长江证券医药团队：当前医药板块具备配置价值

一、核心要点 长江证券医药团队认为当前医药板块具备较强配置价值，涵盖创新药及产业链、中药、生物制品、器械等细分板块。创新药板块产业景气度持续向好，核心品种商业化、BD高景气、重磅单品全球化兑现提速，重点推荐科伦博泰、信达、康方、康诺亚、恩威等标的。

二、细分板块观点

1. 创新药催化方面：
   • 康方与Summit的全球三期临床OS数据显示东西方患者获益一致，已递交美国BLA；
   • 康诺亚与乐普的CM310（全球进度前三的Claudin18.2 ADC）获阿斯利康公布的三期OS主要终点，三线及后人群OS显著延长。
2. 创新药产业链：
   • 上半年一级市场投融资金额增长150%以上，对外BD首付款增长80%，早研产业链因国内效率成本优势景气度高，看好模式动物、安全性评价环节，推荐百奥赛图、药康生物等；
   • 出海CDMO订单连续两年高增长，业绩弹性大，推荐药明康德、康龙化成等（PEG<1）。
3. 中药板块：
   • 作为底仓配置，分两类方向：
     • 中药红利型（推荐华润系阿胶、江中药业、云南白药等）；
     • 拐点型（关注太极集团，看库存变化）。
4. 生物制品板块：
   • 重点推荐长春高新（股权激励26-28年收入指引，创新药+BD未充分定价，估值偏低）、甘李药业（海外商业化订单落地）、安科生物（胰岛素布局）、欧林生物（主业+重组疫苗海外进展）。
5. 器械板块：
   • 脑机接口进入国内商业化阶段，下半年将有视觉类产品进临床；
   • 手术机器人板块国内收费政策落地后明年或放量，海外需求旺盛，首推微创机器人；
   • 全年维度看好，预计未来数年40%-50%增速，器械板块政策底或在今年下半年出现，建议关注集采落地后消化介入、IVD相关公司。

三、风险与关注

1. 创新药研发、商业化进度不及预期；
2. 中药院内受药占比影响、器械集采及政策落地节奏、生物制品海外拓展进度的不确定性。

四、后续关注点

1. 创新药9-10月学术大会的基本面变化；
2. 康方、康诺亚等创新药项目的海外进展；
3. 中药、生物制品、器械细分板块的业绩及政策落地情况。