中信传媒周观点AppleStore中国区佣金率下调推荐关注游戏板块

[礼物]传媒：Apple宣布自2026年3月15日起调整中国大陆App Store佣金率：1）App内购及付费App标准佣金率由30%下调至25%；2）Small Business Program及Mini Apps Partner Program符合条件的内购佣金率由15%降至12%，自动续费订阅第二年后的佣金率同步降至12%。先前Google Play就 【中信传媒】周观点：Apple Store中国区佣金率下调，推荐关注游戏板块 [礼物]传媒：Apple宣布自2026年3月15日起调整中国大陆App Store佣金率：1）App内购及付费App标准佣金率由30%下调至25%；2）Small Business Program及Mini Apps Partner Program符合条件的内购佣金率由15%降至12%，自动续费订阅第二年后的佣金率同步降至12%。先前Google Play就已官宣终结长期30%固定抽成模式，官方支付综合抽成比例降至20%（15%基础服务费+5%区域支付费），若接入第三方支付则仅需缴纳15%基础服务费；参与游戏升级计划、应用体验计划的软件新安装用户抽成比例最低可降至15%，订阅类应用费率降至10%。我们认为近期渠道方接连下调佣金率将直接利好游戏厂商盈利弹性释放。应用商店费率下调将直接提升开发者IAP收入分成比例，改善商业化效率与利润空间。Google Play降费主要利好海外发行厂商，而Apple中国区降费则对国内移动应用与游戏开发者形成直接利好，整体有望提升行业盈利能力。 [礼物]游戏：自春节后游戏板块回调较深，主要系春节后部分个股缺少强催化，A股头部游戏公司当前2026年PE已经回调至15X左右。个股来看，世纪华通旗下点点互动爆款产品在春节期间加大运营力度，流水保持高位；同时点点互动海外休闲赛道继续发力，有望形成新的增长点。三七互娱轻度SLG《https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?… 》流水继续爬坡，从当前表现看，产品在题材差异化与玩法融合上具备一定吸量能力，若后续买量投放与版本运营持续推进，海外轻度SLG赛道仍具放量空间，有望为公司海外流水提供增量支撑。完美世界《查找图书》定档4月，为公司带来业绩增量具有高确定性。恺英网络近期股价回调较多，实控人积极增持，体现对公司长期发展的信心。叠加渠道降佣，以及AI Native游戏有望推出，我们认为头部游戏公司盈利以及估值都有上行空间，推荐关注优质个股，重点推荐世纪华通、完美世界、恺英网络、三七互娱等。 [太阳]看看好后续AI产业持续推进以及IP商业化对传媒板块行业的推动，建议关注游戏板块新产品周期带来的业绩提升，关注IP商业化会带来的业绩增量。建议从三个维度筛选标的：（1）绩优及高分红标的，建议重点关注游戏、营销、出版等方向，游戏建议关注世纪华通、完美世界、三七互娱、恺英网络、巨人网络、吉比特，营销建议关注分众传媒、易点天下，线下娱乐关注大麦娱乐。（2）新技术及新消费趋势，新技术建议关注AI，新消费趋势建议关注IP商业化。AI建议重点关注游戏、营销、教育等方向，2C应用建议关注陪伴类产品，推荐浙数文化（IDC业务有望带来增量）；IP商业化建议重点关注谷子经济、AI玩具以及动画电影等方向，推荐华立科技。 （3 ）监管宽松下，游戏以及影视行业进入稳定发展通道，有优质内容储备的公司经营有望持续向上，推荐恺英网络、芒果超媒、上海电影。维持传媒行业“强于大市”评级。