研究所晨会观点精萃

2026年7月28日 宏观金融：美联储议息会议前夕，全球市场偏向谨慎 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 【宏观】海外方面，美伊双方同步延续暂停军事打击姿态，地缘风险溢价持续消退，红海、霍尔木兹海峡航运梗阻担忧大幅降温；隔夜国际原油大幅跳水，美元指数、美债收益率同步走弱，全球股市风险偏好全面升温；但在美联储利率决议前市场仍保持相对谨慎。国内方面，上半年工业企业利润总额同比增18.7%，电子行业利润大幅高增托底制造业；上半年出口韧性延续、服务消费结构性走强，但地产投资持续深度偏弱，国内通胀、银行流动性整体维持平稳。前期压制市场的三重外部扰动边际缓解：美债利率冲高动能放缓、中东冲突扩散风险下降、海外科技股止跌反弹；叠加国内稳增长政策持续加码、长线资金入市渠道拓宽、市场流动性充裕、美伊缓和带来外部环境改善，多重利好共振为A股底部修复提供强力支撑。资产上：股指震荡运行、结构性行情延续，谨慎试多；国内国债由于流动性充裕以及资金流入震荡偏强，谨慎做多；商品板块分化明显，黑色区间震荡，观望为主；有色由于美元反弹，短期高位震荡，谨慎做多；能化因中东局势短期有所降温、油价震大幅回调，谨慎观望；贵金属由于美元与美债收益率走弱得到支撑，整体震荡运行，短期谨慎观望。 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 【股指】昨日A股放量探底回升，全线收涨。收盘上证指数3858.24点，上涨1.15%；沪深300 4702.43点，上涨1.15%；深证成指上涨2.72%；创业板指上涨3.16%；科创50上涨1.16%。两市全天成交2.08万亿元，较前一交易日显著放量，全市场赚钱效应全面扩散。板块方面，半导体、脑机接口、AI硬件、创新药、新能源电池领涨；石油石化、煤炭、保险相对走弱。基本面上，上半年工业企业利润大幅改善，出口高增、服务消费回暖支撑经济基本面，地产仍是核心拖累；外部压制因素边际缓和，美伊局势降温、美债上行压力缓解、美股走强；国内上市公司回购增持、险资入市扩容等政策持续托底市场，流动性保持充裕。后续重点关注7月29-30日美联储议息会议表态、美伊局势后续外交进展、两市资金持续流入力度。操作上，指数进入底部修复区间，结构性机会凸显，适度加仓成长赛道，合理控制总仓位。 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn李卓雅 从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn 彭亚勇 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【贵金属】上周五国内夜盘整体下跌，沪金主力合约891.12元/克，下跌0.18%；沪银主力合约14322元/千克，下跌0.72%。国际盘面，现货黄金跳空高开，一度站上4110美元关口，随后震荡下行，最终收涨0.58%，报4076.8美元/盎司；现货白银盘中触及60美元关口后回落，最终收涨0.38%，报58.41美元/盎司。主要由于随着中东局势缓和，美元指数和美债收益率短期走弱，贵金属短期得到支撑；但是美联储议息会议临近，市场偏向谨慎。操作方面，短期谨慎观望，重点紧盯美元指数、美债收益率、美伊地缘局势、美联储议息会议以及官员后续讲话。。 黑色金属：宏观面相对平稳，钢材期现货价格延续弱势 【钢材】周一，国内钢材现货市场小幅反弹，盘面价格延续低位震荡，市场成交量低位运行。工业企业利润数据公布，各行业之间分化明显。基本面方面，需求继续延续弱势，五大品种钢材表观消费量环比回落19.6万吨。供应方面，焦炭现货下调后，钢厂亏损幅度有所收窄，五大品种钢材产量环比回升11万吨。短期钢材市场呈现上有弱需求压制，下有成本和政策预期支撑的态势，预计仍以区间震荡为主。 【铁矿石】周一，铁矿石期现货价格小幅回落。铁水日产量和盈利钢厂占比数据继续回落。短期来看，铁水日产量依然有下降空间。但焦炭现货价格下调后，钢厂利润或有所恢复。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落215.8万吨，到港量环比回落307.1万吨。按发货量推算，未来3-4周到港量或有所回落。港口库存仍处于高位。中期来看，矿石供应增加仍是大趋势。短期矿石价格或延续震荡走势。 【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格小幅回落，盘面价格则有所反弹。硅锰6517北方市场价格5530-5730元/吨，南方市场价格5680-5750元/吨。锰矿现货价格相对平稳，天津港半碳酸价格35.8-36.2元/吨度，南非高铁分指标29.5-30元/吨度区间，加蓬40-40.3元/吨度，South32澳块39.2-39.5元/吨度，cml澳块42.5-43元/吨度。焦炭现货价格也有所下降，冶金焦预计将有1-2轮的提降预期，化工焦或将跟随下降。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国30.75%，较上周减0.29%；日均产量24625吨，减580吨。南方产区目前活跃度以云南为主，丰水期厂家生产积极性增加，但据工厂实际反馈结果来看，成本位于盈亏边缘，合金厂生产节奏不一，个别工厂以压负荷，半开工状态生产。主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450-5550元/吨，75硅铁价格报5850-5950元/吨。兰炭市场持稳运行，神木市场小料价格780-820元/吨。临近月底，钢招集中期间采购结束，中间环节采购意愿减少。期货交割库持仓量有所增长，在高需求弥补了累库带来的影响，对硅铁价格影响较小。硅铁、硅锰价格仍建议以区间啊震荡思路对待。 新能源：区间震荡，关注下方需求支撑或成本支撑 【碳酸锂】周一碳酸锂主力2609合约上涨2.39%，最新结算价146040元/吨，加权合约增仓11305手，总持仓65.2万手。期现基差-340元/吨，基差小幅走弱，月差呈反向市场结构，仓单数量38418吨（环比减少1461吨）。价格下跌后现货成交好转，但下游整体保持刚需采购的节奏，不构成明确的向上驱动。现阶段受宏观利空因素影响较大，缺乏利多驱动，偏弱震荡，等待止跌企稳，或逢低卖出深度虚值看跌期权。 【工业硅】周一工业硅主力2609合约上涨0.12%，最新结算价8315，加权合约 持仓量40.17万手，减仓9490手。华东通氧553#报9050元/吨（环比持平），现货升水250元/吨，基差偏强，月差呈正向市场结构。北方开工持续低迷，西南丰水期复产开启，但总体开工率仍然偏低，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。需求疲弱，下游多晶硅和铝合金开工均处于低位，有机硅反内卷持续，行业控产落地较好。预计围绕成本支撑博弈，区间操作。 【多晶硅】周一多晶硅主力2609合约上涨0.27%，最新结算价33625元/吨，加权合约持仓17.61万手，增仓1507手。钢联最新N型复投料报价32500元/吨（环比持平），N型硅片报价0.81元/片（环比下降0.01元），单晶Topcon电池片(G12)报价0.268元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.73元/瓦（环比持平）。多晶硅现货及下游因需求低迷和库存压力价格承压，硅片、电池片和组件等环节价格持续下探，行业负反馈明显。多晶硅仓单持续快速增加，最新仓单数18820手（环比增加90手），套保压力较大。多晶硅现金成本（约3-3.3万/吨）支撑较强，以底部震荡看待，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权。 农产品：地缘风险溢价的边际回落，注意油脂回调风险 【美豆】隔夜CBOT市场11月大豆收1244.50跌41.00或3.27%(结算价1213.75).美豆产区阶段性天气问题及对华出口增多继续提供支撑，目前大豆优良率已降至2023年以来最低。据美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年7月26日当周，美国大豆优良率为63%，市场预估为64%，之前一周为66%，上年同期为70%；大豆开花率为80%，之前一周为66%，去年同期为74%，五年均值为74%；大豆结荚率为47%，之前一周为32%，去年同期为39%，五年均值为39%。 【豆菜粕】油厂高开机率致库存累积，供应压力显现，短期成本支撑与累库压力抗衡，豆粕价格或延续高位僵持格局，基差修复仍需时间。据Mysteel调研显示，截至2026年7月24日（第29周），全国主要地区油厂大豆库存742.3万吨，较上周减少6.16万吨，减幅0.82%，同比去年增加96.71万吨，增幅14.98%；大豆库存742.3万吨，较上周减少6.16万吨，减幅0.82%，同比去年增加96.71万吨，增幅14.98%。全国主要地区菜粕库存总计27.35万吨，较上周增加5.49万吨。菜粕方面，现货供需双弱、旺季缺乏驱动，下游采购仍偏谨慎。整体行情已至高位区间、后期阶段性震荡行情为主。 【油脂】隔夜芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货收盘大幅下跌，基准期约收低3.4%，创下两周来的最低水平。中东紧张局势降温引发原油大幅回落，油脂市场地缘风险溢价被快速挤出，市场情绪整体偏弱。国内方面，豆油现货库存持续累积，供强需弱格局延续，成本支撑松动；菜油现货供应偏紧格局未改，沿海油厂开机率维持低位，库存处于历史同期低位，基差表现坚挺，限制了菜油进一步大幅下跌的空间。棕榈油方面，棕榈油受出口改善和远期减产预期支撑，但产地累库压力短期仍在，国内基本面宽松、累库压力增加、基差持续偏弱，阶段性回调行情为主。库存数据：据Mysteel调研显示，截至2026年7月24日（第29周），全国重点地区棕榈油商业库存83.91万吨，环比上周增加3.67万吨，增幅4.57%；同比去年61.55万吨增加22.36万吨，增幅36.33%。全国豆油商业库存141.64万吨，环比上周增加2.76万吨，增幅1.99%。 同比增加14.01万吨，增幅10.98%。全国主要地区菜油库存总计49.93万吨，较上周下跌1.60万吨。 【生猪】全国生猪价格稳中偏弱，养殖端出栏压力大，屠宰减量致价格承压。短期规模企业出栏进度不快，虽少数企业挺价，但整体供大于求格局持续，且高猪价负反馈压力持续存在。从我啊。7月随着冻品高库存消化及阶段性二育出栏或逐步增多，猪价月底阶段性反弹空间有限，行情继续磨底。 【玉米】玉米贸易库存高、市场供应充足，下游饲料厂及深加工企业采购需求均较为有限。短期贸易库存成本高、饲料替代谷物冲击影响减弱，且下游玉米库存都不高，或能继续提供下跌缓冲，中长期玉米供需结构性宽松，市场看跌预期升温。 以上文中涉及数据来自：Wind、iFind、彭博、路透、百川盈孚、Mysteel、SMM，东海期货研究所整理重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任