英特尔Q2财报超预期，AMD即将发布Q2财报，CPU行业景气度提升
英特尔Q2财报表现
- 营收161亿美元，同比增长25%，超市场预期（150亿美元）；
- 数据中心业务收入63亿美元，环比增长24%，同比增长59%；
- 非GAAP净利润22亿美元，每股收益0.42美元，超指引（0.20美元）；
- 利润超预期主要受CPU价格提升、良率提升和18代制程产出提升推动；
- 三季度指引营收158-168亿美元，超市场预期（151亿美元）；
- 代工部门营收58亿美元，同比增长31%，亏损收窄3.5亿美元；
- 18代制程产出超预期，消费级CPU良率接近80%，服务器CPU预计Q4-Q1达到80%；
- 18A性能版进入风险量产阶段，明年三季度后全面切换至18AP，对标台积电N2节点；
- 10C PDK 0.9预计10月交付，Q2大幅增加投入保障2028年量产；
- 资本开支上调至200亿美元以上，设备投资增加40%，2027年资本开支将更高；
- CPU和GPU出货量接近1:1，未来CPU比重将进一步提升；
- 股价下跌主要因市场担忧现金流和净亏损，公司明确增加资本开支以提升长期竞争力。
AMDQ2财报预期
- 营收指引112-144亿美元，同比增长46%，毛利率指引56%；
- 连续三个季度财报超预期，唯一miss为去年二季度；
- 关注点：
- 订单：OpenAI和Meta承诺12GB AMD GPU算力采购，微软和Oracle成为首批用户；
- 产品：Mi400系列和HeliOS机架进入量产，Mi400包含三款GPU，HeliOS定价500-550万美元；
- Q2财报将首次给出Mi400和HeliOS收入贡献指引；
- CPU方面：一季度服务器CPU市场份额创纪录（46%），三季度将发布Vega 3服务器CPU；
- 服务器CPU市场空间预期大幅上调至2200亿美元，年复合增速超50%，CPU增速将超GPU；
- Q2财报关注点：
- Q3指引，Mi400和HeliOS贡献有限；
- 数据中心毛利率和HBM供应，HBM4成为瓶颈；
- 12GB订单收入确认节奏。
CPU行业观点
- 英特尔Q3正式涨价，中高端型号调价12%，官网标签价调整；
- CPU溢价能力增强，议价权向渠道商和云厂商集中；
- 三季度可能扩展涨价至终端和入门级型号，折扣率可能调整20-30%；
- 今年服务器CPU供需缺口约10%，明年缺口取决于台积电排产，大概率持续；
- 长期需求逻辑：人工智能和模型推理范式变化（如飞梭5、Kimi K3）将大幅增加CPU需求；
- 国产CPU厂商表现：海光中报预告营收同比增长55-70%，净利润同比增长74-84%；
- 国产算力前景：海外供给紧张和国产模型推理需求增加，看好海光等国产CPU核心标的。
