纯碱8月展望总结
核心逻辑
纯碱市场处于过剩预期下，价格受供需格局和成本支撑影响，预计8月维持“高供应、弱需求、高库存”格局，价格在成本线附近震荡。
供应端
- 氨碱法与联碱法产能利用率高位，8月检修可能导致短期产量波动，但整体供应过剩格局难逆转。
- 新增产能释放预期加剧供应过剩共识。
需求端
- 重碱刚需疲软，浮法玻璃日熔量处于历史低位，冷修预期兑现，拖累重碱需求。
- 光伏玻璃库存偏高，重度需求预期难言乐观，仅维持低位刚需。
- 出口提供边际支撑，1-6月月均净出口占表需6.8%，需关注内外盘价差变动对出口韧性的影响。
- 轻碱下游按需采购，整体刚性需求偏弱。
库存端
- 7月底厂家总库存178.13万吨，呈宽幅累库趋势，8月预计维持高位震荡。
- 交割库库存44.83万吨，环比下降4.25万吨，8月需跟踪期现商货源流动，去化动能有限。
估值与利润
- 8月成本预计处于相对低位，但燃料价格上涨提供一定支撑。
- 8月纯利润缺乏向上弹性，预计维持低位压缩状态。
- 盘面维持C结构，反映远期供应过剩预期，沙河重碱基差相对稳定，青海重碱基差可能修复。
- 期货月差（05-09）、（09-01）、（01-05）呈现季节性波动特征。
交易逻辑与风险提示
- 近端现实：高库存与高产量压制盘面价格，供需过剩下价格弹性受限，驱动偏空。
- 远端预期：光伏及浮法玻璃远端过剩格局未变，刚需偏弱；需观察供应端异动。
- 风险提示：
- 供应端异动：大规模检修可能引发短期阶段性行情。
- 产业政策变化：环保限产、房地产及光伏产业政策影响玻璃端进而对纯碱需求传导。
- 需求超预期变动：“金九银十”前瞻预期提前发酵可能带来重碱需求超预期回补。
- 成本逻辑动摇：上游原料价格大幅下移将打开纯碱期价进一步向下空间。
研究结论
- 纯碱价格预计跟随上下边际成本波动，高库存和高产量压制绝对价格，过剩预期持续拖长。
- 8月市场驱动偏空，但低估值与成本支撑下绝对价格向下空间受限，整体底部震荡，缺乏向上驱动特征。
- 预计震荡区间800-1100元/吨。
采购建议
- 按需采购为主：随用随买，维持低库存运转，避免大量囤积。
- 期货虚拟库存建立：SA2609价格靠近800-900元/吨时买入期货合约建立虚拟库存，锁定远期成本。
- 等待产能出清信号加仓：关注C结构向B结构转换的拐点，逐步加大采购量。
套保策略
- 期货买入套保：在800-900元/吨区间分批买入期货合约，锁定远期成本，建议套保比例30%-50%。
- 期权双卖策略：卖出虚值看涨期权（行权价1100元/吨或上方）和虚值看跌期权（行权价800元/吨附近），赚取时间价值衰减收益。
- 期权买入保护策略：利用卖出期权权利金买入平值或浅虚值看涨期权，对冲产能出清带来的上涨风险。
