聚焦一刻系列交流会议第105期：年底风格如何变化？-华金-20251110

时间：11月10日 参会人：华金分析师 全文摘要 当前A股市场呈现震荡走势，虽有韧性但4000点附近阻力明显，短期内可能维持缩量横盘，调整空间有限。风格扩散现象预计持续，A股将延续成长风格并向价值风格转变，年底风格转换预计将更加均衡，不再单一聚焦于科技主题。经济数据偏弱但盈利回升对市场影响相对较小，结构性影响更为显著。流动性方面，短期维持偏宽松状态，长期需关注政策和资金流向。投资策略建议关注政策驱动及业绩优良的行业，如科技、周期、消费等，提倡逢低做多并适时切换，把握结构性机会。 章节速览 00:00A股市场走势与风格扩散分析 本周A股市场维持缩量横盘震荡趋势，预计短期内难以改变。市场在4000点附近遇到阻力，向上空间有限，向下调整空间亦不大。风格扩散现象持续，整体延续成长风格，但可能出现高低切换，年底风格将趋向均衡，不再聚焦科技，而是偏重均衡分布。 02:44A股市场震荡格局与结构性机会分析 对话深入分析了A股市场在短期内维持震荡走势的原因，指出经济偏弱但盈利回升的结构性现象，以及流动性维持偏宽松状态但股市资金流入放缓的现状。综合分子端和分母端因素，判断市场空间有限，建议逢低做多并关注结构性机会。 16:07年底市场风格分析：大盘与微盘表现预测 讨论了年底市场风格的预测，基于历史数据和当前政策、外部环境及流动性因素，认为大盘和微盘可能表现较优，成长风格占主导。分析指出，政策利好科技成长行业，外部风险较低，流 动性宽松，以及盈利增速，共同支持大盘和微盘的强势表现。 20:41年底投资风格分析：金融消费稳定与科技周期的均衡博弈 年底投资风格倾向于金融、消费和稳定行业，基于历史数据与政策趋势分析，科技与周期行业因科技创新及价格上升占优，但基金调仓可能利好金融和稳定板块，建议年底关注均衡配置。 23:03年底行业表现分析：科技与消费成焦点 对话围绕年底行业表现展开，指出高景气行业和政策驱动行业表现突出，科技和消费领域尤为明显。高景气行业包括业绩表现强劲的周期与科技行业，以及警惕度高的AI相关领域。政策驱动行业则聚焦科技创新、消费提升等方向，建议投资者关注政策趋势向上的行业，如电芯、传媒、计算机等，以及消费和军工领域。 思维导图 问答回顾 发言人问：A股市场本周走势如何，是否突破了震荡区间？ 发言人答：A股市场本周呈现持续震荡走势，与之前预测一致。在4000点附近遇到阻力，整体上维持缩量横盘震荡趋势。对于后续A股是否能突破震荡区间，尤其是上行空间和下行空间有多大，以及风格扩散是否会持续，我们将进行深入分析。 未知发言人问：当前市场处于什么样的状态？ 发言人答：我们认为当前市场处于缩量横盘震荡的趋势，在短周期内很难改变。短期内没有明显力度和利空影响，即使出现调整空间也较为有限。同时，A股已出现风格扩散现象，预计短周期内可能还会持续，整体上A股将延续成长风格，但可能是成长内部高低线的切换。年底风格转换为扩散和均衡，不太可能出现类似之前聚焦科技的单一风格。 发言人问：影响市场走势的核心因素是什么？ 发言人答：核心因素主要包括短期分子段（经济和盈利）和分母段（流动性）。经济方面，短期偏弱，制造业PMI回落，新订单和新出口订单明显减少，预示后续经济数据可能继续偏弱；但盈利方面，尽管经济数据表现不佳，工业企业利润和A股盈利仍在回升，尤其是周期品价格上涨带动了部分周期行业的盈利增长。流动性方面，短周期内维持偏宽松状态，海外因素对国内流动性的影响较小。 未知发言人问：经济和盈利状况对股市的具体影响如何？ 