纯债型基金久期跟踪报告：流动性和市场预期交互扰动，纯债基金久期择机而动
证券研究报告|公募基金月报 流动性和市场预期交互扰动，纯债基金久期择机而动 纯债型基金久期跟踪报告（2023/12） 投资要点 分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 债券发行与到期方面，2023年12月，债券市场新发行4209只债券，合计规模5.14万亿元。11月新增政府债券融资仍是拉动直接融资的主要项目，融资规模虽然相对10月有所回落，但仍处于高位，12月政府债券发行或将继续支撑社融表现。 分析师：徐丰羽分析师登记编码：S0890517110001电话：021-20321013邮箱：xufengyu@cnhbstock.com 债券市场方面，2023年12月债市回暖，中债-总全价(总值)指数上涨0.85%，中证转债指数全月上涨0.18%；中债-国债及政策性银行债指数全月上涨0.78%，中债-信用债总指数全月上涨0.81%。 基金市场方面，2023年12月短期纯债型基金中有100.00%的基金获得了正收益，完成了绝对收益目标；2023年12月中长期纯债型基金中有99.90%的基金获得了正收益，实现了绝对收益目标。 研究助理：宋怡雯邮箱：songyiwen@cnhbstock.com 基金久期方面，我们利用久期模型对基金市场久期进行高频跟踪。虽然直观上看12月初到月末，短期纯债型基金和中长期纯债型基金的久期整体缩短，市场分歧加剧。但观察市场可以发现，12月上半月阶段，由于资金面偏紧，短期纯债型基金和中长期纯债型基金的久期中位数和平均数有所缩短，而下半月中，随着政策未超预期、存款利率下调等因素，久期整体拉长。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《纯债基金显“吸金”效应，久期环比提 升 — 纯 债 型 基 金 久 期 跟 踪 报 告（2023/11）》2023-12-14 2、《等待政策的指引—基金配置策略报告（2023年12月期）》2023-12-123、《积极因素持续积累，左侧布局困境反转成长板块—基金配置策略报告（2023年11月期）》2023-11-104、《《商业银行资本管理办法》影响解析，纯债型基金调降久期应对债市波动—纯债 型 基 金 久 期 跟 踪 报 告 （2023/10）》2023-11-095、《积极因素正在积累，等待市场偏弱预期的扭转—基金配置策略报告（2023年四季度）》2023-10-17 综上，2023年12月，国内经济基本面延续弱复苏态势，仍呈现出结构性亮点。在经济复苏再现波折、寒潮天气制约生产消费、商业银行集中调降存款挂牌利率等多重因素影响下，12月债市走出牛陡行情，短端利率下行幅度大于长端。据高频久期测算模型，本月短端资金和中长端资金均整体调降了久期，但久期分歧度有所上升，且在不同时间和市场阶段、券种风格上都有差异。我们认为，当前政府债供给压力边际降低，短期内债市关注点仍在博弈降息预期。在实体经济偏弱、银行保险配置力量“开门红”的背景下，对于债市不必过度悲观，可适当关注债市调整后的机会。 风险提示：本报告根据历史数据整理，久期模型估算结果并不等同于产品实际久期。 内容目录 2.1.短期纯债型久期跟踪........................................................................................................................................................82.2.中长期纯债型久期跟踪....................................................................................................................................................92.3. 12月久期变动探究.........................................................................................................................................................102.4.重点绩优基金久期跟踪..................................................................................................................................................10 4.风险提示....................................................................................................................................................................................12 图表目录 图1： 债券发行情况................................................................................................................................................................4图2：2023年12月债券发行类型数量与规模分布...........................................................................................................4图3： 政府债券发行与到期情况（亿元）...........................................................................................................................4图4：2023年12月主要债券指数涨跌幅...........................................................................................................................5图5： 各信用债信用利差走势（bp）...................................................................................................................................7图6： 各信用债期限利差走势（bp）...................................................................................................................................7图7：2023年12月主要债券指数涨跌幅...........................................................................................................................7图8：2023年11月短期纯债型久期分布...........................................................................................................................9图9：2023年12月短期纯债型久期分布...........................................................................................................................9图10：2023年11月中长期纯债型久期分布.....................................................................................................................9图 11：2023年12月中长期纯债型久期分布.....................................................................................................................9 表1：2023年12月利率债收益率及变动情况...................................................................................................................5表2：12月信用债收益率、变动情况、与国开债利差以及利差分位数.........................................................................6表3：2023年12月纯债型基金收益分布情况...................................................................................................................8表4：2023年12月短期纯债型久期变动...........................................................................................................................8表5：2023年12月中长期纯债型基金久期变动...............................................................................................................9表6： 纯债型基金久期情况（12月分两个时间阶段）...................................................................................................10表7： 纯债型基金久期情况（12月分两个时间阶段、不同券种风格）.......................................................................10表8： 重点绩优纯债型基金久期变动..................................................................................................................................11 1.基础市场回顾 1.1.市场基本面洞察 1.1.1.国内部分 宏观基本面： 2023年12月，国内经济基本面延续弱复苏态势，仍呈现出结构性亮点。11月份的经济数据显示，经济处于弱复苏趋势中。其中，规模以上工业增加值高于预期，部分高技术制造业增加值韧性较强，但
