解码26Q2绩优债基Alpha特质：果断拉久期，掘金地方债

挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003证券分析师：袁梦茹证书编号：S1160526010008 2026年07月28日 相关研究 【固收观点】 《从四因子框架到沃什时代的美债利率重估——美债投资分析框架与策略展望》2026.07.24《别了，路径承诺——五大工作组视角下的美联储改革前瞻》2026.07.24《从扩容到定价：信用债ETF市场特征与策略全景》2026.07.22《下半年利率债供给冲击几何？》2026.07.16《评级纠偏加速，信用定价再校准》2026.07.08 1、总览：纯债产品净值继续增长，规模亦有所放量 2026年二季度，纯债基金净值延续增长态势，稳健的业绩表现开始逐步传导至规模端。二季度短期纯债基与中长期纯债基份额分别环比增长0.28万亿份和0.31万亿份，扩容幅度均明显高于混债基金。 2、绩优债基：利率债基一骑绝尘回顾二季度初，非银机构集中抢跑、快速回补久期缺口，推动长期限 资产收益率迅速下行。具体到中长期纯债基金产品，在2026年二季度业绩排名前50的绩优债基中，利率债基占据多数。 3、绩优利率债基投资策略分析 久期策略：高位之上再进取，持续增厚久期收益。仅从前五大持仓券的组合久期数据观察，绩优利率债基在二季度敢于采取更为进取的久期策略。从高频久期测算结果来看，相较于全市场利率债基，样本内绩优债基在久期调整上相对更为果断。 杠杆策略：绩优利率债基的杠杆率下降较多。 券种策略：从绝对持仓数量来看，绩优利率债基偏好30Y超长期限国债，其中更关注30Y国债中的老券投资机会。 4、绩优信用/金融债基投资策略分析 杠杆策略：绩优信用/金融债基杠杆水平在二季度同样大幅下行。但我们认为，这并不能直接等同于绩优债基在整个二季度均维持低杠杆运作，更可能源于6月资金面明显收敛所带来的时点性扰动。 久期策略：久期策略上，二季度绩优金融债基与绩优信用债基走势分化：绩优金融债基久期小幅回落，绩优信用债基久期则大幅抬升。 券种策略：金融债与地方债，构成了二季度绩优信用/金融债基券种配置的重要增量。 5、债市观点往后看，基本面偏弱格局未见改善，资金面收紧担忧边际缓解，央行 货币宽松仍将延续，下半年利率下行方向不变。策略上，在方向不变的前提下可坚持“逢跌参与”的思路，维持中等偏长的久期水平并进行波段操作。 【风险提示】 统计数据滞后性、季末数据偏差性、货币政策超预期 正文目录 1.近期观点回顾..............................................................................................31.1. 2026/07/16《下半年利率债供给冲击几何？》.......................................31.2. 2026/07/08《30年国债的冰与火》.......................................................31.3. 2026/06/28《7月日历看债：短端下行确定性高，长债具备配置机会》32.总览：纯债产品净值继续增长，规模亦有所放量.......................................43.绩优债基：利率债基一骑绝尘....................................................................54.份额：个别绩优债基单季度规模扩容超百亿..............................................75.绩优利率债基投资策略分析........................................................................85.1.久期策略：高位之上再进取，持续增厚久期收益....................................85.2.杠杆策略：杠杆水平下降较多.................................................................95.3.券种策略：关注30Y国债老券的持有体验..............................................96.绩优信用/金融债基投资策略分析.............................................................136.1.杠杆策略：杠杆水平大幅下行...............................................................136.2.久期策略：金融债基久期小幅回落，信用债基久期大幅上行................146.3.券种策略：持续加仓金融债，逐步增持地方债......................................167. 26Q2绩优债基投资策略总结....................................................................178.债市观点...................................................................................................189.附录..........................................................................................................1910.