华创传媒互联网Token经济周观察20260726

发布时间：2026-07-26 一、核心要点 1. 会议声明：本次电话会仅服务华创证券研究所，不构成投资建议，参会需遵守保密要求，未经许可不得转载内容。 2. 市场背景：上周K3发布、Deepseek交流材料冲击投资逻辑，美股科技财报初现，路演热议资本开支、模型迭代、AI新场景、全球算力布局等话题。 3. 互联网板块推荐：重点推荐阿里巴巴、美团，当前板块权重股2026年PE9-15倍属估值洼地，有修复空间。 4. 阿里巴巴核心逻辑：通义千问3.8预览版上线，能力国内第一梯队（略逊K3、优于GLM5. 2），定价或低于K3；Q2阿里云增速超45%、利润率11-12%，云业务利润拐点显现，目标价167港元，有50%上涨空间。 5. 美团核心逻辑：即时零售亏损收窄，8月业绩期或兑现利润，补贴强度边际下降；市场担忧抖音竞争过度，竞争边际降温，目标市值6200亿人民币，目标价116港元，有30%上涨空间。 6. AI办公与游戏板块：腾讯Workbody在AI Coding/Working领域暂时领 先，国内大厂均聚焦该赛道，竞争未定；AI提升游戏供给，2026年Q2机构重仓游戏板块比例处历史低位，国产游戏版号创历史新高，推荐腾讯及头部游戏公司（如网易、心动等）。 7. 出版影视板块：出版公司估值低（PE多低于10倍）、股息率超5%（如皖新传媒5.7%），暑期档电影（如《八仙》豆瓣8.3分，猫眼预测票房近20亿）拉动大盘超去年同期。 8. 暑期档影视市场：2023-2025年暑期档票房分别为206亿、110亿、120亿，观影人次分别为5亿、2.8亿、3.2亿，平均票价从约40元降至2025年37.2元；2023年暑期档创历史新高，2024、2025年结构为一部30亿量级影片加一部15亿量级影片及多部5-10亿量级影片，2026年暑期档大盘有望超前两年，多部影片定档待映。 9. 影视投资标的：重点关注暑期档电影出品发行方，如意影视主投主控《转念花开》、参投《欢迎来龙餐馆》等，光线传媒主投主控《去你的岛》，猫眼娱乐、大麦娱乐也有相关布局；院线标的包括新蓝海、上海电影、横店影视等，影视上市公司2025年上半年中报利空已出。 10. 泡泡玛特跟踪：市场对其预期偏悲观，2025年7月创始人带队访苹果总部，或有iPhone 18联名；与迪士尼联名盲盒销量火爆，近期推出多品类新品，成都I.FS铂金中心旗舰店开业；悲观预期已充分反映，增长预期回归合理，估值处于低位。 11. Anthropic发布OPS5模型：2025年7月24日发布，性能接近Fever5但 价格仅为其一半，属于Anthropic模型矩阵中低端主力模型，定位日常使用；核心变化是模型竞争从能力上限转向成本效率，后续需关注其单任务成本及国内模型追赶情况。 二、风险与关注 1. 本次电话会内容仅用于华创证券研究所内部，不得对外泄露或转载，且不构成任何投资建议，参会人员需遵守保密要求； 2. 科技模型竞争格局变化快，国内模型需持续追赶Anthropic OPS5等产品的成本与性能优势； 3. 影视暑期档票房表现不及预期、美团即时零售竞争反弹、泡泡玛特联名合作落地不及预期等均可能影响相关标的走势。