平安证券：当前医药板块具备中长期配置价值

发布时间：2026-07-26 一、核心要点 1. 平安证券医药分析师韩萌萌6月中旬撰写的《当前医药板块具备中长期配置价值》报告，因审核周期于2026年7月发布。 2. 6月中旬医药板块处于持续下跌状态，报告判断此时为中长期布局的底部区间，当前板块反弹但仍处估值低位。 3. 医药板块是长牛行业，需求无限且供给端有技术迭代支撑，近20年（以2006.6.1为基准）累计涨幅达667%，2011.7.1以来约15年累计涨幅超10倍。 4. 过去1年多医药板块显著跑输沪深300（医药涨26%，沪深300涨50%），超跌是底部判断的核心依据之一。 5. 估值层面，5月下旬医药相对全部A股（剔除金融）的估值溢价率转负，6月22日低至-8%，处于近20年0分位；2026年7月21日回升至11%，仍处近20年3%分位，估值仍处低位。 6. 资金配置层面，非医药基金对医药重仓股占比创历史新低，2026年二季度仅3.5%，叠加量化交易占比高，是近期医药反弹迅猛的重要原因。 7. 行业发展分三阶段：2006-2015年为医保扩容驱动的全面增长期，10年指数涨幅超10倍；2015-2021年为结构调整优化期，核心变化包括仿制药国产替代、辅助用药规模萎缩（5款重点药从2015年230亿降至2021年不足30亿，下滑超85%）、创新药从零到一；2021年至今为创新和出海新阶段，核心驱动是创新质量提升、BD金额爆发、国内外商业化放量。 8. 创新质量方面，2015-2021年创新药从量变到质变，2024年中国创新药Firstin Class占比达30%，2025年中国创新药对外授权（BD）金额超1300亿美元，首付款达70亿美元。 9. 国内创新药市场，2025年专利内原研药规模约280亿美元，国产占比24%约70亿美元，预计2030年国产占比50%，规模增长2.1倍，年复合增速超40%。 10. 创新药出海进入收获期，美国已上市中国创新药共14款，8款为2024年后上市，部分产品海外潜力大，BD带来的首付款、里程碑、销售分成将持续兑现。 11. 美国标普生物科技指数（XBI）2025年初至今涨幅65%，远超纳斯达克、标普500的30%，核心驱动是全球生命科学并购浪潮（2025年并购金额2600亿美元，同比翻倍），MNC因专利悬崖焦虑收购创新产品。 二、投资线索 1. 创新药布局丰富、进度靠前，具备出海潜力或与跨国药企（MNC）达成BD合作的企业。2. 创新药产业链，以CXO及科研上游为代表的企业。3. 具备创新能力和出海潜力的创新医疗器械企业。三、风险与关注 1. 短期医药行情更多是阿尔法行情，需结合个股具体基本面分析，中长期标的或与当前推荐标的存在差异。 2. 创新药商业化、BD金额及出海进度存在不确定性，海外并购节奏也可能受宏观环境影响。