策略-聚焦一刻系列-科技中期调整结束了吗20260809 原文

2026年08月10日00:49 发言人00:00好的，各位投资者大家晚上好，我是华金证券研究所策略社区分析师邓丽君。 发言人00:06 又到了我们每周聚焦一刻的电话会议的时间。 发言人00:10 本周我们还是来展望一下A股短期的走势和行业的方向。 发言人00:15 本周A股如我们之前所预判的那样，出现了震荡筑底，不断的底部抬升的这么一个现象。 发言人00:25 我们看到整体的这个市场表现是震荡偏强的，出现了企稳回升，尤其是科技股出现了比较明显的反弹。 发言人00:35 在这样的这个背景下，很多人自然会有一个疑问，就是现在的这个调整是不是基本上已经结束了？ 发言人00:44 就是说目前就是处于一个见底的一个状态。 发言人00:48当然更多的人会在询问当前的这个状态，或者说反弹的这个状态能持续多久，能持续到什么时候，尤其是科技还可不可以继续追涨。 发言人01:03 关于这些问题，我们会给大家做一些解答。 发言人01:10 首先关于上的这个走势，我们认为目前来讲应该是一个难得的做多的时间窗口。 发言人01:18 当前的这个反弹肯定是没有结束的，甚至我们认为可能后续会是变成不断创新高的一个反转，这个是我们对市场走势的一个看法。 发言人01:30 那对于行业的这个方向，尤其是对于科技，我们认为短周期来讲，科技还是我们需要重点关注的配置的主线。 发言人01:42 尤其是前期调整比较多的硬件方面，我们觉得目前来讲也是一个相对来讲比较好的一个配置的方向。 发言人01:53 当然前期调整比较多的像有色金属之类的这些偏周期的方向，包括这个创新亚，然后以及商业航天，这些东西我们认为也是当前可以去配置的一些方向。 发言人02:10以上就是我们最主要的这个观点，下面我们讲一下我们的预判的一些逻辑。 发言人02:18 首先关于市场的走势，我们认为短期可能已经是降低的，目前来讲应该是积极的逢低做多，反弹肯定是没有结束的那导致目前来讲会产生这样的预判的核心的逻辑，我们认为有两点，一个就是前期导致这个调整的因素基本上消减了或者消除了。 发言人02:45 那我们认为这一轮的这个调整下来，最主要有三个方面的因素。 发言人02:51 一个就是海外的地缘的风险。 发言人02:55 最主要指的是美一的冲突。 发言人02:57 目前来讲，每一冲突的影响应该是大幅的减弱了。 发言人03:02 首先我们看到每一双方短期处于一个持续的暂停冲突，就是停火，准备谈判的这样的一个状态。 发言人03:13 那这个状看目前来讲已经持续了一周左右，而且美国的一些政府官员表示，和伊朗的这个和谈进行的比较 顺利，所以我们认为当前来讲应该还是是处于一个谈判的一个状态里面。 发言人03:30 那其次，更为重要的就是这一轮的冲突对油价的拉动的效率其实是不足的。 发言人03:38 我们看到油价最高也就到了90美元以上左右的这么一个水平。 发言人03:43 但是一旦出现暂停和谈的这么一个局势，我们看到油价直接回落到80左右，美油还跌破了80。 发言人03:53 在这样的这个背景下，我们认为每一从不对市场的影响应该是越来越小，尤其是当目前还有可能达成协议的这种情况下，我们认为每一的这个因素基本上对市场的影响基本上是消除的那第二个就是美联储加息的这个预期，也就是说前期大家的一个单休对流动性的担忧，那短期来讲也基本是消除的那这个主要来自于几个方面，第一个，就是美国的这个数据。 发言人04:25 那大家知道，周五的时候，美国公布了一个最重要的，就业的数据，就是七月的非农新增的就业人数。 发言人04:36 这个数据可以说是大幅的第一预期的主要的七月的这个人数是减少了2.3万元，那预期是多少呢？ 发言人04:46 是增加8万人，然后六月的这个数据是增加5.7万人，可以说是基本上超过了所有人的这个预期，就大大低 于所有人的预期。 