风险提示.................................................................................................20 图表目录 图表1：2026Q2中长期纯债基指数增长较稳健...........................................4图表2：中长期纯债基份额扩容较多............................................................4图表3：2026Q2各券种收益率变动情况（单位：BP）..............................5图表4：26Q2资金面宽松充裕....................................................................5图表5：2026年4-5月理财规模持续增长...................................................5图表6：2026Q2绩优债基名单一览.............................................................6图表7：2026Q2绩优债基规模增长情况.....................................................7图表8：绩优利率债基前五大券组合久期走势.............................................8图表9：绩优利率债基久期的调整更为果断和精准......................................9图表10：26Q2绩优利率债基杠杆率下降较多.............................................9图表11：样本内绩优利率债基前五大券持仓情况一览................................11图表12：2026Q2部分30Y国债老债持有收益较高，且回撤控制较好.....12图表13：26Q2绩优金融债基杠杆率大幅回落...........................................13图表14：26Q2绩优信用债基杠杆率下行较多...........................................13图表15：2026Q2绩优债基杠杆率变动情况..............................................14图表16：绩优金融/信用债基前五大券组合久期走势.................................15图表17：景顺长城景泰臻利纯债债券A前五大券持仓情况.......................15图表18：2026Q2绩优债基久期变动情况.................................................16图表19：绩优金融/信用债基2026Q2持仓券种变化.................................17图表20：各年二季度10Y国债走势...........................................................18图表21：债市可能存在三季度“魔咒”....................................................18 1.近期观点回顾 1.1.2026/07/16《下半年利率债供给冲击几何？》 内需偏弱的背景下，央行支持性货币政策取向并未发生转变，三季度利率债供给或更多带来的是阶段性扰动，而非趋势性利空冲击。整体来看，债市大方向依然看多，利率债供给扰动或提供机会。操作方面，7月建议采取收益率“逢高配置、逢低止盈”策略，关注7月政治局会议有无增量政策，以及后续央行表态及公开市场操作的边际变化。 1.2.2026/07/08《30年国债的冰与火》 宏观层面，当前经济基本面修复进度偏慢，实体融资需求回落的周期或刚刚开始，“钱多”的现实仍是债市做多的坚实基础。估值层面，随着30年国债的持续回调，无论从绝对点位还是30-10年利差的相对位置来看，均已具备一定配置性价比。 1.3.2026/06/28《7月日历看债：短端下行确定性高，长债具备配置机会》 我们判断7月债市整体仍具备做多窗口。一方面5月各项经济数据指向内需修复动能持续走弱，基本面形成坚实利多支撑，另一方面7月资金面存在季节性宽松特征，多重利好共振下长端利率有望再度进入下行通道。配置维度建议增配长久期品种，长债相对收益占优，重点关注7月末政治局会议释放的政策定调信号。 2.总览：纯债产品净值继续增长，规模亦有所放量 2026年二季度，纯债基金净值延续增长态势，稳健的业绩表现开始逐步传导至规模端。以Choice纯债型基金指数为参考，二季度中长期纯债基净值增幅约0.53%，短期纯债基净值增幅约0.39%，净值增长较为稳健。良好的持有体验开始反映在份额变化上。二季度短期纯债基与中长期纯债基份额分别环比增长0.28万亿份和0.31万亿份，扩容幅度均明显高于混债基金。 资料来源：Choice指数专题，东方财富证券研究所 资料来源：Choice基金专题，东方财富证券研究所 3.绩优债基：利率债基一骑绝尘 回顾二季度初，非银机构集中抢跑、快速回补久期缺口，推动长期限资产收益率迅速下行。4月以来，流动性明显宽松充裕，4-5月期间DR007持续运行于7天逆回购操作利率下方，叠加非银负债端不断扩容，在“钱多”的背景下，资金开始挖掘各类价值洼地。拉久期再度成为市场共识，长端与超长端在机构买盘的推动下加速下行。 资料来源：CEIC，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观经济数据库，东方财富证券研究所 具体到中长期纯债基金产品，在2026年二季度业绩排名前50的