纯债型基金久期跟踪报告：国债收益率向下突破2.75%，债基久期分歧度进一步提升

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/72023年05月10日证券研究报告|公募基金月报国债收益率向下突破2.75%，债基久期分歧度进一步提升纯债型基金久期跟踪报告（2023/05）分析师：张青分析师登记编码：S0890516100001电话：021-20321154邮箱：zhangqing@cnhbstock.com研究助理：孙书娜邮箱：sunshuna@cnhbstock.com研究助理：冯思诗邮箱：fengsishi@cnhbstock.com研究助理：宋怡雯邮箱：songyiwen@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告1《纯债型基金久期跟踪报告2023/04》2023-04-112《纯债型基金久期跟踪报告2023/03》2023-03-043《纯债型基金久期跟踪报告2023/02》2023-02-034《纯债型基金久期跟踪报告2023/01》2023-01-075《纯债型基金久期跟踪报告2022/12》2022-12-056《纯债型基金久期跟踪报告2022/11》2022-11-117《纯债型基金久期跟踪报告2022/10》2022-10-188《纯债型基金久期跟踪报告2022/09》2022-09-159《债券基金策略报告：久期测算模型构建与应用》2022-07-25投资要点十年期国债收益率自4月中旬以来迅速下行，截止4月28日已向下突破2.8%的极值点位，并在5月5日进一步向下突破一年期MLF利率，回落至2.75%以下。4月债券收益率的下行主要受到经济修复放缓，货币宽松政策或将延续、债市需求力量强于供给、多家银行下调存款利率等因素的影响。这些因素对债券收益率下行形成支撑，但在当前低位下债市难言中期趋势性机会。债券发行与到期方面，2023年4月，债券市场新发行4511只债券，合计规模5.43万亿元。政府净融资额为0.66万元，环比和同比均有所上升。债券市场方面，2023年4月主要债券指数均延续3月的上涨态势，信用债指数领涨。利率债方面，随着资金面边际宽松，同时多个银行调降存款成本、通胀走低等，除一年期国开债外，各期限收益率持续下行，利率债利差整体收窄；信用债方面，在配置需求的带动下，信用债收益率整体下行，期限利差方面，除城投债以外，各信用债高等级5年期与1年期品种的期限利差均有所收窄，信用利差方面，除城投债以外，各信用债低期限信用利差延续压缩态势。基金市场方面，纯债型基金指数有所小幅上涨，绝对收益目标完成度方面，98.78%的短期纯债型基金实现了绝对收益目标；99.36%的中长期纯债型基金实现了绝对收益目标。基金久期方面，我们利用久期模型对基金市场久期进行高频跟踪。2023年4月短期纯债型基金的久期整体下行，中位数为0.76年，久期变异度基本较上月有所加剧；中长期纯债型基金的久期中位数下降0.65年至1.95年，久期变异度加剧。2023年4月，重点基金的久期均缩短。综上，一方面，随着债券收益率的进一步下行，信用利差、期限利差的持续压降，债市的配置价值减弱，当前价格本身便隐含较大的估值风险；另一方面银行负债端成本的压降、通胀走低、融资需求较弱又对债券市场形成支撑，短期难言较大风险。在这种矛盾的市场环境下，债基久期分歧度提升，债基久期略压降来进行防御。风险提示：本报告根据历史数据整理，久期模型估算结果并不等同于产品实际久期。 公募基金月报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/7内容目录1.基础市场回顾..............................................................................................................................................................................31.1.市场基本面洞察...............................................................................................................................................................31.2.债券发行与到期...............................................................................................................................................................31.3.债券市场表现...................................................................................................................................................................41.4.纯债型基金表现...............................................................................................................................................................72.久期跟踪......................................................................................................................................................................................82.1.短期纯债型久期跟踪.......................................................................................................................................................82.2.中长期纯债型久期跟踪...................................................................................................................................................92.3.重点绩优基金久期跟踪.................................................................................................................................................103.总结............................................................................................................................................................................................10图表目录图1：债券发行情况................................................................................................................................................................4图2：2023年4月债券发行类型数量与规模分布..............................................................................................................4图3：政府债券发行与到期情况（亿元）...........................................................................................................................4图4：2023年4月主要债券指数涨跌幅.............................................................................................................................5图5：各信用债信用利差走势（bp）...................................................................................................................................7图6：各信用债期限利差走势（bp）...................................................................................................................................7图7：纯债型基金指数净值走势............................................................................................................................................7图8：2023年3月短期纯债型久期分布..............................................................................................................................9图9：2023年4月短期纯债型久期分布.............................................................................................................................9图10：2023年3月中长期纯债型久期分布........................................................................................................................9图11：2023年4月中长期纯债型久期分布........................................................................................................................9表1：2023年4月利率债收益率及变动情况.......................................................................................................................5表2：2023年4月信用债收益率及变动情况..........................