烟花 长江证券电力公用 张韦华团队 系统梳理公用板块低位配置思路

核电板块：低位加仓机会

• 核电具备稀缺的“稳定+清洁”电源属性，年底电价机制稳定后有望成为永续增长固定收益资产。
• A股中国核电：安全边际突出，“十五五”权益产能CAGR 10%，可展望3000亿市值。
• H股中广核电力：因转债等交易因素再度破净，提供二次布局机会，中报展望良好，H股低位价值。

风能修复：福能股份

• 夏季台风修复风电，热电盈利能力突出，气电折旧部分到期。
• 当前1.0x PB位置即集团增持成本，分红进入提升通道，长期资金加持夯实底部。
• 对应明年仅9x PE，“十五五”海风配置重启，业绩成长和估值修复确定性高。

煤电一体化：陕西能源

• 煤电一体化具备穿越周期的业绩稳定性，煤价中枢抬升推动电价通胀。
• 陕西能源和华能蒙电电价和煤价敞口平衡性最优，前期回调后筹码干净、估值低估静待修复。

价值防御水电：长江电力和川投能源

• 厄尔尼诺事件催化来水“强预期”，风格虹吸使得水电估值历史性新低。
• 择时领先指标息差创2014年以来新高，长江电力当前股息率4%，绝对收益具备高胜率。

核电催化：利柏特

• 广核招标有望加速，预计核电订单迎来数倍增长，大模块中份额有望进一步跃升。
• 按广核模块化率20%-30%、年均4台机组测算，对应年200亿空间。
• 利柏特50%份额、10%-15%净利率、核电业绩展望10亿+，南通1、2期达产对应业绩5-6亿，30x PE对应市值150-180亿。

团队成员

• 张韦华、司旗、宋尚骞、刘亚辉、张子淳