012 策略-聚焦一刻系列电话会260720 导读

2026年07月20日20:47 关键词 A股 科技 牛市 调整 底部 美联储CPI非农就业 算力 英伟达 融资 去杠杆 韩国 资金面 情绪 交易结构 融资盘平仓 经济 基本面 全文摘要 近期A股市场经历了一波调整，尤其科技股表现受挫，但策略分析师指出，结构性牛市与科技股牛市尚未终结，短期内调整或接近尾声。调整的结束需基本面与政策面支持，当前情绪指标尚未到位。建议投资者关注已充分调整的科技领域，如电子半导体、通信、游戏等，以及低位补涨的科技股和低估值的蓝筹股，以期在市场企稳后获得较好回报。 章节速览 l00:00科技牛市未终结：A股调整接近尾声 A股近期调整明显，尤其科技股走势较弱，引发投资者对牛市是否结束的担忧。分析认为，结构性牛市趋势不变，科技牛市持续，短期调整接近尾声，底部迹象显现，投资者可关注后续积极信号。 l01:20市场底部区域分析与调整因素消减 当前市场处于底部区域，调整因素逐步消减，包括海外地缘风险边际减弱、美国CPI数据缓解紧缩担忧、科技产业趋势担忧缓解，以及资金层面压力大幅下降。交易结构趋于平衡，高位融资盘已大部分平仓，市 场资金链状况良好。 l09:58 A股基本面支撑强劲，经济结构性回升趋势明显 A股的基本面支撑强，经济数据显示结构性回升趋势，尤其在科技相关的出口和制造业投资方面亮点突出。消费有望随旺季和政策刺激回升，PPI和工业企业利润增速改善，预示A股盈利前景向好。短期内调整主要受海外因素影响，但基本面支撑未变，A股处于震荡筑底的慢牛趋势，下行空间有限，长期牛市趋势仍值得期待。 l13:32 A股长期结构性慢牛趋势未变，内外因素支撑持续 自2024年9月起，A股被认定处于长期结构性慢牛趋势，主要基于内部经济与盈利改善及全球资产配置逻辑。当前，这些支撑因素未发生改变，政策积极支持股市发展，国内经济修复，海外美元信用受损，中国资产配置价值上升，尤其是一些估值较低的股票，因此对A股长期结构性慢牛趋势保持坚定看好。 l15:39科技牛市未终结：产业趋势与政策支持持续 讨论了科技牛市的两个关键因素：产业趋势和政策支持。产业趋势方面，AI领域的投资和资本开支未见明显下滑，海外财报也未显示不利影响。政策支持上，中美两国均表现出对科技发展的坚定承诺，尤其是在科技竞争的大背景下，政策持续性预期稳定。因此，科技牛市的中长期条件未见改变，牛市趋势预计将持续。 l19:04科技调整周期与短期调整结束条件分析 对话深入探讨了科技行业调整周期的特点，特别是2016年以来TMT指数的中短期调整，以及调整结束所需的条件。强调了基本面回升、政策出台、流动性宽松等关键因素，特别是在中长期调整结束时的表现。短期调整结束则更多依赖于产业事件催化、政策支持及资金层面的指标变化。当前分析认为，尽管部分情绪指标尚未充分回调，但基本面与政策条件已显著改善，预示着短期TMT调整可能接近尾声。 l27:34行业配置建议：科技成长与低估值蓝筹 讨论了行业配置方向，建议关注估值性价比高的科技成长领域，如半导体、通信及游戏等，同时推荐低位补涨的科技成长和低估值蓝筹行业，如大群电力，强调投资者应关注业绩较好的硬件和已披露中报显示盈利增速较高的行业。 问答回顾 未知发言人 问：在当前情况下，A股的牛市，尤其是科技牛市是否还存在？是不是牛市结束了？发言人答：我们认为，整体来看，A股的结构性浪的趋势是不会改变的。我们认为A股的牛市长期持续运行下去，科技的牛市也没有结束。短周期来讲，科技可能正在经历调整过程，但调整可能已经接近尾声，后续需要看到积极迹象后，才能确认目前是底部状态。 发言人 问：关于市场走势，您们认为短期和长一点的走势如何？ 未知发言人答：对于短期而言，我们认为当前市场处于底部区域，进一步下跌的空间有限。主要原因是导致近期调整的核心因素正在逐步消减或股价已充分反应。这些因素包括海外地缘风险（如美伊冲突）、美国CPI同比数据超预期导致的紧缩担忧缓解等。 发言人 问：有哪些具体因素导致了当前A股市场的调整？ 未知发言人答：基本面方面的因素主要有三个：一是海外地缘风险的反复，特别是美伊冲突虽有缓和但对全球股市仍有压制作用；二是美国6月CPI同比数据回落至3.5%左右，减轻了市场对美联储紧缩政策的担忧；三是科技长期趋势的担忧，但近期两个重大事件（如英伟达算力投资增加、英伟达服务器量产延期谣言被辟谣）明显缓解了市场对于AI产业趋势的担忧。 