华创传媒互联网Token经济周观察（2026.8.16）

发布时间：2026-08-16 一、核心要点 1. 板块表现：深万传媒指数周跌0.1%跑赢沪深300，恒生科技周跌3.1%，业绩发布后AI硬件、模型厂商表现较好，相关个股在AI应用概念反弹时调整，子板块分化明显 2. 核心事件：海外星云厂商Coreweave、英伟达股价强劲，因海外三大云厂收入加速，星云 ；腾讯Q2业绩稳健，资本开支大幅提升，预付款消耗自由现金流，市场预期差逐步弥合，其他港股互联网公司业绩受宏观影响一般 3. 星云（New Cloud）行业：解决AI算力供给问题，区别于传统IDC，核心是将GPU转化为稳定可预期算力并提供增值服务，需求来自英伟达、云厂、模型厂商，行业最终留存极少数头部玩家 4. 厂商财务：Coreweave Q2收入26亿美元（同比增112%），积压订单1040亿美元，扣折旧后经营利润率5%，净亏损6.3亿美元，财务风险较大；英伟达Q2收入5.8亿美元（同比增454%），扣折旧后经营利润率负4%，资产负债表更健康，产品向软件升级 5. 腾讯AI投入：Q2 AI总现金支出1295亿，含资本开支593亿、预付款514亿、运营费用188亿，自由现金流首次转负（-138亿），预付款或为一次性投入，Q3-Q4自由现金流或转正；增值业务中游戏收入增11%、广告增22%、金融科技及企业服务增9%，新游《王者万象棋》9月上线或为爆款 6. 子公司业绩：阅文中报营收35.31亿（同比增10.7%），受补缴3亿所得税及去年高基数影响，规模净利1.35亿（同比降84.1%），短剧及AI漫剧收入超4.3亿（同比增230%）占IP运营收入27%，在线业务收入降7.3%、MAU1.34亿（降5.1%）、付费用户820万（降10.9%）、ARPPU增4.5%，AI产品贡献平台小说收入40%，小语种收入增160% 7. 证树文化上半年营收17.27亿（同比增22.2%），数字营销、网络文学、慢剧业务为驱动，毛利率41%（同比降14.7个百分点），游戏运营毛利率86.3%为核心利润来源，AI在10余个垂类场景落地，省域融媒覆盖率90% 8. 国产模型：智谱GLM5.3为7430亿参数基座，核心能力在编程、智能体、网络安全，编程能力较GLM5.2升50%，Benchmark跑分多数超竞品，约两周后开源；国产模型进入能力分层价值定价新阶段，Kimi、智谱、DeepSeek已调价，开源模型探索新商业化模式二、投资线索 1. 海外星云厂商弹性机遇，关注海外云厂收入加速态势下的星云厂商表现 2. 国产模型定价权兑现，关注智谱GLM5.3对生态的拉动、DeepSeek提价后调用量、Kimi高端模型付费转化情况3. 腾讯Q3-Q4自由现金流转正预期，关注新游《王者万象棋》上线表现4. 阅文短剧及AI漫剧放量情况，证树文化AI相关业务拓展进展三、风险与关注 1. Coreweave债务规模较大，财务风险较高2. 国产模型提价后调用量、付费转化可能不及预期，价格竞争可能反复3. 腾讯Q3-Q4自由现金流转正情况存在不确定性 4. 深万传媒指数跑赢沪深300但仍下跌，行业整体表现未明显改善四、会前提示 1. 本内容服务于华创证券研究所，不构成投资建议，与会者需自行承担投资风险，未经许可不得复制转发