申万宏源金融地产半月谈第74期会议纪要

一、核心要点

• 本次会议为申万宏源金融地产半月谈第74期，参会内容仅供内部参考，禁止泄露外发。
• 非银板块：看好配置价值，券商估值修复，保险相对收益明显，资金从科技板块流出后非银是主要承接板块。
• 银行板块：重视贝塔行情，国有大行及优质城商行中报存在业绩预期差，当前资金面利空已消退。

二、非银板块关键信息

• 业绩端：券商（中信、中金、广发、东方证券）业绩超预期，东方证券上半年净利润45亿同比增30%，二季度环比增速近85%；保险（中国人寿、新华保险、中国太平）二季度业绩预增，结构分化明显。
• 筹码与持仓：券商5月底筹码出新，公募二季度增持券商、减持保险，整体仍欠配沪深300权重。
• 逻辑与催化：券商受益居民财富管理、国际业务增长、科创投资弹性；保险看预定利率、资产端弹性，8月中报可缓解持仓担忧。
• 推荐标的：券商推荐中信、广发、国泰君安、招商、华泰、东兴建投、东方、中国银行；保险推荐中国平安、中国人寿H股、新华保险、中国财险、中国太保。

三、银行板块关键信息

• 驱动因素：资金面（指数流出压力消退，7月已有加仓）、盈利交付期（2026年政策无让利降息，息差见底，营收与拨备改善）、资金风格切换（从科技转向红利风格）。
• 业绩预期差：国有大行及优质城商行中报营收弹性好于行业，国有大行息差低位企稳、项目储备足，城商行区域信贷景气、主动平滑营收。
• 基本面关注点：贷款增速平稳分化，息差边际平稳且国有大行与城商行表现更好，资产质量整体可控、银行间分化。
• 推荐标的：首推苏州银行，其次重庆银行、杭州银行。

四、后续关注

• 8月陆续披露的券商、保险中报业绩，验证板块景气度与超预期表现。
• 银行中报验证营收、息差改善及个股业绩预期差是否兑现。