纯债型基金久期跟踪报告：债市阶段性调整，中长期债基择机拉长久期

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/122023年09月11日证券研究报告|公募基金月报债市阶段性调整，中长期债基择机拉长久期纯债型基金久期跟踪报告（2023/09）分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：sunshuna@cnhbstock.com研究助理：宋怡雯邮箱：songyiwen@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告1、《“市场底”酝酿中，基金组合如何配置？—基金配置策略报告（2023年9月期）》2023-09-072、《“政策底”确立背景下的基金组合配置思路—基金配置策略报告（2023年8月期）》2023-08-153、《短端信用债策略受关注，纯债型基金微降久期—纯债型基金久期跟踪报告（2023/07）》2023-08-094、《权益市场磨底行情下，基金组合如何配置—基金配置策略季度报告（2023年三季度）》2023-07-125、《“宽货币”政策加码，纯债基金久期整体拉长—纯债型基金久期跟踪报告（2023/07）》2023-07-11投资要点债券发行与到期方面，2023年8月，债券市场新发行4528只债券，合计规模5.64万亿元。政府净融资额为0.73万元，政府债券发行端的显著增长主要由地方政府债带动。债券市场方面，2023年8月债券指数分化，纯债指数表现稳定，受权益市场回调影响，中证转债指数全月表现靠后。8月，利率债期限利差受到长端影响更大，整体缩窄，但地方政府债5年期与3年期的利差有走阔迹象；信用债到期收益率整体呈现下行趋势，信用债期限利差多数收窄。基金市场方面，纯债型基金指数持续上涨，98.80%的短期纯债型基金实现了绝对收益目标；99.04%的中长期纯债型基金实现了绝对收益目标。基金久期方面，我们利用久期模型对基金市场久期进行高频跟踪。2023年8月短期纯债型基金的久期整体下行，中位数为0.78年，久期变异度较上月有所加剧；中长期纯债型基金的久期中位数上升0.27年至2.32年，市场分歧加剧。2023年8月，重点基金的久期均被拉长，重点短期纯债型基金平均收益为0.27%，平均久期为0.73年；重点中长期纯债型基金平均收益为0.30%，平均久期为2.03年。综上，2023年8月，经济尚未摆脱“弱复苏”局面，全月短端利率债收益率上行明显，长端利率债收益率则多数下行。随着月末稳增长、提振资本市场组合拳落地，债市有所调整，债券市场的表现反映主要投资者短期的策略转为谨慎，后续需密切关注政策落地后对经济的实现效果。根据高频久期测算模型，我们看到了短端资金和中长端资金之间对于久期调整的分歧，其中短期纯债型基金整体调降了组合的久期，中长期纯债型基金则拉长了久期。一方面，从短期角度，稳增长政策的密集落地对于债市仍有一定扰动，期限利差压缩，短端利率的价值显现，叠加流动性趋紧，部分投资者转向短久期策略；另一方面，考虑到货币政策基调依然是宽松，待政策利好出尽、基本面修复偏缓等因素或使得长债利率下行的空间犹在，部分投资者择机拉长久期。风险提示：本报告根据历史数据整理，久期模型估算结果并不等同于产品实际久期。 公募基金月报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/12内容目录1.基础市场回顾...............................................................................................................................................................................31.1.市场基本面洞察................................................................................................................................................................31.1.1.国内部分..................................................................................................................................................................31.1.2.海外部分..................................................................................................................................................................31.1.3.事件点评：稳增长、提振资本市场组合拳落地，债市有所调整.....................................................................31.2.债券发行与到期................................................................................................................................................................41.3.债券市场表现....................................................................................................................................................................51.4.纯债型基金表现................................................................................................................................................................72.久期跟踪.......................................................................................................................................................................................82.1.短期纯债型久期跟踪........................................................................................................................................................82.2.中长期纯债型久期跟踪....................................................................................................................................................92.3.重点绩优基金久期跟踪..................................................................................................................................................103.总结............................................................................................................................................................................................104.风险提示.....................................................................................................................................................................................11图表目录图1：债券发行情况................................................................................................................................................................4图2：8月债券发行类型数量与规模分布............................................................................................................................4图3：政府债券发行与到期情况（亿元）...........................................................................................................................5图4：地方政府债发行情况....................................................................................................................................................5图5：8月主要债券指数涨跌幅............................................................................................................................................5图6：各信用债信用利差走势（bp）...................................................................................................................................7图7：各信用债期限利差走势（bp）...................................................................................................................................7图8：8月主要债券指数涨跌幅............................................................................................................................................8图9：7月短期纯债型久期分布..........