北方稀土业绩概览与前景分析
2022年度与2023年一季度业绩回顾
- 2022年全年：北方稀土实现营业收入372.6亿元，同比增长22.53%；净利润59.84亿元，同比增长16.64%；扣非净利润62.03亿元，同比增长24.88%。
- 2023年一季度：营收92.31亿元，同比下降5.9%，环比下降0.33%；净利润9.22亿元，同比下降40.83%，环比下降31.83%；扣非净利润8.89亿元，同比下降46.80%，环比下降42.58%。
业绩亮点与挑战
- 2022年亮点：业绩创年度最好水平，得益于稀土产品的价格上涨与部分销量的稳定增长。特别是氧化镨钕等产品价格的上涨推动了整体业绩提升。
- 2023年一季度挑战：业绩承压，主要是因为稀土价格下行以及精矿成本的上升，导致毛利率大幅下滑。
成本与费用管理
- 成本方面，稀土精矿采购成本显著上升，从年初的2.69万元/吨调整至年末的3.53万元/吨，增幅达31.34%。
- 费用管控能力加强，期间费用率整体呈下降趋势，显示公司在成本控制方面的努力。
指标份额与成长性
- 2023年第一批稀土矿开采指标达到80943吨REO（折算氧化镨钕约1.6万吨），指标占比进一步提升至67%，同比增长20733吨REO（+34%），显示出北方稀土在指标份额上的持续提升。
- 预计未来指标分配将继续维持这一趋势，考虑到资源禀赋、产能与环保因素的影响，预计产量年均复合增速可达30%左右。
价格展望与前景分析
- 短期看，稀土价格有望筑底反弹，主要原因是需求逐步恢复，以及市场对价格的自然调整机制。
- 中长期看，随着碳中和背景下的新能源汽车、工业节能电机、人形机器人等领域需求的爆发，行业景气度无忧。供应端，国内稀土供给受限于指标管控，而海外矿山如MtPass、Lynas、缅甸等矿山的扩张计划有限，稀土供应缺乏弹性，支撑价格中枢的长期抬升。
盈利预测与投资建议
- 假设2023-2025年氧化镨钕均价分别为50、55、60万元/吨，稀土精矿价格分别为3.16、3.30、3.5万元/吨，预计公司净利润分别为36.64、53.54、68.91亿元。
- 按照2023年5月8日收盘价，公司市值为880亿，对应23-25年PE分别为24.0、16.4、12.8X。
- 综合考虑，将公司评级调整为“增持”。
风险提示
- 主营产品价格波动风险：稀土价格受多种因素影响，包括市场需求、供给端变化等，可能影响公司盈利。
- 与包钢股份稀土精矿采购价格变动风险：包钢股份作为主要原料供应商，价格调整对公司业绩有直接影响。
- 下游需求不及预期风险：下游应用领域的需求变动可能对稀土价格和销量造成负面影响。
- 产业政策变动风险：国内政策对稀土行业有严格管控，政策变动可能影响供应预期。
- 需求测算偏差风险：报告中的需求预测基于假设，可能存在实际执行时的偏差。
- 公开资料更新不及时风险：研究报告所用数据可能因更新滞后而影响分析准确性。
- 盈利预测不及预期风险：公司业绩高度依赖产品价格，售价假设的不确定性可能导致盈利预测失准。
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