华金策略聚焦一刻系列电话会议第142期A股8月展望

好的，各位投资大家晚上好，我是华电证券研究所策略首席分析师张丽君。 又到了我们每周聚焦一刻的电话会的时间。 本周我们还是来看一下A股的这个走势和行业的方向。 正好今天是八月的这个开头，今天我们的电话会议除了对短期走势有个预判之外，我们还对八月的走势做一些展望。 接下来我先简单给大家讲一下我们对于市场的一些观点。 因为近期A股出现了比较明显的持续震荡筑底的走势，这个跟我们之前的预判是一致的。虽然没有这个创新低，但是走势还是比较纠结的，依然在上下的反复的拉扯，情绪上还是偏弱。 那大家自然会有一个问题，就是短期还会不会走弱？我们短期的走势可能还是延续这一周的这个状态，不断的磨底升浪筑底的一个过程。 情绪上可能会逐步的修复，这是短期的走势。 方向上科技我们认为还是相对来讲还是有机会的，只是硬科技的这个方向受情绪的压制，筹码结构的初清或者说筹码结构的修复，需要一定的时间。 但是科技成长里面其他的方向可能还是会有一些轮动的机会。 总体上我们认为短期最悲观的时候可能已经过去了，我们认为可以逐步的逢低做多，主要还是以科技成长为主，兼顾其他的一些低估值的蓝筹，这个是短期的观点。 那么对于八月而言，我们认为有可能会震荡偏强一些，就是筑底之后可能会有修复或者是反空的这个行情。 那这个里面很重要的一个节点可能要等到8月中下旬，整体上特别是美国的这个云服务的一些厂商公布了这个财报，再加上国内的这个筹码结构的平衡的一些问题，以及韩国股市的去杠杆的一些完成，那么时间点上可能要靠后一些。 当前的这个时间可能更多的是筑底，但是筑底过后，我们还是相对比较看好A股的八月的这个行情。 我们认为八月科技成长消费，还有其他的一些低估值的蓝筹，应该都有配置的机会。这个是我们今天的主要的结论。 下面花点时间给大家讲一下我们做出这些预判的一些逻辑。首先对于短周期而言，我们认为总体上还是延续震荡筑体的这个趋势。这个来自于两个方面，一个就是短期的利空的因素已经比较大程度的释放了，我们认为短期最悲观的时候已经过去了，可以这么说，最低点或者说短期的这个低点可能已经显现出来了。最主要的有几个方面的因素，一个就是海外的这个局势，尤其是美一的这个冲突。我们看下来，我们会发现美一冲突对于市场的影响应该说是已经比较小了，即使有影响也只可能是边际转好的影响。为什么这么讲呢？首先美一的集市目前来讲是趋于平稳的，处于一个暂时停战僵持的一个状态，虽然没有进行谈判，但是也没有进一步的冲突。之前大家还担心美国对伊朗发动新一轮的袭击。我们看到了周末特朗普已经宣布了取消对伊朗的个，那这种的下整个的局势可能还是平稳的。那么油价我们看到如果说有恶化的话，油价也只是冲到90美元以上，没有进一步的突破100甚至120。一旦出现这个缓和，油价就会迅速的回落。那也就意味着当前的油价处于90美元以上的高位震荡，对利空是比较敏感的。所以在这样的情况下，我们认为美一冲突对市场的影响应该是越来越弱，如果说有影响，也只可能是培气转好的影响。因为这个冲突所导致的这个利空基本上已经反映在价格里面，这个是我们所说的第一个。短期来讲，利空的这个因素基本市场已经比较大程度的市场。第二个就是美国的紧缩的问题。我们看到本周公布了美国的六月的核心PCE的数据。我们看到同比的增速有之前的五月份的3.4%下降到了3.3%。环比的数据有五月的0.4%下降到了0.1%。也就是说总体上看六月的核心PCE的数据是全面回落的那代表着美国的通胀的压力在下行。关于这一点，其实我们之前去做过预判，尤其是五月的这个非农就业和6月的非农就业出来的时候，我们看到美国的就业里面大家比较担心的，由这个世界杯因素所导致的因素的消减，我们看到跟世界杯相关的休闲和酒店的就业大幅下行。 我们由此认为，就美国的这个通胀，短期更多的压力是来自于油价。但是油价大家去看现在的油价的中枢和3月份、四月份美一冲突刚开始的时候的这个中枢其实是明显下行的。