策略聚焦一刻系列电话会议第141期20260726
境：7月26日参会人：无 全文摘要 当前市场虽震荡偏弱，但政策维稳意图明显，标志政策底已现。分析师强调，科技成长行业值得关注，特别是国产半导体设备材料及算力领域。短期内，A股已触底，下行空间有限，科技牛市未尽，建议均衡配置周期、成长、蓝筹行业，同时关注政策与外部事件的正面影响、估值情绪调整及基本面流动性支撑作为调整结束的信号。 章节速览 00:00科技牛市未尽：政策维稳下的市场走势与行业方向 讨论了A股已进入底部区域，科技牛市未结束，当前调整较为充分，特别是科技板块。政策维稳与海外市场回暖为科技成长带来利好，推荐配置国产半导体、算力、创新药等方向，整体策略为均衡配置。 02:47短期市场调整接近尾声，风险因素逐步消减 市场短期调整可能接近尾声，主要因为引发近期调整的四大因素正在减弱或已充分反映。美伊冲突缓和，油价高位震荡，美国经济数据疲软导致美联储紧缩预期回落，这些因素共同作用下，资本市场面临的不确定性降低，市场有望进入震荡整理阶段。 05:24美国经济指标与AI资本开支担忧缓解分析 对话讨论了美国六月CPI同比上涨至3.5%，非农就业数据不佳，表明通胀和就业热度下降。美联储官员表态政策利率可能见顶，预计七月不会加息，海外流动性预期回落。AI资本开支担忧缓解，多家大厂上调资本开支，调整充分的市场情绪与交易结构平衡问题已释放，DMT指数市盈率分位数下降，电子和通信行业调整显著，其他行业出现补涨。 08:46市场调整结束的条件与历史案例分析 讨论了牛市中短期调整的结束条件，通过分析18年以来13次牛市调整案例，指出调整持续时间与幅度差异大，但积极政策或事件常加速调整结束，如美联储降息、中美协议达成等，强调外部积极事件对市场垫底的推动作用。 11:29市场调整充分与政策积极信号分析 对话探讨了市场调整充分的几个关键指标，包括换手率回落至1%左右、PE分位数降至40%以下、成交额回撤40%-60%，以及涨幅领先行业调整幅度达10%-13%。同时，分析了外部事件如美域关系缓和、中美关系改善，以及政策面如即将召开的七月经济会议和证监会稳定市场措施等积极信号，认为这些因素共同支持市场调整充分和政策积极的结论。 15:26市场调整充分性评估与核心条件分析 对话深入探讨了市场调整的充分性，通过分析估值指标、换手率、成交额回落及前领涨行业调整幅度，指出市场调整虽不完全充分但已接近，核心条件之一是缩量时间上的调整幅度，其他非核心条件包括基本面支撑与流动性宽松。 17:22股市基本面支撑与流动性变化分析 对话深入探讨了股市基本面的支撑情况，指出经济和盈利回升是主要驱动因素，尤其是消费企稳回升和中报业绩改善。流动性方面，美国数据走弱可能影响美联储加息预期，国内股市资金面调整充分，融资余额大幅减少。整体判断，市场走势受政策、外部事件、情绪指标等多重因素影响，未来可能随情绪回暖而改善。 20:38科技牛市未变：产业趋势与政策支持并行 讨论了科技行业牛市持续的两大逻辑：一是海外大厂营收和资本开支持续增加，AI产业未见逆转；二是中美科技竞争背景下，政策对科技长期支持，尤其是国产半导体、国产链、国产算力。短逻辑上，高景气和政策导向行业在市场调整后表现更优。 22:15科技成长与政策驱动下的行业配置策略 报告强调了科技成长行业，尤其是与AI相关的硬件、半导体、电子通信，以及受政策驱动的科技和消费行业，作为行业配置的核心逻辑。此外，低估值的消费行业和成长性行业中的电信、传媒、军工也值得关注。短期配置可考虑中报预告中盈利较高的行业，如石化、零售、环保等。 思维导图 问答回顾 发言人问：本周我们关注的焦点是什么？ 发言人答：本周我们关注的是F行业，特别是其走势、行业方向以及近期的震荡偏弱表现。 未知发言人问：当前F政策面的情况如何？ 未知发言人答：目前政策维稳意愿较强，F政策底基本已显现。 发言人问：市场何时会出现短期调整结束的标志或信号？ 未知发言人答：对于科技成长领域，我们需要观察何时出现能够表明短期调整结束的标志或信号，尤其是对于当前调整幅度是否足够以及创新上市对市场的影响。 发言人问：对于A股市场的短期走势看法是怎样的？ 发言人答：我们认为A股市场已进入底部区域，后续将呈现震荡整理走势，进一步下行空间有限，不预期会创新低。 发言人问：科技方向特别是长新上市对科技的影响如何？ 发言人答：长新的上市总体上对科技行业是个利好，整个科技牛市并未结束，当前调整已相对充分。 未知发言人问：配置最优的科技投资机会有哪些？ 发言人答：在当前环境下，最优的科技投资机会主要包括国产半导体设备材料、国产算力及海外算力相关企业，此外还有周期类的有色金属、成长类的创新药、航天应用、蓝筹类的电力、消费和大金融等行业也可能存在一定的配置机会。 