发言人04:59 因为在悲观的这个经济学家，对于美国企业的新增的非农就业都是增加3万人左右。 发言人05:07当然也有的这个预期的比较多的是增加8万人，那实际出来的这个数据减少了2.3万人，那这说明了一点，就是这一次的非农的数据，确实是啊非常的弱。 发言人05:23 那不仅如此，我们看到美联储美国政府，还把五月份的新增非农就业人数，从之前的12.9万下手到了6.3万。 发言人05:37 那六月份的这个新增非农就业人数从5.7万下游到了2万。 发言人05:43 5月和6月合计下就达到了10.3万元，也就是代表了一点之前大家看到的这个就业好转。 发言人05:51 事实上从目前来讲都是政委的那整个的两个月合计下车超过10万的，说明美国的这个就业市场确实是比较弱。 发言人06:01 当然有很多人怀疑这个数据的真实性的问题，但我们认为除了这个总量上的数据表现比较弱之外，但是的结构的数据也很差。 发言人06:12 那七月的这个新增非农就业里面的这个实薪的同体分数，由六月的3.4%降到了3.2。 发言人06:21 劳动参与率由六月的61.5降到了61.4，这两个数据都是是创了这个新低的那说明了一点，就是这个数据，如果说有人怀疑是有数据作假的这个问题，但是结构上的这个数据的偏论说明了一点，我们认为美国的就业短期确实是偏弱的那再结合前期大家对于通畅的数据的担忧，我们可以很明显的看到，无论是就业还是通胀，短周期来讲可能都是偏弱的那这个呢随着油价，英文美衣的达可能达成协议导致的回落。 发言人07:06 我们看到整体的美国的流动性的预期可能会出现大幅的改善，也就是说美国加息的概率应该是大幅下降的那之前大家在美联储七月议息会议之前，担心美联储七月就会加息。 发言人07:24 但事实上美联储七月没有加息，那即只过了这个一期会议，又有很多投资者预计美联储九月可能会加息。 发言人07:33 那一度卡尔街的人士预计美联储九月加息的概率达到了60%。 发言人07:42 是但是目前来讲，随着就业还有之前的通胀的数据的回落，我们认为这个预期基本上是消除了。 发言人07:51 我们看到的美国短周期的流动性的预期基本上是出现大幅的改善。 发言人08:02 从另外一个标志性的指标也可以看到，就是美元指数出现了明显的回落，我们认为从这点上而言，第二个导致前期市场调整的这个因素，短期基本上是消除了，对流动性大有的风险那基本上是消除的那第三个因素就是对于科技行业的悲观的预期，或者说对于AI叙事的这些担忧。 发言人08:31 我们认为从几个方面来看，基本上短期也是消减的，或者说大幅的悲观的一些大幅的释放了。 发言人08:41 第一个就是对于韩国股市区发展的这个情绪的影响，目前来讲基本上已经接近尾声了。 发言人08:49 去杠杆这个事情，其实跟这个基本面没有太多的关系，更多的还是资金层面面的影响。 发言人08:56 去杠杆本身就是跟价格相关，如果说价格一直落实一直一直调整的话，那会导致这个去杠杆不断的负反馈。 发言人09:07 但是如果这个价格出现了企稳，甚至开始往上走的话，那么负反馈就会消除。 发言人09:14 我们看到韩国股市应该是连续起稳回升。 发言人09:18 我们认为整体上而言，韩国的这个去杠杆的效应，基本上是接近女生的。 发言人09:25第二个就是美股的科技股的走势。 发言人09:29 前期美股科技股是表现是偏弱的，大家对于美国的AI的趋势是有担心的。 发言人09:38 就是对于美国的这个AI公司的收入的增速的，还有大型的原厂商的资本开支的支出，是不是会有很明显的增申诉放缓，也会有一些担忧。 发言人09:56 但是近期的一些事件，基本上把这担忧消减，一个就是美国的这些头部的这些科技公司，纷纷上调了今年的资本开支的计划。 发言人10:10 第二个就是我们看到大家之前比较担心的英伟达的新一代的服务器品的出货。 