晨会纪要：开源晨会0729

开源晨会0729 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【策略】开源金股，8月推荐——投资策略专题-20260728 行业公司 【煤炭公用：平煤股份(601666.SH)】中南焦煤龙头优势突出，量价修复开启成长空间——公司深度报告-20260728 数据来源：聚源 【煤炭公用：神火股份(000933.SZ)】铝煤双轮驱动盈利高增，铝箔业务成长空间持续打开——公司信息更新报告-20260728 研报摘要 总量研究 【策略】开源金股，8月推荐——投资策略专题-20260728 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 策略：K型行情或不会线性延续，扩散仍待ΔG接力 现阶段科技主线尚未证伪，短期可以参与低位修复，中期仍需等待新的ΔG线索确认。配置建议：短期关注：（1）风格回归带来的配置修复：银行、公用事业、电力等；（2）已经出现盈利改善线索的低位行业：有色、煤炭、基础化工等。中期关注：（1）国产算力、半导体等AI硬件链环节；（2）电力设备、能源金属、液冷等科技外溢方向；（3）商业航天、军工等具备产业趋势的新方向。 金融工程：基于行业轮动模型的8月行业多头 基于行业动力学模型，8月行业组合为：食品饮料、商贸零售、钢铁、有色金属、美容护理、非银金融。 通信：杰普特（688025.SH） 公司在AI算力需求驱动下，公司以光通信器件为全新增长极，叠加传统激光器业务的稳健国产替代与降本增效，构建了“新老共振”的发展格局。 电子：翰博高新（301321.SZ） 公司是背光显示模组龙头，参股公司拟收购布局湿电子化学品业务。 电新：德业股份（605117.SH） 公司核心业务聚焦储能、光伏、家电三大板块。全球户储及工商储市场需求旺盛，公司作为行业龙头，海外占比及盈利能力位居行业前列，业绩增长确定性强。 医药：药明康德（603259.SH） 公司作为行业龙头业绩持续超预期，持续经营业务在手订单稳健增长。 钢铁有色：西部矿业（601168.SH） 公司拥有采矿权14个，探矿权4个。2026年增量是铁矿，2027年-2028年增量是铜矿、铅锌矿，远期增量主要是铜矿。 化工：利安隆（300596.SZ） 抗老化剂销量增长、价格上行可期，润滑油添加剂量利齐升。 非银金融：华泰证券（601688.SH） 公司海外、投行、机构和大财富管理业务综合优势突出，旗下公募基金有望受益后续基金净申购改善，估值位于较低水位。 煤炭公用：淮北矿业（600985.SH） 公司为华东稀缺焦煤龙头，资源储备充足、煤种齐全煤质优良，销区优势明显。 纺服轻工：乐舒适（2698.HK） 公司是新兴市场卫品龙头，非洲市占率领先，本地化产能+深度分销有深厚壁垒。 传媒：世纪华通（002602.SZ） 2026H1公司旗下CenturyGames稳居中国手游发行商全球收入榜亚军，公司丰富新游储备或孕育下一现象级产品。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 行业公司 【煤炭公用：平煤股份(601666.SH)】中南焦煤龙头优势突出，量价修复开启成长空间——公司深度报告-20260728 王高展（分析师）证书编号：S0790525070003 |吕双（联系人）证书编号：S0790126050061 中南焦煤龙头优势突出，量价修复开启成长空间，维持“买入”评级 公司为中南地区优质焦煤资源企业，拥有丰富焦煤储备及成熟煤炭生产体系。2026年焦煤价格中枢抬升，叠加原有矿井产量提升、大精煤战略推进，公司业绩修复空间打开。我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.4/18.0/19.4亿元（原预测11.3/14.0/20.0亿元），EPS分别为0.66/0.73/0.79元，当前股价对应PE分别为11.5/10.5/9.8倍。公司优质焦煤资源与集团整合预期共塑成长空间，2026年煤炭业务量价改善有望推动业绩修复，维持“买入”评级。 煤炭主业提质增效，量价改善释放盈利弹性 公司煤炭资源储备丰富，截至2025年末拥有煤炭资源量29.94亿吨、可采储量16.70亿吨。2026年随着十二矿事故影响消退、采掘接续改善以及大精煤战略持续推进，预计公司原煤产量提升至3024万吨，同比+7.5%；精煤产量达1308万吨，同比+24.9%。叠加焦煤价格中枢逐步回升，公司煤炭业务有望实现量价改善，盈利能力具备较大修复空间。 “东引西进”战略推进，省外动力煤资源打开增量空间 公司持续推进“东引西进”战略，将资源布局由河南本部焦煤向新疆动力煤拓展。四棵树煤矿已于2025年完成收购并表，核定产能120万吨/年；铁厂沟一号井可采储量约5.91亿吨，一期规划产能300万吨/年，预计2028年建成投产，有望成为公司远期动力煤增量来源。 河南能源重组强化资源协同，资产整合预期提升平台价值 2026年中国平煤神马集团与河南能源完成战略重组，集团煤炭资源规模进一步扩大。目前夏店煤业（120万吨/年）、梁北二井（120万吨/年）及首山化工、京宝化工、中鸿煤化等焦化资产（合计约480万吨焦炭产能）具备潜在整合空间，未来资产整合有望进一步提升公司资源规模。 风险提示：煤价超预期下跌、煤炭产销提升不及预期风险；集团资源整合推进不及预期风险；安全生产风险。 