未知发言人答：经济数据偏弱，尤其是出口同比增速由升转降，表明内需和外需均有所回落。然而，盈利数据相对乐观，工业企业利润和A股盈利呈现结构性回升趋势，这将对股市产生结构上的影响，而非整体趋势性的拖累。因此，经济数据偏弱和盈利回升共同作用下，分子段对股市的影响相对有限，更多体现为结构性行情的影响。 发言人问：当前海外降息预期对国内流动性宽松的影响如何？ 发言人答：即使海外12月假设降息，由于我国汇率担忧较小且国内经济增长压力较大，对国内流动性宽松的影响非常有限。预计在年底资金季节性提高的情况下，央行可能会维持相对偏宽松的状态，即使不降息降准，也会加大资金投放力度。 未知发言人问：股市资金状况目前是什么样的？ 发言人答：目前股市资金状况相比前段时间有所下降，融资已流出80亿，这与年底绝对收益和资金保收益需求有关，导致市场情绪偏谨慎。同时，外资成交额也大幅下降，与美元指数的储降息预期下降及国内经济预期偏弱有关，预计这种状况在短周期内会持续，所以宏观流动性整体上还是维持偏宽松状态。 未知发言人问：影响市场情绪和风险偏好的核心因素有哪些？ 未知发言人答：影响市场情绪或风险偏好的核心因素主要包括中美关系和国内政策。中美谈判达成协议后，短期内出现风险的概率较低；国内方面，尽管经济偏弱，政策预期可能偏积极，但由于年底全年经济增长目标已完成，短期内出台更加积极政策的可能性不大。总体而言，海外市场和国内政策这两个影响风险偏高的因素都维持偏稳定状态。 未知发言人问：年底A股市场的整体走势如何？ 未知发言人答：短周期内A股市场将维持缩量整理格局，上下空间都有限，但中短期乃至更长一些时间的走势仍将以慢牛为主。操作上建议逢低做多并逢高切换，短期寻找结构性机会，整体趋势性行情较少。 未知发言人问：年底大小盘风格会如何变化？ 发言人答：年底大小盘风格可能会呈现均衡状态，大盘和微盘表现相对占优。历史上看，在年底阶段大盘股和微盘股表现较为突出，且在今年特定条件下（牛市估值高位、外部环境相对友好），大盘成长和小微盘可能会相对表现更好，这主要由政策、外部环境以及流动性等因素共同作用所致。 发言人问：从盈利增速的角度看，大盘与小微盘相比表现如何？ 未知发言人答：从盈利增速角度看，大盘相对于小微盘表现更好，上证50和沪深300的盈利增速较高。 未知发言人问：年底大小盘风格倾向于什么？ 未知发言人答：年底大小盘风格更倾向于大盘和小微盘。 发言人问：年底成长风格是否会占优？ 发言人答：我们统计发现，年底金融消费稳定风格可能会相对占优。 未知发言人问：在大类风格中，金融消费稳定与成长周期哪个更占优势？ 未知发言人答：根据历史数据，在相似情况下，金融消费稳定风格有五次占优，而成长周期有四次，因此年底倾向于金融消费稳定及低估值价值行业。 发言人问：影响大类风格的其他核心因素是什么？ 发言人答：核心因素包括政策趋势、自由资金流向等。政策上利好科技创新和周期行业；资金方面，基金调仓可能加大金融稳定板块配置。 发言人问：年底具体哪些行业表现会较强？ 发言人答：年底表现较强的行业主要是高景气行业和受政策驱动的行业，包括业绩强劲或增速排名靠前的行业，以及警惕度高、订单明确或政策催化阶段性的行业，如科技中的人工智能、机器人相关设备，以及周期中的有色、化工等。 发言人问：对于投资者来说，在年底应关注哪些行业？ 发言人答：投资者应关注两类行业：一类是政策产业趋势向上且性价比高的，例如电芯、储能、电池、机线、有色金属、化工、传媒、计算机以及部分消费行业如食品饮料、商贸零售、社服；另一类是可能受政策影响而补涨的，如消费、军工中的商业航天、与食物规划相关的政策以及AI硬件相关的电子和通信等行业。