中信建投科技：英特尔AMD财报解读及CPU产业更新

发布时间：2026-07-27 一、核心要点 1. 英特尔2026年Q2营收161亿美元，同比增25%（近15年最快增速），超指引的144亿、市场预期的150亿；数据中心业务营收63亿，环比增24%、同比增59%，超预期；非GAAP净利润22亿，EPS0.42美元，超指引0.2美元，利润超预期源于营收提升、18亿良率优化、CPU涨价三大因素。 2. 英特尔Q3营收指引158-168亿美元，超市场预期的151亿；代工部门Q2营收58亿，同比增31%，亏损21亿，环比收窄3.5亿；消费级18亿良率已近80%，服务器18亿预计Q4或2027Q1达80%良率；18A性能版进入风险量产，明年Q3后全线切换为18AP（对标台积电N2）；2026年资本开支上调至200亿以上，设备投资增40%，2027年开支将超2026年，主要投入亚利桑那州工厂；英特尔认为当前CPU与GPU出货量接近均衡，未来CPU占比将超GPU。 3. AMD计划8月4日发布2026年Q2财报，此前指引营收112亿（上下浮动3亿）、毛利率56%，市场一致预期114-115亿；AMD近四个季度三次财报超预期，仅2025年Q2小幅不及预期；AMD关注焦点一是AI订单，OpenAI、Meta合计承诺采购12亿瓦AMD GPU（各6亿瓦，附10%股权认购证），微软、甲骨文为首批用户，甲骨文承诺Q3采购数万颗MI450GPU；二是产品，下半年MI400系列（含455旗舰、440企业、430主流）及Helios机架（集成72颗455+18颗Venus CPU，单机31TB HBM4，定价500-550万美元，较上一代高40%）量产，Helios预计Q3部署、Q4加速，Q2财报或首次披露相关收入指引。 4. AMD一季度服务器CPU叉86收入份额达46%，创历史新高；Q3将发布业内首款两纳米叉86服务器CPU Venus，基于增流架构；AMD将2030年服务器CPU市场规模预期从1200亿上调至2200亿，2025年起年复合增速或超50%，增速或超GPU。 5. 英特尔2026年7月Q3涨价落地，覆盖志强5、6中高端，调价幅度12%，针对官网标价而非客户折扣，品牌溢价能力提升；服务器CPU全球供需缺口约10%，热门型号缺口更大，2026年Q3或扩展至终端、入门级型号，调价幅度或达20-30%，缺口或持续至2027Q3；模型推理范式变化（如飞博五、Kimi K3）推动CPU需求增长，远超传统模型。 6. 海光2026年中报预喜，营收同比增55-70%，剔除股份支付后净利润增74-84%，扣非增75-91%，规模效应下盈利质量改善；国内云厂商或因英特尔、AMD供给紧张转向国产CPU（海光、华为鲲鹏），AI模型推理需求增长也将带动国产CPU采购，看好国产算力链条。 二、风险与关注 1. 英特尔Q2财报后股价下跌，市场担忧其现金流（Q2 GAAP净亏损110亿，调整后自由现金流-84亿）、债务规模（300亿现金及短期投资对应450亿债务），尽管公司提升资本开支，市场对支出效果仍存疑虑。 2. AMD Q2财报贡献的MI400、Helios收入有限，Q3指引待观察；HBM4供应瓶 颈影响毛利率，需关注是否达成56%指引；AI订单收入转化时间表待明确，部署周期或至2027年，收入确认节奏不确定。 3. CPU涨价后终端折扣调整、需求释放节奏不及预期风险；2027年服务器CPU供需缺口变化不确定性；国产CPU替代进度、市占率提升不及预期风险。