中信新零售 SHEIN招股书核心数据速览 收入增速换挡 成本结构重构 短期承压不改长期向好趋势

▍营收&运营大盘：增速换挡，用户订单稳步扩容 1.收入：2024年387亿美元（+20.7%）→2025年418亿美元（+8.0%）→26Q1单季90.5亿美元（仅+ 1.1%），欧美关税拖累增长放缓，依旧为全球线上快时尚第一。 2.用户订单：26Q1滚动年活2.81亿（逐年递增），年均下单频次3.9次小幅回落，TTM总订单10.9亿单，增长靠新客拉动，存量复购略有瓶颈。 26Q1▍收入拆分 1.收入类型：产品收入占比逐年走低（2025全年88.7%→26Q1 85.7%），26Q1服务收入抬升至14.3%，平台化、增值服务变现提速。 2.区域分布：美国占比持续收缩至22.5%（关税冲击）；欧洲维持32.1%稳健基本盘；东南亚/拉美等其他地区占比达45.4%，成为对冲贸易风险核心压舱石。 3.商品品类：服装主业收入占比降至61.4%，鞋包、家居、美妆等非标品类占比38.6%，从垂直快时尚转型综合跨境零售平台。 ▍费用结构：成本投放策略出现明显调整 - 2024-2025年靠柔性供应链把销售成本率从39.4%压至32.1%，26Q1进一步降到29.6%，上游降本成效显著； -履约费率一路上行：43.5%→45.6%→26Q1 47.7%，叠加营销费率抬升至15.8%，关税、海外物流、品牌投放推高支出。 ▍利润率 经营利润率：2023~2025年分别4.3%/2.5%/4.1%，25Q1/26Q1分别3.9%/2.9%。2025年通过供应链优化完成主业经营利润反转，但短期外部运价、关税扰动压制运营利润。 净利率：2023~2025年分别8.7%/8.7%/4.9%，25Q1/26Q1分别4.4%/-1.1%。与经营利润gap主要来自优先股公允价值变化（取决于公司估值）。 总结来看，公司坐稳全球线上快时尚龙头地位，逐步由高增长转向经营提效阶段，26Q1业绩在外部环境扰动下短期承压，长期依赖供应链深度壁垒、多区域市场分散布局与品牌溢价能力提升实现破局。 玫瑰欢迎联系中信新零售团队：杨清朴/尹佳伟