继续推荐游戏板块当前位置具备极佳配置价值中信传媒板块

游戏板块估值回落，配置价值逐步显现

春节前后，游戏板块整体回调，主要原因包括：1）春节期间重点产品表现预期充分，节后缺乏重磅新品催化；2）港股头部科技公司股价调整对板块估值形成压制。目前多数A股游戏公司2026年估值已回落至约15x PE水平。

历史复盘显示，在监管环境稳定背景下，13–15x PE是A股游戏板块的估值底部区间。从产业逻辑与公司基本面看，多数厂商产品周期仍在推进，业绩具备持续释放空间，当前位置板块整体配置性价比凸显。

核心标的分析：

• 世纪华通：旗下点点互动依托“SLG+融合玩法”方法论打造《Whiteout Survival》《Kingshot》等爆款，核心产品流水持续性强，盈利进入加速兑现阶段。成熟产品净利率有提升空间，新品逐步进入盈利回收期，整体利润率仍有抬升空间。公司在海外休闲赛道持续布局，《Tasty Travels》等产品进入放量阶段，有望贡献新的增长动能。
• 恺英网络：核心产品稳健运营，持续推进新品与AI应用布局。近期股价回调主要与新品《EVE》上线节奏调整有关，公司已发布增持计划，管理层信心较强。随着新品周期推进，公司基本面仍具备向上空间。
• 完美世界：重点新品《异环》将于4月上线，市场关注度较高。产品为三端互通项目，若上线表现符合预期，有望在流水规模与利润率层面带来较大弹性。当前股价尚未充分反映新品周期预期，具备一定预期差。
• 三七互娱：新品《Last Asylum: Plague》上线后流水快速爬坡，周流水已由上线初期数万美元提升至超120万美元。产品题材与玩法融合具备差异化，后续随投放优化与版本迭代仍具备进一步放量空间。叠加小程序游戏及海外休闲赛道布局，公司2026年收入端有望维持较高增长。

结论：继续推荐游戏板块，当前位置具备极佳配置价值。