债市跟踪周报：中长期债基拉久期

中长期债基拉久期 2024年11月17日 ➢中长期债基拉久期 本周（11/11-11/15）债市围绕基本面演绎，通胀低位运行以及社融增速回落，显示经济内生动能仍不足，MLF大规模到期和地方债供给压力形成一定扰动，但央行加大逆回购投放力度熨平资金面波动，利率债收益率多数下行； 随着首笔河南置换债发行落地，以及年内发行节奏仍较快，政策利好下一定程度带动信用债行情，信用债收益率和利差多数下行。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 对应观察到：本周中长期利率债基和信用债基久期较前一周均出现回升。 研究助理谢瑶执业证书：S0100123070021邮箱：xieyao@mszq.com 本周利率债基久期呈现回升。截至11月15日，偏利率债基久期中位数为2.56年，较前一周上升0.02年。纯利率债基久期中位数为2.75年，较前一周上升0.06年。 本周信用债基久期有所上行。截至11月15日，偏信用债基久期中位数为1.88年，较前一周上升0.04年。 相关研究 1.批文审核周度跟踪20241117：本周通过批文继续减少-2024/11/172.固收周度点评20241116：置换债来了，债市节奏怎么看？-2024/11/163.高频数据跟踪周报20241116：地产成交季节性回落-2024/11/164.流动性跟踪周报20241116：下周逆回购到期18014亿元-2024/11/165.利率专题：“资产荒”正在生变？-2024/11/12 ➢银行间债市杠杆率回落 本周银行间债市杠杆率有所回落。截至11月15日，银行间债市杠杆率为107.9%，较前一周下降0.26pct。 本周交易所债市杠杆率小幅回升。截至11月15日，交易所债市杠杆率为122.2%，较前一周上升0.35pct。 ➢利率债发行情况 2024.11.18-11.22，利率债已披露待发行5458亿元，净融资4517亿元。其中，国债发行2530亿元，到期300亿元，净融资2230亿元。地方债发行2748亿元，到期161亿元，净融资2587亿元。政金债发行180亿元，到期480亿元，净融资-300亿元。 从发行进度来看： 截至11月15日，今年新增地方债合计发行45599亿元，全年发行任务基本完成。其中：今年新增一般债发行6584亿元，累计发行进度为91.4%；今年新增专项债发行39016亿元,累计发行进度为100.0%，接近去年同期水平。 截至11月15日，今年国债发行规模114264亿元，到期规模73470亿元，净融资规模40793亿元，国债累计净发行进度为94.0%，高于历史同期水平。 截至11月15日，今年政金债发行规模52078亿元，政金债累计发行进度为86.8%，低于历史同期水平。 ➢地方债发行计划 截至11月17日，33个省、计划单列市披露了2024年四季度地方政府债券发行计划，四季度计划发行规模合计12283亿元，其中，新增一般债940亿元，新增专项债4182亿元，再融资债一般债2506亿元，再融资专项债4655亿元。 分地区来看，四季度地方债计划发行规模前三分别为：江苏3136亿元、浙江1243亿元、山东694亿元。四季度新增专项债计划发行规模前三分别为：浙江719亿元、山东474亿元、广东400亿元。 ➢风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 目录 1中长期债基拉久期....................................................................................................................................................32银行间债市杠杆率回落.............................................................................................................................................53利率债发行跟踪.......................................................................................................................................................64地方债发行计划.......................................................................................................................................................85风险提示..............................................................................................................................................................10插图目录..................................................................................................................................................................11表格目录..................................................................................................................................................................11 1中长期债基拉久期 本周（11/11-11/15）债市围绕基本面演绎，通胀低位运行以及社融增速回落，显示经济内生动能仍不足，MLF大规模到期和地方债供给压力形成一定扰动，但央行加大逆回购投放力度熨平资金面波动，利率债收益率多数下行； 随着首笔河南置换债发行落地，以及年内发行节奏仍较快，政策利好下一定程度带动信用债行情，信用债收益率和利差多数下行。 资料来源：wind，民生证券研究院 对应观察到：本周中长期利率债基和信用债基久期较前一周均出现回升。 本周利率债基久期呈现回升。截至11月15日，偏利率债基久期中位数为2.56年，较前一周上升0.02年。纯利率债基久期中位数为2.75年，较前一周上升0.06年。 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 本周信用债基久期有所上行。截至11月15日，偏信用债基久期中位数为1.88年，较前一周上升0.04年。 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 注：基金久期测算方法详见报告《债基久期高频跟踪：优与应用》，考虑到利率债和信用债的久期差异，我们将利率债含同业存单持仓在70%以上的基金，类为偏利率债基；利率债持仓占比为100%的，类为纯利率债基；信用债持仓在70%以上的，划为偏信用债基。 2银行间债市杠杆率回落 本周银行间债市杠杆率有所回落。截至11月15日，银行间债市杠杆率为107.9%，较前一周下降0.26pct。 本周交易所债市杠杆率小幅回升。截至11月15日，交易所债市杠杆率为122.2%，较前一周上升0.35pct。 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 注：债市杠杆率测算方法详见报告《如何高频跟踪债市杠杆率？》，债市杠杆率=债券总托管量/债券总托管量-待购回债券余额*100% 3利率债发行跟踪 2024.11.18-11.22，利率债已披露待发行5458亿元，净融资4517亿元。 其中，国债发行2530亿元，到期300亿元，净融资2230亿元。 地方债发行2748亿元，到期161亿元，净融资2587亿元。其中，新增一般债145亿元，再融资一般债251亿元，新增专项债401亿元，再融资专项债1950亿元。 政金债发行180亿元，到期480亿元，净融资-300亿元。其中，国开行债0亿元，进出口银行债0亿元，农发行债180亿元。 从发行进度来看： 截至11月15日，今年新增地方债合计发行45599亿元，全年发行任务基本完成。其中：今年新增一般债发行6584亿元，累计发行进度为91.4%；今年新增专项债发行39016亿元,累计发行进度为100.0%，接近去年同期水平。 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 截至11月15日，今年国债发行规模114264亿元，到期规模73470亿元，净融资规模40793亿元，国债累计净发行进度为94.0%，高于历史同期水平。 截至11月15日，今年政金债发行规模52078亿元，政金债累计发行进度为86.8%，低于历史同期水平。 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 4地方债发行计划 截至11月17日，33个省、计划单列市披露了2024年四季度地方政府债券发行计划，四季度计划发行规模合计12283亿元，其中，新增一般债940亿元，新增专项债4182亿元，再融资债一般债2506亿元，再融资专项债4655亿元。 分地区来看，四季度地方债计划发行规模前三分别为：江苏3136亿元、浙江1243亿元、山东694亿元。四季度新增专项债计划发行规模前三分别为：浙江719亿元、山东474亿元、广东400亿元。 资料来源：中国债券信息网，地方财政局，企业预警通等，民生证券研究院 资料来源：中国债券信息网，地方财政局，企业预警通等，民生证券研究院 5风险提示 1）政策不确定性：货币政策、财政政策可能超预期变；2）基本面变化超预期：经济基本面变可能超预期。 插图目录 图1：中长期纯债基久期中位数：偏利率类型年，%..............................................................................................................4图2：中长期纯债基久期中位数：偏信用类型年，%..............................................................................................................4图3：债市杠杆率%........................................................................................................................................................................5图4：银行间质押式回购成交量亿元..........................................................................................................................................5图5：新增一般债发行进度%.....................................................................................................................