发言人10:17 那我们看到现在已经基本确认是三季度量产交货。 发言人10:21 另外对国内而言，华为生成的超级量的集采，八月份就会开启。 发言人10:27所以从这些事件而言，我们认为短周期对AI的担忧也基本上是消减的。 发言人10:36 虽然没有完全消除，尤其是AI的这些比较大型的，比较先进的大模型的收入增速的问题，目前来讲可能还没有得到完全的担忧的消除。 发言人10:53 但是我们看到近期的这些事件，对于这种担忧是有消息来的那最后就是对于国内的这个科技最主要的一个比较大的一个问题就是估值或者情绪比较高。 发言人11:08 那么就导致了近期的的调整的因素。 发言人11:12 我们看到这一点，随着价格的回落，也基本上消除了。 发言人11:17 我们看到国内硬件相关的这些公司调整的幅度都超过了50%，有的甚至达到了70%。 发言人11:24 这样的这个背景下，情绪肯定是大幅回落的。 发言人11:28 所谓的这个拥挤度，目前来讲也已经不存在了。 发言人11:32所以总体上而言，我们认为短周期来讲，前期的这些利空因素基本上都已经消除了。 发言人11:39 那这种问一下，短期就是见底了，可以说前期的这个低点应该就是我接下来未来一段时间的这个最低点。 发言人11:48 即使有这个震荡，应该也不会再创新低了。 发言人11:53 这是我们对于目前的这个市场走势的第一个方面的看法。 发言人12:00导致我们认为当前一直到90月份，可能是一个难得的做多的时间窗口的。 发言人12:09第二个因素是什么？ 发言人12:10 就是短周期A股自身还有比较强的基本面和政策的支撑。 发言人12:18 基本面方面，我们认为还是延续之前的一个趋势，这个趋势没有出现任何的逆转，还在进一步的加强。 发言人12:27就是无论是经济还是盈利都是结构性的回升。 发言人12:32 首先我们来看经济的这个情况，短周期出现的这个数据，就是七月的出口的增速还是维持在20以上的高增。 发言人12:42 七月虽然比6月的27%的增速稍有回落到了24%，但是这个增速依然会比较高，主要还是受高新技术产品的出口的高增所推动。 发言人12:55 那展那后续的话，随着外需依然偏强，就我们看美国的企业的制造业PMI，服务业PMI都是维持比较高的水平，外需依然是偏强的。 发言人13:09 在AI的这个产业趋势推动需求回升，中国的这个制造业有优势持续的这个情况下，我们认为出口的高增的趋势，短周期可能会维持，所以这个是当前来讲经济情况经济里面最大的一个亮点。 发言人13:26 那同时我们看到政局会议之后，政策的加速的落地，可能会导致投资方面的托底的效益，尤其是基建投资的托底的效益可能会逐步的显现。 发言人13:40 因为我们看到以及螺纹钢电炉的开工率是持续回升的那在这种背景下，再加上债券资金的下发的力度和速度加快的话，我们认为短期基建投资可能会有一定的回升。 发言人13:57那对于消费而言，暑期的这个消费旺相对来讲会对消费会有一定的提升。 发言人14:03 再加上政策上对于消费，特别是对于两新政策的加速的落实。 发言人14:09 那么我们认为整体上短期消费的证书也可能用亏损。 发言人14:14 所以总结一下经济的这个状况，还是延续我们所说的结构性的回升。 发言人14:20 尤其是出口的这个高增，制造投资的这个高增，以及基建投资的这个行稳，在短收期里面这个趋势应该不会逆转。 发言人14:30 第二个，企业盈利同时也是基本上跟经济是类似的，也是结构性的上升。 发言人14:38 反映在总量和这个行业层面，其实是非常明显的那总量层面我们看到这个PPI立案维持比较高的水平，企业的PPI的同比增速还有3.5的，比6月的4.1有一定的回落，但是，维持也比较高的增速的水平。 发言人14:57 那这种情况下会导致企业的工业企业利润依然是维持相对偏高的一个增速。 发言人1