华金策略聚焦一刻系列会议第143期科技中期调整结束了吗

吗？ 好的，各位投资者大家晚上好，我是华金证券研究所策略首席分析师邓丽君。又到了我们每周聚焦一刻的电话会议的时间。本周我们还是来展望一下A股短期的走势和行业的方向。本周A股如我们之前所预判的那样，出现了震荡筑底，不断的底部抬升的这么一个现象。我们看到整体的市场表现是震荡偏强的，出现了企稳回升，尤其是科技股出现了比较明显的反弹。在这样的这个背景下，很多人自然会有一个疑问，就是现在的这个调整是不是基本上已经结束了？就是说目前就是处于一个见底的一个状态。当然更多的人会在询问，当前的这个状态或者说反弹的这个状态能持续多久，能持续到什么时候，尤其是科技还可不可以继续追涨。关于这些问题，我们会就给大家做一些解答。首先关于上的这个走势我们认为目前来讲应该是一个难得的做多的时间窗口，当前的这个反弹肯定是没有结束的，甚至我们认为可能后续会是变成不断创新高的一个反转，这个是我们对于市场走势的一个看法。对于行业的这个方向，尤其是对于科技，我们认为短周期来讲，科技还是我们需要重点关注的这个配置的主线，尤其是前期调整比较多的硬件方面，我们觉得目前来讲依然是一个相对来讲比较好的一个配置的方向。当然前期调整比较多的像有色金属之类的这些偏周期的方向，包括这个创新药，然后以及商业航天。这些东西我们认为也是当前可以去配置的一些方向。以上就是我们最主要的观点。下面我们讲一下我们的预判的一些逻辑。首先关于市场的走势，我们认为短期可能已经是见底的。目前来讲应该是积极的逢低做多，反弹肯定是没有结束的导致目前来讲会产生这样的预判的核心的逻辑，我们认为有两点，一个就是前期导致这个调整的因素基本上消减了或者消 除了。我们认为这一轮的调整下来，最主要有三个方面的因素。一个就是海外的地缘的风险，最主要指的是美一的冲突。目前来讲美一冲突的影响应该是大幅的减弱了。首先我们看到美一双方短期处于一个持续的暂停冲突，就是停火，准备谈判的这样的一个状态。这个状态目前来讲已经持续了一周左右，而且美国的一些政府官员表示和伊朗的这个呃和谈进行的比较顺利。所以我们认为当前来讲应该还是是处于一个谈判的一个状态里面。其次更为重要的就是这一轮的冲突，对油价的拉动的效率其实是不足的。我们看到油价最高也就到了90美元以上左右的这么一个水平。但是一旦出现暂停和谈的这么一个局势，我们看到油价直接回落到80左右，美油还跌破了个80。在这样的背景下，我们认为每一冲突对市场的影响应该是越来越小，尤其是当起很有可能达成协议的这种情况下，我们认为美一的这个因素基本上对市场的影响基本上是消除的那第二个就是美联储加息的这个预期。也就是说前期大家的一个担休，对流动性的担忧，短期来讲也基本是消除的这个主要来自于几个方面，第一个就是美国的这个数据。大家知道周五的时候，美国公布了一个最重要的就业的数据，就是七月的非农新增的就业人数。这个数据可以说是大幅的低于预期，这主要的七月的人数是减少了2.3万人，那预期是多少呢？是增加8万人，然后六月的这个数据是增加5.7万人，可以说是基本上超过了所有人的这个预期，就大大低于所有人的预期。因为在悲观的经济学家，对于美国七月的新增的非农就业都是增加3万人左右，当然也有的这个预期的比较多的是增加8万人，那实际出来的这个数据减少了2.3万人。那说明了一点就是这一次的飞农的数据，确实是啊非常的弱。不仅如此，我们看到美联储，就是美国政府还把五月份的新增非农就业人数，从之前的12.9万下去到了6.3万。六月份的新增非农就业人数从5.7万下球到了2万，五月和6月合计下秋达到了10.3万人，也就是代表了一点之前大家看到的这个就业好转，事实上从目前来讲都是正委的那整 个的两个月合计下球超过10万的，说明美国的这个就业市场确实是比较弱。 但我们认为除了这个总量上的数据表现比较弱之外，大家去看结构的数据也很差。 你七月的新增非农就业里面的实薪的同比增速，由六月的3.4%降到了3.2。 