聚丙烯早报：地缘反复扰动油价反弹，成本支撑PP高位震荡

聚丙烯市场分析报告

盘面表现

• PP2609合约7月28日开盘价为8100元/吨，最高价8173元/吨，最低价8035元/吨，收盘价为8098元/吨，上涨12元/吨（0.15%）
• 持仓量46.0万手，增加1177手

供给分析

• 油制PP开工率67.20%，检修装置逐步复产，大型长停装置无重启计划
• PDH开工率71.42%，丙烷高价压缩加工利润，增产意愿有限
• 7月中东进口货源集中到港，叠加国内新装置投产，远期供给宽松
• 现货仅阶段性小幅紧平衡

需求分析

• 夏季消费淡季延续，终端订单缺乏增量
• 塑编开工40.52%、BOPP开工46.39%、注塑开工48.72%，均处于年内低位
• 外贸包装海外订单走弱，家电、日用塑料制品内需平淡
• 下游工厂坚持随用随采，难以脱离原油独立上涨

库存与结构

• 全国PP商业库存45.34万吨，同比-3.35%，延续去库
• 港口库存5.94万吨，环比+3.13%，到港货源小幅累积
• 今日期现基差752元，低库存与贴水结构筑牢底部支撑
• 若无下游集中补库，基差难以大幅扩张

结论

• 核心逻辑：地缘消息（伊朗导弹袭击美军基地）短期提振成本端，但波动性加大
• 底部支撑：752元基差、商业低库存
• 中长期偏弱：下游淡季需求疲软，后期进口货源持续到港，远期供给充足
• 格局转变：短期承压震荡，中长期供需分化（成本单边推涨转为短期承压）

操作建议

• 短期：地缘局势反复下，以观望或逢回调轻仓短多为主，不追涨，做好止损
• 中长期：维持偏空判断，淡季需求弱势难改，后期供应增量逐步释放

风险提示

1. 中东地缘局势缓和，原油溢价消退，成本支撑走弱
2. 装置集中复工，进口增量到港，库存由去转累
3. 下游终端订单超预期回暖，淡季需求边际改善
4. 宏观情绪走弱，能化板块集体调整