【煤炭公用：神火股份(000933.SZ)】铝煤双轮驱动盈利高增，铝箔业务成长空间持续打开——公司信息更新报告-20260728 王高展（分析师）证书编号：S0790525070003 |吕双（联系人）证书编号：S0790126050061 铝煤双轮驱动盈利高增，铝箔业务成长空间持续打开。维持“买入”评级 公司发布2026年中报，2026H1公司实现营业收入247.91亿元，同比+21.35%；实现归母净利润47.81亿元，同比+151.06%；实现扣非后归母净利润47.85亿元，同比+138.07%。单季度看，Q2公司实现营业收入123.82亿 元，环比-0.21%；实现归母净利润24.92亿元，环比+8.82%，主要受益于电解铝产品价格同比上涨、主要原材料氧化铝价格下降以及煤炭价格改善。考虑到公司电解铝业务盈利能力持续提升，煤炭业务盈利逐步修复，铝箔业务成长性不断增强，我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为87.66/90.79/95.38亿元（前值58.56/61.09/67.21亿元），同比+118.8%/+3.6%/+5.1%；EPS分别为3.90/4.04/4.24元，对应当前股价PE为7.7/7.4/7.1倍。公司电解铝业务盈利弹性充分释放，煤炭业务盈利能力逐步修复，叠加铝箔业务持续拓展及神火新材分拆上市推进，长期投资价值凸显。维持“买入”评级。 电解铝业盈利弹性释放，煤炭业务逐步修复，铝箔业务成长可期 电解铝业务盈利释放，成本端改善增厚利润：2026H1公司电解铝业务实现营业收入170.51亿元，同比+20.28%；毛利率达到45.33%，同比提升20.83个百分点。报告期内，受益于电解铝产品价格同比上涨以及主要原材料氧化铝价格下降，公司电解铝业务盈利能力明显提升。分子公司来看，新疆煤电、云南神火分别实现净利润26.43亿元、30.87亿元，同比增加113.94%、214.06%。公司铝产品实现满产满销，新疆煤电铝一体化布局及云南绿色水电资源优势持续发挥，为铝业务稳定运行提供支撑。 煤炭业务盈利修复，价格改善带动业绩回升：2026H1公司煤炭业务实现营业收入31.30亿元，同比+8.60%；毛利率达到23.68%，同比提升11.85个百分点，盈利能力明显改善。报告期内，公司生产煤炭366.38万吨，销售煤炭364.48万吨，分别完成年度计划52.72%、52.44%。分子公司来看，新龙公司、兴隆公司净利润分别同比增长62.52%、236.37%，主要系报告期内煤炭产品价格同比上涨所致。随着煤价改善，公司煤炭业务盈利逐步修复，有望贡献稳定收益。 铝箔业务快速增长，高端产品布局持续推进：2026H1公司铝箔业务实现营业收入18.52亿元，同比+41.35%；铝箔坯料实现营业收入18.06亿元，同比+99.25%，业务保持较快增长。报告期内，公司铝箔产品价格及销量同比提升，带动控股子公司神火新材净利润达到1.07亿元，同比增加354.16%。公司持续推进高端铝箔产品布局，建设年产11万吨绿色新能源铝箔项目，有望进一步完善新能源铝箔产业布局，铝加工板块有望成为公司未来新的利润增长点。 推进神火新材分拆上市，铝箔业务价值有望进一步释放 公司持续推进控股子公司神火新材分拆上市相关工作，有助于提升铝箔业务独立发展能力。神火新材主要从事高精度电子电极铝箔生产，具备11.5万吨/年铝箔产能。分拆上市有望拓宽神火新材融资渠道，为后续新能源铝箔项目建设及业务发展提供支持，推动铝加工业务成长空间进一步打开。 风险提示：煤铝价格下跌超预期；氧化铝原材料价格上涨；新能源铝箔项目推进不及预期。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 1根据新凤鸣2026年一季报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司控股孙公司共青城胜帮投资管理有限公司持有新凤鸣3.95%的股份。尽管开源证券与共青城胜帮投资管理有限公司分别属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司和孙公司，但两家公司均为独立法人，具有完善的治理结构，开源证券无法对共青城胜帮投资管理有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证券与新凤鸣不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。 根据盐湖股份2026年一季报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团控股子公司陕西煤业股份有限公司持有盐湖股份5.03%的股份。尽管开源证券与陕西煤业股份有限公司均属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司，但两家公司均为独立法人，具有完善的治理结构，开源证券无法对陕西煤业股份有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证券与盐湖股份不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证