也就是说如果服务通胀和其他的通胀上不去的话，那油价又开始高位回落的话，那么美国的通胀大概率是要回落的。所以我们看到这个数据也确实如此。基于这一点我们认为美国虽然目前市场投资者，包括华尔街，预计美联储九月加息的概率已经接近60%。但是我们认为这样的这个情况实际上是难以实现的。我们认为短期内美国还是比较难加息的那由此反映在这个股票市场还有资本市场上，我们可以看到最重要的一个所这个价格就是美元指数已经出现了个高位的回落。我们认为从这一点上来讲，就是海外的紧缩的这个担心，美联储紧缩的这个担心，在短期应该是比较大程度的。出现了回落，这是第二个方面的海外因素。第三个方面的海外因素就是韩国股市的影响负面的影响，包括美国科技股的回落的这些影响。这些东西其实有点不太一样。第一个就韩国股市的这个影响更多的是情绪的影响。我们看到就是韩国股市的这个去杠杆，我们认为已经接近尾声，或者说基本上解决了。那标志性的这个迹象是什么呢？就是我们看到周五的时候，韩格股市出现了暴利的反弹，整个指数上涨了20%几。这种情况下代表的空头力量的衰减，我们认为韩国股市去杠杆基本上接近尾声。因为从基本面的角度来讲，特别是存储类的这些股票，韩国的这些龙头股其实已经非常的便宜了。但是它还在不断的下降，更多的是啊资金的这个行为，也就是去杠杆所导致的被动的卖芽。那这种行为一旦价格发生变化，比如说价格开始逐渐上涨了，那这种卖芽会越来越低，所以我们认为一旦这个价格出现提稳，出现比较大的反弹的话，那去杠杆可能会接近，这是第一个，就是海外的情绪的。第二个海外情绪就是美国的科技公司的调整。 这个东西其实之前大家更多的担心是AI的资本开支的问题。 我们看到近期公布的美国的一些大型科技公司资本开支的这个计划是纷纷上调的那从基本面的角度来讲，事实上这一点事实上应该是打消了大家的一些担忧。 但是其实没有完全消除，因为现在大家比较担心的还是这个持续性的问题。 说白了就是你资本开支现在还在加大，是因为是之前的这个需求，那未来的这个需求是不是会持续上，导致未来的资本开支进一步的上限，这个还是不确定性的，更多的还是要看除了这个cloud之外的第三个爆点什么时候出现的这个问题。 所以总体上我们认为这个条件应该是部分满，就是之前最担忧的这么个事可过去了，已经消减了。 但是没有完全消除，彻底消除，还得有新的更强的催化出现，我们目前来讲还在观察，这总体上而言，我们刚刚讲的这四个方面的因素，我们认为综合来讲最悲观的时候已经过去了，这是第一个对短期市场而言，第二个对转计算而言，就是国内的这个支撑。 国内支撑总结起来就是两个最重要的支撑，而且是非常明确的，其实非常确定的支撑。 一个就是政策的积极，第二个就是基本面的支撑，就是经济和盈利的结构性上升，特别是经济，包括盈利的回升是非常明显的。 我们这里只是简单给大家再次重复一下，我们我们认为的目前的政策的一些情况。 从政局会议的这个表态来讲，我们认为当前的这个政策可以用一句话几总结出来，就是目前还是以发挥存量的政策效能为主。 但是增量的这个空间还是有的，就是增量的政策还是准备充足的，只不是短期以实施存量的政策为主，这是第一个。 第二句话就是我们认为当前政策的这个导向，毫无疑问他是在科技创新和消费上面。 科技创新的这个提法比之前要更近深，也就是对科技的要求其实是更进一步。 具体来看是这样的，就是对于存量政策而言，征节会议的原本的这个表述，是原文的这个表述是什么呢？是要充分发挥各项存量政策的效能，那也就是意味着之前定的一些存量的政策，可能会加速的落实。 这里面其实特别提到了几个东西，一个就是加快财政支出和债券资金的使用进度，第二个就是有力推进两重工项目的建设和两新的项目的实施。 这些我们认为可能是后续短期政策实施的重点，也就意味着这个资金的投放被加速。 然后重大工程就是跟基建类相关的一些投资或者说增速可能会上去。另外就是两新的补贴可能会加速，也就是对消费会有一定的提升，这是存量政策方面的理解。那么对于这个重点强调的一些方向，或者说政策着力的这个点，我们认为最主要还是在科技和消费上。