华创传媒互联网Token经济周观察（2026-08-02）

发布时间：2026-08-02 一、核心要点 1. 本次电话会议仅服务于华创证券研究所，不构成投资建议，责任由参会方自行承担，未经许可不得复制内容 2. AI模型动态：奥巴巴（OpenAI）发布下一代模型Astra及10项数学与理论计算机科学成果，Thinking Machine的温丽或回归带队开发新模型；DeepSeek发布V4 3. 北美CSP资本开支：2026年谷歌、微软、亚马逊等四家合计资本开支（capex）中值约7302亿美元，同比增近80%；谷歌capex增速激进约2000亿美元，云业务经营杠杆释放明显；微软capex增速翻倍，自由现金流利润率达12%（海外云厂最高）；Meta无成熟云业务，自由现金流利润率仅1.3%，capex回收存疑，2027年capex增速预计放缓至40%左右但绝对值仍高，AI基建投入周期未结束 4. AI视频生成：字节跳动C端团队推出C Dance 2.5，为工业化商用级AI视频生成大模型，可完成全链路视频创作，单次生成最长180秒，多模态参考、编辑能力升级，覆盖教育、工业等场景，网页版免费（生成需积分），API价格较2.0上涨25%-50%二、投资线索 1. AI应用端：看好价值迁移，推荐美图（低估值13倍PE，半年报利润超预期，C端高频场景、端侧隐私保护粘性强）；AI办公场景竞争加速，腾讯Work Day下载量及访问量领先，阿里、字节收缩企业端战线聚焦AI办公产品，DeepSeek或8月中旬推出自研终端产品，推荐腾讯 2. AI游戏：AI原生游戏仍处早期，AI互动影游（如字节朝夕光年《不问凡尘》）可提升内容丰富度与沉浸感；AI可提效游戏开发，心动TTW数据显示上半年AI工具TypeMaker助力游戏供给侧新增超5000款，游戏板块估值偏低（多数游戏公司PE不到14倍），关注估值低位+高增速标的如恺英网络、完美世界、心动等 3. AI短剧：全球多模态模型密集发布，AI短剧成首个爆发场景，相关标的含快手、昆仑万维、掌阅科技等，昆仑万维短剧流水增长，阅文AI漫剧收入破亿 4. DeepSeek：其V4 Flash重回Open Rectors调用榜第一，V4 Fl ash多项测试超GPT 5.2，价格为行业最低，AI办公场景成资金及商业化顺推方向 5. MiniMax H3：为通用全模态生成模型，支持多模态上下文统一理解，可输出15秒2K原声双声道音视频，第三方测试文生视频排Artificial榜单第二、图生视频排第三、视频编辑排第一，能力达Sora（原C Dance）2.0的80%，部分观点认为追平，商用价值已具备，适配广告、电商等商业场景，API价格为Sora 2.0的1/3-1/2，性价比突出；Mini Max后续将推动H系列与M系列大模型能力融合，建议关注9月将发布的Pro大参数版及多模态融合版 三、风险与关注 1. Meta AI云业务布局滞后，capex回收存疑，2027年capex增速虽放缓但绝对值仍高，AI基建投入压力仍存 2. 部分AI模型如智赋（MiniMax H3）等的商用落地效果待验证，DeepSeek等AI办公产品商业化进度需跟踪3. 某产品调整包月套餐涨幅翻倍以上，改积分制设每周五小时积分上限，非高峰新订阅按基础积分50%抵扣，老用户可续旧套餐，该套餐调整对用户留存及相关业务的影响待观察