劳动参与率由六月的61.5降到了61.4，这两个数据都是创了新低的那说明了一点，就是这个数据，如果说有人怀疑是有数据作假的这个问题，但是结构上的这个数据的偏冷说明了一点，我们认为美国的就业短期确实是偏弱的那再结合前期大家对于通胀的数据的担忧。 我们可以很明显的看到，无论是就业还是通胀，短周期来讲可能都是偏弱的随着油价因为美一的达可能达成协议导致的回落。 那么我们看到整体的。 美国的流动性的预期可能会出现大幅的改善，也就是美国加息的这个概率应该是大幅下降的那之前大家在美联储7月1息会议之前，担心美联储七月就会加易加息。 但事实上美联储七月没有加息。 即使过了这个一息会议，又有很多投资者预期美联储九月可能会加息。 那一度华尔街的这个人士预计美联储九月加息的概率达到了60%。 但是目前来讲，随着就业，还有之前的通胀的数据的回落，包括我们认为这个疫期基本上是消除了我们看到的美国短周期的流动性的预期，基本上是出现大幅的改善。 从另外一个标志性的指标也可以看到，就是能源指数出现了明显的回落。 我们认为从这点上而言，第二个导致前期市场调整的这个因素，短期基本上是消除了对于流动性担忧的风险，基本上是消除的第三个因素就是对于科技行业的悲观的预期，或者说对于这个AI I叙事的这些担忧。 我们认为从几个方面来看，基本上短期也是削减的，或者说大幅的悲观的预期大幅的释放了。 第一个就是对于韩国股市去杠杆的这个情绪的影响。 目前来讲基本上已经接近尾声了，去杠杆这个事情其实跟这个基本面没有太多的关系，更多的还是资金层面的影响。 去杠杆本身就是跟价格相关，如果说价格一直如果是一直一直调整的话，那会导致这个去杠杆不断的负反馈。 但是如果这个价格出现了企稳，甚至开始往上走的话，那么负反馈就会消除。 我们看到韩国股市应该是连续企稳回升。 我们认为整体上而言，韩国的这个去杠杆的效应，基本上是接近尾声的那第二个就是美股的科技股的走势。 前期美股科技股是表现是偏弱的，大家对于美国的AI I的叙事是有担心的，就是对于美国的这个AI I公司的收入的增速的，还有大型的云厂商的资本开支的支出，是不是会有很明显的增速放缓，也会有一些担忧。 但是近期的一些事件，基本上担忧消减，一个就是美国的这些头部的这些科技公司，纷纷上调了今年的资本开支的计划，第二个就是我们看到大家之前比较担心的这个英伟达的新一代的服务器Rubin的出货。 我们看到现在您基本确认是三季度量产交货。 另外对国内而言，华为生成的超节电的集采，八月份就会开启。 所以从这些事件而言，我们认为短周期对AI I的担忧也基本上是消减的。 虽然没有完全消除，尤其是AI的这些比较大型的，比较先进的大模型的收入增速的问题，目前来讲可能还没有得到完全的担忧的消除。 但是我们看到近期的这些事件对于这种担忧是有消减的最后就是对于国内的这个科技最主要的一个比较大的一个问题就是估值或者情绪比较高。 那么表导致了近期的这调整的因素。 我们看到这一点，随着价格的回落也基本上消除了。 这样的这个背景下，情绪肯定是大幅回落的，所谓的这个拥挤度目前来讲也已经不存在了。 那在这种背景下，短期就市见底了，可以说前期的这个低点应该就是接下来未来一旦时间的最低点，即使有这个震荡，应该也不会侧创新低了。 这是我们对于目前的这个市场走势的第一个方面的看法。 首先我们来看经济的这个情况，短周期出现的这个数据，就是七月的这个出口的增速还是维持在20以上的这个高增速。七月虽然比6月的27%的增速稍有回落到了24%，但是这个增速依然会比较高，主要还是受高新技术产品的出口的高增所推动。展望后续的话，随着外需依然偏强，就我们看美国的企业的制造业PMI，服务业PM都是维持比较高的水平。外需依然是偏强的，在AI I的这个产业趋势推动需求回升，中国的制造业优势持续的情况下，我们认为出口的高增的趋势，短周期可能会维持。所以这个是当前来讲经济情况经济里面最大的一个亮点。