汽车行业周报：宇通5月新能源客车销量爆发，当前新能源产业链具备足够强的配置价值

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 推荐（维持） 宇通5月新能源客车销量爆发，当前新能源产业链具备足够强的配置价值  一周市场回顾 本周汽车板块上涨0.31%，跑赢沪深300指数（0.24%）0.07个百分点。从细分板块来看，乘用车、商用车分别下跌0.13%、1.01%，零部件上涨0.60%。个股方面，亚夏汽车、永安行、天永智能、渤海活塞、万丰奥威位列周涨幅前五；隆盛科技、猛狮科技、北特科技、八菱科技、浩物股份则出现较大跌幅。本周代表新能源汽车板块的新能源汽车指数下跌0.94%，锂电池指数上涨0.67%。其中鸿特精密、杉杉股份、江特电机、汇川技术、永贵电器列涨幅前五，猛狮科技、大富科技、中能电气、长鹰信质、金龙汽车位列跌幅前五。  主要观点 1、推荐新能源汽车板块，当前时点产业链具备足够强的配置价值 （1）CATL上市：CATL是目前消费与出行市场锂电的绝对龙头，增强新能源汽车上游产业链信心。（2）特斯拉确定上海建厂，希望建设Dreadnought级工厂(电池+整车）：结合之前发改委印发《汽车产业投资管理》征求意见稿准许境外企业进入和18年新能源汽车放开股比限制等一系列政策，国产化落地加快，产业链相关公司值得重点关注。（3）缓冲期结束，新能源汽车进入消费拉动时代：从4-5月批发销量结构来看，A0级及以上高端车型占比已经明显上升。6月缓冲期结束行业进入换挡，终端零售消费市场打开。 2、补贴过渡期临近尾声叠加增值税调整，集中采购促宇通5月销量爆发 5月宇通新能源客车销量5000台，去年同期为300台；1-5月公司累计销售新能源客车7675台，去年同期为1100台，同比增长598%。预计6月受过渡期结束的影响，销量同比将转淡，去年6月销售 5216台，其中新能源1860台。 2018年新能源汽车补贴政策调整设置了4个月（2月12日至6月11日）过渡期。2月12日前上牌车辆的补贴按照2017年的标准执行；政策过渡期内上牌的新能源客车补贴按 2017年标准的0.7倍执行；过渡期后按2018年标准执行。 由于6月11日过渡期结束后新能源客车补贴金额将进一步减少，同时5月1日起制造业增值税税率由17%下调至16%，因此4、6两个月的部分订单向5月挤压，促成了新能源客车销售的小高峰。 3、5月销售进入淡季，乘联会狭义乘用车同比增长3.9% 18年5月乘用车市场呈现前低后高走势。结果来看，狭义乘用车市场批发185.1万台，同比增长8.9%，零售180.3万台，同比增长3.9%。分车型来看，SUV红利消失。5月SUV零售同比增速3.9%，低于轿车零售同比5.4%的增速。分品牌来看，5月豪华品牌零售同比增速10.8%，自主品牌同比增速9.5%，主流合资品牌同比增速-1.1%，主要是合资轿车同比下滑3.0%。从5月份已经公告的销售情况来看，合资品牌德系、日系表现较好，福特持续下滑。自主中，吉利销售12.3万辆，同比增长61%，仍保持较好上升趋势。市场能力强，技术实力突出的企业份额逐步提高，并有望在下轮周期来临前抢占身位。  风险提示：经济弱于预期、产业政策变化超出预期、环保政策推进不及预期 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 中国重汽 13.11 1.39 1.36 1.34 9.43 9.64 9.78 1.56 推荐 潍柴动力 8.85 0.87 0.87 0.81 10.17 10.17 10.93 2.01 推荐 星宇股份 57.8 2.23 2.86 3.61 25.92 20.21 16.01 3.97 推荐 德赛西威 33.23 1.28 1.63 1.86 25.96 20.39 17.87 4.91 推荐 广汇汽车 6.41 0.57 0.65 0.74 11.25 9.86 8.66 1.48 推荐 宇通客车 22.28 1.76 1.89 1.99 12.66 11.79 11.2 3.18 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2018年06月08日收盘价 证券分析师：欧子辰 电话：021-20572579 邮箱：ouzichen@hcyjs.com 执业编号：S0360515100001 证券分析师：王俊杰 电话：021-20572543 邮箱：wangjunjie@hcyjs.com 执业编号：S0360516090004 占比% 股票家数(只) 167 4.74 总市值(亿元) 21,760.86 3.62 流通市值(亿元) 15,776.0 3.69 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.06 -5.73 -3.84 相对表现 1.32 -0.14 -9.52 《汽车行业周报：进口车关税政策落地，汽车产业投资管理规定发布》 2018-05-27 《《汽车产业投资管理》征求意见稿点评：开放准入宽进严出，优胜劣汰洗牌加速》 2018-05-29 《汽车行业周报：5月重卡销量再创新高，乘用车销售进入淡季》 2018-06-03 -13%-1%11%23%17/0617/0817/1017/1218/0218/042017-06-12～2018-06-08 沪深300 汽车 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 汽车 2018年06月10日 汽车行业周报（20180604-20180610） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表目录 图表 1 重点推荐涨跌幅 .......................................................................................................................................6 图表 2 本周主要指数涨跌幅 ................................................................................................................................6 图表 3 中信汽车行业涨跌幅 ................................................................................................................................7 图表 4 新能源汽车板块涨跌幅 ............................................................................................................................7 汽车行业周报（20180604-20180610） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 一、 主要观点 （一）新能源汽车：推荐新能源汽车板块，当前时点产业链具备足够强的配置价值。 CATL上市。CATL是目前消费与出行市场锂电的绝对龙头，增强新能源汽车上游产业链信心。 特特斯拉确定上海建厂，希望建设Dreadnought级工厂(电池+整车）。结合之前发改委印发《汽车产业投资管理》征求意见稿准许境外企业进入和18年新能源汽车放开股比限制等一系列政策，国产化落地加快，产业链相关公司值得重点关注。 缓冲期结束，新能源汽车进入消费拉动时代。从4-5月批发销量结构来看，A0级及以上高端车型占比已经明显上升。6月缓冲期结束行业进入换挡，终端零售消费市场打开。 （二）乘用车：5月份销售进入淡季，乘联会狭义乘用车同比增长3.9%。 18年5月乘用车市场呈现前低后高走势。结果来看，狭义乘用车市场批发185.1万台，同比增长8.9%，零售180.3万台，同比增长3.9%。分车型来看，SUV红利消失。5月SUV零售同比增速3.9%，低于轿车零售同比5.4%的增速。分品牌来看，5月豪华品牌零售同比增速10.8%，自主品牌同比增速9.5%，主流合资品牌同比增速-1.1%，主要是合资轿车同比下滑3.0%。 行业批发增速较快主要是由于库存和基数情况较好。回顾今年以来的汽车销售情况，厂商吸取了去年集体误判，造成库存高企的教训，因此今年年初厂商批售较为谨慎，库存较低。从3、4月份开始，厂商补库存。批发同比出现“凹”字行走势。但零售同比却呈现“L”型走势。根据1~4月的交强险数据来看，累计同比增长8%，主要是年初基数低，但3、4已经连续两个月负增长。从渠道库存情况来看，根据我们的估算，经过3、4月份的补库存之后，行业库存水平已经接近去年同期，后续压库存的空间有限。 潮水退去方知谁在裸泳，行业洗牌加快。从5月份已经公告的销售情况来看，合资品牌德系、日系表现较好，福特持续下滑。自主中，吉利销售12.3万辆，同比增长61%，仍保持较好上升趋势。市场能力强，技术实力突出的企业份额逐步提高，并有望在下轮周期来临前抢占身位。 （三）商用车：补贴过渡期临近尾声叠加增值税调整，集中采购促宇通5月销量爆发。 5月宇通新能源客车销量5000台，去年同期为300台；1-5月公司累计销售新能源客车7675台，去年同期为1100台，同比增长598%。预计6月受过渡期结束的影响，销量同比将转淡，去年6月销售 5216台，其中新能源1860台。2018年新能源汽车补贴政策调整设置了4个月（2月12日至6月11日）过渡期。2月12日前上牌车辆的补贴按照2017年的标准执行；政策过渡期内上牌的新能源客车补贴按 2017年标准的0.7倍执行；过渡期后按2018年标准执行。 由于6月11日过渡期结束后新能源客车补贴金额将进一步减少，同时5月1日起制造业增值税税率由17%下调至16%，因此4、6两个月的部分订单向5月挤压，促成了新能源客车销售的小高峰。 按照2018年的新能源汽车补贴政策，系统能量密度大于135Wh/kg和Ekg在 0.15Wh/km·kg 及以下的新能源客车均可 以获得1.1倍的补贴。而截止 2018 年第 5 批产品目录，宇通客车满足获双 1.1 倍补贴条件的车型已经覆盖 6.5米、8米、8.5米、10.5米、12米和12.5米。 则按双1.1倍补贴测算，公司过渡期后较2017年补贴退坡幅度实际在28%以下，补贴额度还略高于过渡期水平。 公司于5月18日召开了2018年新能源全系产品发布会，此次发布的新品包括 E6、E8、E8-Plus、E10 及E12等公交产品，以及8米、8.2米、9米、10.7米 和11.3米等客旅团产品，全面覆盖各大细分领域，通过不同米数段的定制化 产品，充分满足客户的个性化需求。而且此次发布的主销车型，全部满足 2018 年补贴政策提出的最高技术要求。而通过提高配置，新品的终端售价也有望上移。同时，公司作为客车行业的绝对龙头，上下游议价能力突出，预计2018年公司新能源客车的电池及其他采购成本将有效下降。综上，过渡期后宇通在价格端和成本端的竞争优势有望得到凸显，毛利率则将得以回升。 汽车行业周报（20180604-20180610） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 二、标的推荐 宇通客车 公司作为世界级的客车企业，主业经营稳健，盈利能力强，在传统燃油和新能源客车领域龙头地位稳固。2018年新能源补贴政策稳定，主业业绩有望改善。 我们预计公司2018-2020 年 EPS 分别为 1.7