未知发言人 问：除了基本面因素外，近期下跌是否还有交易层面或资金层面的原因？ 未知发言人答：是的，除了基本面因素，近期下跌还受到交易层面和资金层面的影响。海外去杠杆环境尚未出现强烈干预，内部情绪仍受负面情绪影响；而国内资金面压力主要体现在科技交易拥挤度上，但近期科技股已大幅下跌，交易活跃度大幅下降，且科技板块补涨过后，其他行业如大金融、低估值红利等开始补涨，表明交易结构已逐渐平衡，高位融资盘压力已大部分释放，不影响整体市场资金链情况。 发言人 问：A股基本面的支撑主要体现在哪些方面？ 发言人答：A股基本面的支撑主要体现在两方面，一是经济数据中看到的结构性回升趋势在延续并加强，具体表现为出口回升，特别是与AI相关的电子产品和机电产品的高速增长；二是国内消费出现明显回升，5月份消费增速为同比下降0.5%，而6月份已回升至同比增长1%。 发言人 问：AI需求对出口回升的影响是什么？ 发言人答：AI需求导致了出口回升，尤其体现在6月出口增速达到27%的高位，这代表海外对AI产品需求旺盛，从而推动相关出口数据的增长。 未知发言人 问：消费回升的情况如何？ 发言人答：国内消费在5月份经历低迷后，在6月出现了明显的回升，随着暑期的到来以及国家可能出台的刺激消费政策，消费回升值得期待。 未知发言人 问：制造业投资方面的情况如何？ 未知发言人答：制造业投资中，尤其是高新技术制造业的投资仍在持续增长，是当前经济结构性回升的重要支撑之一。 发言人 问：当前经济整体情况可以用一句话如何概括？ 未知发言人答：当前经济情况可以总结为：亮点主要集中在与科技相关的出口和制造业投资上，而消费有望随着旺季和政策支持实现回升，整体上经济的结构性回升支撑较强。 未知发言人 问：盈利方面的情况如何？ 未知发言人答：盈利方面显著改善，6月PPI同比增数回升至4.1%，预计随着PPI回升，6月工业企业利润增速也会进一步回升，表明总体盈利状况明显改善，A股整体盈利也呈上升趋势。 发言人 问：对于A股市场的走势，短期内基本面的支撑是否依然强劲？ 未知发言人答：短期内基本面支撑仍然强劲，目前调整更多是由海外因素或非基本面因素引起，经济和盈利改善以及积极的资本市场政策并未发生改变，因此A股仍处于震荡筑底的慢牛趋势中，进一步下行空间有限。 发言人 问：A股是否处于长期牛市之中？ 发言人答：我们从2024年914以来一直认为A股处于长期结构性慢牛趋势中，内部因素（通过分子端改善）和全球资产配置逻辑（海外宏观环境未变）均未发生改变，因此坚定看好A股的长期结构性慢牛趋势。 未知发言人 问：科技牛市是否还在？ 发言人答：科技牛市的两个核心条件——产业趋势（分子端）和政策支持（分母端）短期内均未发生逆转。AI产业趋势方面，国内外政策明确支持科技大发展，流动性及政策环境也有利于科技领域。因此，科技牛市的中长期条件在短期内没有改变，科技牛市并未结束。 未知发言人 问：科技调整的结束需要具备哪些条件？ 未知发言人答：科技调整结束的重要条件主要包括分子端的变化，即基本面的回升、政策的出台以及流动性的宽松。对于中长期调整结束而言，具体表现为经济和盈利出现明显拐点，相关政策如供给侧改革、民 营企业家座谈会政策、中美摩擦缓解政策等对市场产生显著影响。而流动性宽松也会在一定程度上起到推动作用。 发言人 问：对于短期科技调整结束，关键判断因素有哪些？ 发言人答：短期科技调整结束的关键在于产业事件的催化和积极政策的出台，尤其是强政策或产业趋势的催化。此外，资金层面的情绪指标调整充分以及流动性的宽松也是重要参考指标，例如TMT成交额占比和融资余额下降到一定水平。 未知发言人 问：当前的市场指标是否符合短期科技调整结束的要求？ 发言人答：根据分析，目前基本面和政策方面的指标基本符合短期调整结束的要求，产业趋势上行的催化因素正在增多。然而，情绪指标如TMT市盈率分位数、成交额占比和融资余额等尚未调整至充分水平，表明调整可能接近尾声，但尚未完全结束。 未知发言人 问：针对当前投资环境，有什么行业配置建议？ 发言人答：建议投资者关注并配置偏成长型行业，包括已调整较为充分的科技板块、部分低估值红利及成长性行业。具体到中报披露的盈利增速较高的行业如石化、商贸零售、环保、军工和计算机等。同时，可以考虑低位补涨的科技成长领域，以及低估值蓝筹行业如电力等作为配置方向。