中信新零售 SHEIN招股书核心数据速览 收入增速换挡 成本结构重构 短期承压不改长期向好趋势

营收&运营大盘：增速换挡，用户订单稳步扩容

• 收入：2024年387亿美元（+20.7%），2025年预计418亿美元（+8.0%），26Q1单季90.5亿美元（+1.1%）。欧美关税拖累增长放缓，但仍保持全球线上快时尚第一。
• 用户订单：26Q1滚动年活2.81亿（逐年递增），年均下单频次3.9次小幅回落。TTM总订单10.9亿单，增长主要靠新客拉动，存量复购略有瓶颈。

26Q1收入拆分

• 收入类型：产品收入占比逐年走低（2025全年88.7%→26Q1 85.7%），服务收入占比提升至14.3%，平台化、增值服务变现加速。
• 区域分布：美国占比收缩至22.5%（关税冲击），欧洲维持32.1%，东南亚/拉美等地区占比达45.4%，成为对冲贸易风险的核心。
• 商品品类：服装主业收入占比降至61.4%，鞋包、家居、美妆等非标品类占比38.6%，从垂直快时尚转型综合跨境零售平台。

费用结构：成本投放策略调整

• 销售成本率：通过柔性供应链优化，从39.4%降至26Q1的29.6%，上游降本成效显著。
• 履约费率：一路上行，26Q1达47.7%，叠加营销费率15.8%，关税、海外物流、品牌投放推高支出。

利润率

• 经营利润率：2023~2025年分别为4.3%/2.5%/4.1%，25Q1/26Q1分别为3.9%/2.9%。2025年通过供应链优化实现主业经营利润反转，但短期外部运价、关税扰动压制运营利润。
• 净利率：2023~2025年分别为8.7%/8.7%/4.9%，25Q1/26Q1分别为4.4%/-1.1%。与经营利润gap主要来自优先股公允价值变化。

总结

公司稳坐全球线上快时尚龙头地位，逐步由高增长转向经营提效阶段。26Q1业绩短期承压，长期依赖供应链深度壁垒、多区域市场分散布局与品牌溢价能力提升实现破局。