息（例如某些财务摘要信息和可比公司数据）。 本报告中，如包含MSCI信息，该信息为摩根士