科技的提法为什么相较于之前更加的深深要求更深呢？因为我们看到之前是全面实施人工智能加行动，这次的提法是深入实施人工智能加行动，尤其是在此之前还加了一个要加强对基础的研究的长期稳定的支识。同时这个里面新出了一个表述，要干什么呢？要持续的推动，就是呃把科技特别是前沿技术要有突破。这个实际上是之前没有提到过的，就是积极推动田园技术的突破。我们认为这个比起之前的全面实施人工智能计划要求是更进一步的那显示已经是从科技自立自强要转变成技术的突破。同时对于科技产业和未来的产业要有引领，要有发展。所以从总体上而言，我们认为这次的政据会议其实非常明确对科技的这个要求并没有降低，方案更进一步。同时还有一点，希望大家引起注意，就是在对上半年经济做评论的时候，我们认为比4月份的这个评论是会有非常重大的一个变化。那四月份的这个对经济的表述是什么呢？是我们看到的是说这个韧性比较强，起步是很好。那这一次对上半年的这个经济的评价没有提停量，强调的是什么？是经济呈现动能向新结构向游的发展态势。那为什么会这样？简单，因为总量的这个压力还是比较大的。但是我最高层其实还是非常有定力的，对以总量的这个要求并没有过分的。更多的是聚焦结构，也就是说对结构的看重比这种总量的看重更高。结合我们刚刚讲的这个科技，我们认为其实最上面的这个或者说政策的这个意图已经非常的明确了。我们认为就是在技术前沿技术的突破，科技的突破上面，这是一个。第二个对于经济的托底，更多的是在提振消费。提升消费的手段其实跟之前是一样的，主要就是发展服务消费。 关于这块我们就不做再赘述了，因为之前其实提了很多次，发展这个服务消费最主要的手段是扩大优质的供给，挖掘服务消费的潜力。这一次毫无疑问也是这样的。当然有一个新增的就是对当前非常好的出口这一块，还有政策的加持。那为什么会这样？因为这个我们考虑下来就是高层对于出口的这个高增速有可能不能持续的一个位移筹码。因为目前的这个出口的高增速，更多的是AI带动的偏硬件的一些需求。一旦这个高增速出现回落的话，需要有新的出口的增长点。毫无疑问，这里面提的一个就是服务贸易。我们认为后续的这个出口可能还会维持相对比较高的水平。从这些政局会议的一些表述上，一些定调上来分析的话，我们认为整体上目前的这个政策还是非常积极的。尤其是对科技的政策的这一块的表述，实际上是非常的正面的，我们认为这个对于科技情绪是有支撑的这是一个国内的支撑。第二个国内的支撑就是经济和盈利的结构性回升，尤其是盈利，我们看到目前A股的中报还在陆陆续续的公布，那前期公布了1到6月的工业前利润，后面可能七月份的工业企业利润也会公布，包括七月的PPI的数据。我们认为这些数据应该是会继续上升，那跟A股的这个中报盈利回升的这个趋势是一致的，我们整体的这个基本面支撑还是比较强的。所以总结一下对短期的这个走势，我们觉得短期的这个利空消化的差不多了，或者说释放的这个程度已经比较高了。总体上最悲观的时刻已经过去，目前就是处于一个震荡摸底的这个阶段，可能还会有上下的反复的拉扯，这是我们关于短期走势的预判。关于稍微长一点的就是八月的这个走势，我们自然要去看一下你主打八月走势的核心因素是什么？这个毫无疑问要去做历史的经验的总结。我们看下来会发现，最主要的八驱动八月的行情还是在分母端。当然分子端也相对比较重要，因为八月份还会有中报的公布，但是中报的影响在逐步的减弱，所以八月份的这个行情还是靠分母端驱动。分母端里面最重要的还是就是政策和外部事件的影响，以及流动性的这些因素。这个是我们所说的经验的总结，具体的复盘过程。 各位投资者感兴趣可以去看一下我们报告，我们就不再做赘述了。总体上的结论就是分母端特别是政策的外部视角，流动性的影响是比较大的那比较这个我们再来看今年8月分母端和分子端的情况。相对来讲看的就比讲清楚了。首先分端的这个情况就是政策和外部事件。我们去看一下八月份会有哪些政策有可能会出台，会有哪些事件有可能会影响这个八月的A股的走势。首先政策层面，