发言人问：做出上述预判的逻辑是什么？ 未知发言人答：关于短期走势，认为调整可能接近尾声，原因在于导致近期调整的几个主要因素正在逐步消减或充分反应。例如，美国与伊朗冲突缓和、油价回落、美联储紧缩预期减弱以及AI资本开支担忧缓解等。同时，市场情绪的大幅调整也表明交易结构失衡的问题已得到较大程度释放。 未知发言人问：历史上类似条件下结束调整的条件有哪些？ 发言人答：回顾18年以来牛市期间13段中短期调整案例，发现当调整持续时间和指数止跌幅度达到一定水平时，这些条件往往预示着调整的结束。具体条件包括但不限于：冲突缓和、油价回落、美联储政策转向、AI资本开支担忧减轻及交易结构平衡恢复等。 发言人问：在市场调整中，积极的政策或事件如何影响市场走势？ 未知发言人答：积极的政策或事件可能会加速市场的回升。例如，19年8月初美联储降息、特朗普与中国达成一阶段协议、20年11月拜登胜出、2026年美伊停火谈判等，这些积极事件都对市场产生了积极影响。 未知发言人问：情绪指标调整充分的标志有哪些？ 未知发言人答：情绪指标调整充分主要体现在几个方面：一是全A换手率回落到约1%左右；二是估值下降，PE分位数调至40%以下；三是成交额回落幅度在高点到低点的40%至60%左右，即缩量一半以上；四是涨幅靠前行业的调整幅度达到10%左右。 未知发言人问：目前有哪些积极的外部事件或政策信号？ 未知发言人答：积极的外部事件方面，美伊形势出现边际缓和，若双方再次达成协议将符合这一条件，且中美短周期关系趋于平稳甚至改善。近期有信息表明中美将推进各300亿美元规模的对等降税框架，并计划加紧落实北京元首会晤共识，推进秋季元首互动。国内政策上，七月的证委会会议预计定调偏积极，聚焦科技创新和提升内需，并且已有消费、能源等行业的十四五规划发布，政策提振明显。 发言人问：目前是否符合情绪指标调整充分的条件？ 发言人答：部分条件已基本符合，尤其是行业再循环的表现，即涨幅靠前行业的调整幅度足够。但在估值、换手率和成交额回落幅度等指标上，目前上证中止PE分位数在65-70左右，换手率为2%，虽未完全达到历史调整充分水平，但已较为接近或基本符合。成交额回落幅度已超过一半以上的要求。此外，前领涨行业的调整幅度大大超过了历史平均水平。 发言人问：基本面支撑和流动性宽松是否有利于股市回升？ 发言人答：基本面方面，经济和盈利回升趋势明显，六月出口数据良好，制造业投资高增，消费企稳回升，预计这种回升态势将在七月份延续，支撑股市回升。盈利方面，六月PPS同比继续回升，工业企业利润决定也将随之改善，中报预告和业绩显示A股中报盈利将季度性改善，基本面支撑仍在。 未知发言人问：流动性层面的情况如何？ 发言人答：美国数据走弱，加上美伊冲突可能影响，短期内美联储加息概率极低，因此美联储紧缩预期有所改善，全球流动性可能会继续宽松。国内流动性则主要关注国内资本市场变化，尤其是融资情况，自7月2号以来融资已累计减少3400多亿，显示出交易层面的情绪释放较为充分。 未知发言人问：在当前市场环境下，股市资金的情况如何？ 未知发言人答：一月份股市资金面临较大压力，但随着海外情绪回暖，预计会有海外资金回流。 发言人问：国内流动性变化的主要体现是什么？ 未知发言人答：国内流动性变化的主要体现在股市资金上，随着情绪回暖，融资可能有所回升。 发言人问：当前市场走势符合哪些条件？ 发言人答：根据四个条件总结，目前有两个条件完全符合，首先是政策和外部事件趋于较低级，其次是情绪指标调整较为充分，但成交额和换手类指标还未达到低位。 未知发言人问：对于市场走势，有哪些关键因素需要关注？ 发言人答：关键因素包括：市场底部的确认、科技牛市是否结束以及行业配置方向。从长逻辑看，科技牛市未发生逆转，但在短逻辑上需结合市场趋势来判断。 未知发言人问：市场底形成后回升时，哪些行业可能表现较好？ 发言人答：根据历史复盘，在市场调整后的三个月内，高景气行业和政策导向行业（如科技创新和消费相关行业）表现相对占优。 发言人问：目前科技成长和政策支持方向具体指向哪些行业？ 未知发言人答：科技成长方向主要围绕AI产业趋势，如半导体、电子通信等；政策支持方向则集中在科技创新和困难性行业，同时低估值的消费行业也可能受益于政策驱动而有配置机会。 发言人问：如何配置成长行业以及蓝筹板块？ 发言人答：在成长行业中，可关注电信、传媒和军工等PG和情绪较低、估值性价比高的行业；在蓝筹板块中，推荐券商、消费电力、有色金属、医药等调整较多且与AI相关的行业。总体而言，科技成长和特定低位成长行业是重点配置方向。 发言人问：中报公布期间，哪些行业的盈利表现较好？ 未知发言人答：根据已披露预告，石化、零售、环保、电力设备、计算机行业的盈利较高，投资者配置时可以适当考虑。投研资料加V: