策略聚焦一刻系列电话会议第140期20260719

时间：7月19日参会人：无 全文摘要 近期A股市场经历了一波调整，尤其科技股表现波动，但策略分析师指出，结构性牛市及科技股牛市尚未结束，短期内科技股调整或近尾声。调整结束需基本面与政策支持，当前情绪指标未完全到位。建议投资者关注已充分调整的科技股、低估值红利股及业绩优良的硬件股。总体看，A股短期内下行空间有限，长期看好结构性牛市持续性。 章节速览 00:00科技牛市未终结：A股调整接近尾声 A股近期调整明显，科技股尤为突出，引发投资者对牛市是否结束的担忧。分析认为，A股结构性牛市趋势不变，科技牛市持续，短期调整接近尾声，底部迹象显现，投资者可关注后续积极信号。 01:20市场底部区域分析与调整因素探讨 分析认为当前市场处于底部区域，调整空间有限，主要因基本面压制因素减弱，科技担忧缓解，交易层面压力释放，资金结构趋于平衡，海外局势与国内资金面影响减弱。 09:58A股基本面支撑强劲，经济与盈利双改善 A股基本面支撑显著，经济数据显示结构性回升趋势，尤其是与科技相关的出口和制造业投资亮点突出，消费也有望回暖。盈利方面，PPI回升预示工业企业利润改善，A股中期盈利预计持续向好。总体上，A股处于震荡筑底的慢牛趋势，基本面支撑强劲，短期下行空间有限。 13:32A股长期结构性慢牛趋势未变，内外因素支撑持续 自2024年9月起，A股被认定处于长期结构性慢牛趋势，主要基于内部经济与盈利改善及全球资产配置逻辑。政策积极支持股市发展，为实体经济和科技创新融资，估值提升逻辑未变。国 际环境方面，尽管海外经济短期偏强，但长期债务风险上升，美元信用受损，中国资产配置价值凸显，尤其是估值相对较低的蓝筹股，A股长期结构性慢牛趋势依然看好。 15:39科技牛市未终结：产业趋势与政策支持持续 讨论了科技牛市的两个关键因素：产业趋势和政策支持。产业趋势方面，AI领域的投资和资本开支未见明显下滑，海外财报亦无不利影响。政策支持方面，中美两国均展现出对科技发展的国家意志，尤其在科技竞争背景下，政策将持续利好科技行业，预示科技牛市趋势未变。 19:04科技调整周期分析与预测 对话围绕科技调整周期展开，通过历史数据分析中短期与长期调整结束的条件，指出基本面回升、政策出台及流动性宽松为关键因素。当前，基本面与政策条件已满足，但情绪指标未完全到位，预测短期科技调整接近尾声，建议关注产业趋势与政策支持。 27:34行业配置建议：科技成长与低估值蓝筹 讨论了行业配置方向，建议关注估值性价比高的科技成长领域，如半导体硬件、通信及游戏等，同时考虑低位补涨的科技成长和低估值蓝筹行业，如大群电力，强调了石化、商贸零售等行业的盈利增速。 思维导图 要点回顾 在当前情况下，A股的牛市，尤其是科技牛市是否还存在？是不是牛市结束了？ 我们认为，整体来看，A股的结构性浪的趋势是不会改变的。我们认为A股的牛市长期持续运行下去，科技的牛市也没有结束。短周期来讲，科技可能正在经历调整过程，但调整可能已经逐步接近尾声，后续需要看到积极迹象后，才能确认目前处于底部状态。 导致近期A股调整的主要因素有哪些？ 基本面方面的因素主要有两个方面：一是海外地缘风险的反复，特别是美伊冲突情况虽有缓和但仍在影响全球股市；二是美国6月CPI同比数据超预期回落至3.5%左右，降低了市场对美联储紧缩担忧。此外，科技方面的长期趋势担忧也有所缓解，但交易层面和资金层面的原因导致了近期下跌，例如韩国去杠杆化的影响还未完全消除，以及国内科技股交易拥挤度过高后的补跌现象。 对于科技板块的具体担忧有哪些缓解迹象？ 最近的一两周，有两个重大事件显著缓解了对科技尤其是AI产业长期趋势的担忧。一个是Meta增加算力投资，消除了市场对其因出租算力影响全球AI需求的顾虑；另一个是关于英伟达GPU服务器量产延期的传闻，经证实并未延期，这也有助于稳定市场对于AI产业趋势的信 心。 资金层面的压力是否已有所减轻？ 资金层面的压力确实在减弱。海外方面，韩国去杠杆化的影响虽未完全消除，但情绪上的负面情绪已在减弱；国内方面，科技股经历了大幅下跌，交易拥挤度显著下降，且科技板块已补涨完毕，而其他行业如大金融、银行保险、券商及低估值红利板块开始补涨，表明交易结构已逐渐平衡。高位融资盘的压力已大部分释放，对整体市场资金链的影响减弱。 A股基本面的支撑主要体现在哪些方面？ A股基本面的支撑主要体现在两方面，一是经济数据中看到的经济结构性回升趋势在延续并加强，具体表现为出口的显著回升，特别是与AI相关的电子产品和机电产品的高增速；二是国内消费出现了明显的回升，从同比下降0.5%到同比增长1%。 目前经济情况中的亮点是什么？ 目前经济情况中的亮点主要集中在与科技相关的出口和制造业投资上，尤其是高新技术制造业的投资持续增长。 出口回升的原因是什么？ 出口回升的主要原因是海外对AI的需求非常旺盛，这从6月份出口数据的高增长率中得以体现。 消费回升的前景如何？ 随着暑期的到来以及国家可能出台的积极刺激消费政策，预计消费回升是值得期待的。 盈利方面的情况如何？ 盈利方面显著改善，6月份PPI同比增数回升至4.1%，随着PPI回升，工业企业利润增速有望进一步回升，同时A股整体盈利预计也会继续走强。 对于A股市场的走势判断是怎样的？ 我们认为短周期内A股处于震荡筑底的慢牛趋势中，进一步下行空间有限。长期来看，A股仍处于长期结构性慢牛趋势中，内部因素和全球资产配置逻辑未发生改变。 科技牛市是否还在？ 科技牛市仍在，两个关键条件——产业趋势（分子端）和政策支持（分母端）短期内并未发生逆转。AI产业趋势依然强劲，而政策上中美两国对科技发展的支持将持续，流动性及政策环境也有利于科技行业发展。 科技调整的结束需要具备哪些条件？ 科技调整结束的重要条件主要包括分子端的变化，即基本面的回升、政策的出台以及流动性的宽松。对于中长期调整结束而言，具体表现为经济和盈利出现明显拐点，相关政策如供给侧改革、民营企业家座谈会政策、中美摩擦缓解政策等对市场产生显著影响。而流动性宽松也会在一定程度上起到推动作用更多投研资料加V: 对于短期科技调整结束，关键判断因素有哪些？ 短期科技调整结束的关键在于产业事件的催化和积极政策的出台，尤其是强政策或产业趋势的催化。此外，资金层面的情绪指标调整充分以及流动性的宽松也是重要参考指标，例如TMT成交额占比和融资余额下降到一定水平。 当前的市场指标是否符合短期科技调整结束的要求？ 根据目前的数据，基本面和政策方面的指标基本符合短期调整结束的要求，产业趋势上行的催化因素正在增多。然而，情绪指标如TMT市盈率分位数、成交额占比和融资余额等尚未调整至充分水平，表明调整可能接近尾声，但尚未完全结束。 针对当前投资环境，有什么行业配置建议？ 建议投资者关注并配置偏成长型行业，包括已调整较为充分的科技板块、部分低估值红利及成长性行业。具体到中报披露的盈利增速较高的行业如石化、商贸零售、环保、军工和计算机等。同时，可以考虑低位补涨的科技成长领域，以及低估值蓝筹如电力等行业。总体而言，要关注估值性价比高的行业和公司。