同时我们看到政局会议之后，政策的加速的落地，可能会导致投资方面的托底的效益，尤其是基建投资的托顶的效益可能会逐步的显现。因为我们看到近期螺纹钢电炉的开工率是持续回升的那在这种背景下，再加上债券资金的下发的力度和速度加快的话，我们认为短期基建投资可能会有一定的回升。那对于消费而言，暑期的这个消费相对来讲会对消费会有一定的提升。再加上政策上对于消费，特别是对于两新政策的加速的落实，我们认为整体上。短期消费的增速也可能基稳回升。所以总结一下经济的这个状况还是延续我们所说的结构性的回升。尤其是出口的这个高增，制造业投资的这个高增，以及基建投资的这个机会，在短周期里面这个趋势应该不会逆转。第二个，企业盈利同时也是基本上跟经济是类似的，也是结构性的上升。反映在总量和这个行业层面，其实是非常明显的那总量层面我们看到这个PPI依然维持比较高的水。七月的PPI的同比增是还有3.5的，比6月的4.1有一定的回落，但是维持比较高的增速的水平，这种情况下会导致七月工业企业利润依然是维持相对偏高的一个增速。这个其实是非常明显的，主要是受科技和周期两方面的驱动。这个是总量层面。分行业来看的话，无论是工业企业利润还是A股已公布的中报的这个盈利的数，我们看到依然是科技和一部分的周期行业相对来讲比较好。这个其实跟我们刚刚讲的经济的分析是一致的。我们认为总体上无论是经济还是盈利，基本面的角度就是结构性回升。 结构性回升的这个趋势短周期来讲，随着数据的进一步的公布验证，这个趋势短周期不太可能逆转，这个是第一个最强的支撑，我们认为依然是基本面的支撑。 首先经济层面的政策最主要的就是落实政局会议的所定的一些基调。 我们看到短期来讲，各种各样的具体的措施正在加速的落实，比如说沟商会核准了四个核电项目，吧台百万千瓦的基础，总投资是1700亿。 这个事实上是重大工程的落地的一个标志。 另外我们刚刚提到了这个加速专项债，还有其他的两星的资金的落实。 短期来，这一块的政策的落实也在加速。 除了这个之外，资本上的这个政策，我们看到最主要的还是对于一些资本市场制度的改革，比如说有利于长期资金入市的，跟香港资本是深化合作的一些具体的措施。 这个其实也不会出现任何的风险或者逆转。 第二块就是外部的这个事件，短期来讲我们认为还是偏缓和的。 虽然这一周看到中美有一定的博弈，特别是在科技领域，包括美国的这个fc c的扩大覆盖清单的范围之内的，中方也宣布了一定的反制的措施。 但是我们认为这个可能更多的是中美元首会面前的谈判的一些手段。 我们认为随着中美元首可能在下个月的会面，我们认为短期来讲，中美的关系还是会朝着缓慢改善的这么一个趋势发展。 除此之外，其他的这个方面的事件，我们认为依然是偏积极的。 就我们刚刚提到的，像美一的这个冲突之类的，我们认为大概率是一个改善的。 所以总体上讲，除了基本面的支撑之外，我们认为政策和风险偏好和市场情绪应该是在逐步的修复的这是第二个方面的支撑。 最后一个方面的支撑也是比较确定的，相对来讲是比较充足的一个支撑，就是我们刚刚反复提到的流动性的宽松的支撑，无论是海外的流动性还是国内的流动性，短周期来讲，比起前期调整的时候应该是更加宽松。 我们刚刚提到了宏观流动性，我们再来看股市的这个资金这一块，也是后续行情的潜力。这也是为什么我们觉得短期的这个行情反弹应该是没有结束，甚至有可能会演变为反转。 因为前期这个资金的流出太多了，我们看到从7月1号到整个7月30号，整个一个月融资的流出达到了3400多亿。那在这种情况下，我们认为整体来讲，就是后续的这个融资的回流，包括外资的回流是个大概率。所以目当前来讲，整个的行情可能仅仅反弹的这个行情，甚至也面对反转的行情。今年是刚开始，这个是我们关于市场趋势整体的一个看法。那总结一下结论，我们认为短期来讲，应该是大概率是见底的那积极的逢低做作，当前的这个反弹在刚刚开始应该是远没有达到结束的。这个时候，这是我们所说的第一个想给大家所讲的。第二个就是我们今天电话会议的这个主题，对于这个科技而言，相对来讲是比较确定的一个结论。