南华期货苹果产业周报：低库存与增产预期博弈

——低库存与增产预期博弈 王映 投资咨询证书：Z0016367联系邮箱：wangying@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月21日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周苹果期货主力合约整体呈现先抑后扬、宽幅震荡的运行趋势。周初盘面承压下行，市场情绪偏弱，随后在低位获得支撑后逐步企稳反弹，周后期受好货偏紧及空头情绪修复推动，价格重心有所上移，整体延续了近期区间震荡的主基调。现货市场方面，两极分化格局进一步加剧——优质好货数量偏紧，存储商惜售情绪犹存；而低质量货源成交一般，果农顺价销售为主，客商压价挑选合适货源，高低品质价差持续走扩。库存方面，全国冷库库存继续处于消化通道，去库速度虽环比略有放缓，但整体库存水平已降至近年同期低位，对现货价格形成托底支撑。驱动层面，旧季低库存与优质好货稀缺构成下方支撑，但新季套袋数量预期同比增加，叠加夏季时令水果大量上市对终端消费形成持续分流，多空持续博弈。 展望下周，苹果市场预计继续维持区间震荡。当前核心矛盾弱现实与弱预期均为改变，旧季库存持续去化、好货偏紧提供底部支撑，但新季增产预期和消费淡季的双重压制依然存在。多空分歧导致近期盘面波动加大。关键变量方面，产区套袋进入收尾阶段，实际套袋结果的陆续出炉将是市场验证新季产量预期的核心依据；西北主产区幼果膨大期正值强对流天气多发窗口，局部极端天气仍可能阶段性扰动市场情绪；终端消费能否在夏季时令水果集中上市的压力下有所改善，也需要持续跟踪。总体而言，苹果期价大概率维持上有增产压制、下有低库存支撑的拉锯走势，关注震荡区间上下沿的有效突破情况。 ∗近端交易逻辑 近端10合约对应新季苹果，交易核心围绕短期基本面与交割逻辑，同时也反映市场对于新季苹果量与质的预期。当前处于消费淡季、去库速度慢，夏季水果集中上市的窗口期，叠加新季增产预期的强化，短期盘面仍存在利空压制。不过旧季低库存以及好货偏紧对于下方价格形成支撑。短期交易核心继续跟踪剩余库存走货速度，新季苹果套袋数据公布。 ∗远端交易逻辑 远端01合约交易核心主要为来年产量预期，短期受近端行情扰动，但长期锚定新季苹果供需。走势锚定新季苹果生长过程中，市场产量与质量预期变化。短期跟随主力波动，周内震荡小幅偏弱。 1.2价格及价差走势研判 *价格走势研判：预计下周AP2610或在7300-7900元/吨区间运行。 *月差走势研判：本周苹果10-01价差震荡偏弱，10合约受去库缓慢走势承压，弱现实与弱预期双重影响下，月差结构维持震荡。 *基差走势研判：本周苹果主力基差维持深度贴水，旧季好货偏紧提供底部支撑，新季增产预期持续压制远月。预计下周基差延续震荡偏弱，贴水有缓慢收窄可能，但核心矛盾未改，关注套袋数据及产区天气扰动。*盘面利润走势研判：受制于新季增产预期压制与旧季低库存、好货不多托底的双向博弈，盘面在区间内反复拉锯，整体加工利润空间有限，趋势性机会尚未显现。 1.3风险提示 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 1、根据上海钢联数据，截至2026年6月17日，全国主产区苹果冷库库存量为119.61万吨，环比上周减少18.44万吨，走货量环比上周略有减缓。 2、据卓创资讯，据统计，截止到2026年6月18日全国冷库库容率约为8.55%，较去年同期（20250619）高0.31个百分点。近一周（202606012-20260618）全国冷库库容率下降0.89个百分点。 3、苹果产区库存果一般及以下货源随行销售，好货价格略坚挺。西北地区果农货陆续收尾，近期多以当地中大型企业加工包装为主。山东产区客商调片红性价比高的货源，电商及出口拿货增加，果农低价货源整体成交尚可，好货较为难寻，持货商要价略硬。 source：上海钢联，南华研究 source：上海钢联，南华研究 source：上海钢联,南华研究 2.2下周重要信息 1、卓创、钢联每周四库存数据 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势 （6.15-6.18）苹果走势震荡回落，下跌1.04%，AP2610收于7618元/吨，整体持仓下降。目前库存仍承压，套袋增加的背景之下产量预估增加，这一因素驱动本周苹果整体偏弱。 ∗基差月差结构 苹果基差结构：苹果的基差结构非常复杂，其一是每年苹果的质量情况不一，这导致苹果统货的价格无法形成有效的参考标准，而山东和西北地区的苹果分级条件也大不相同，山东市场交易最多的是80#一二级，但也分片红和条红，陕西主流则是75#半商品，这都是期货对应的交割品。其二期货交割规则在不停的修改，每一次修改意味着交割品的价格需要重新定价和计价，因此只有在交割的时候才能确定期货所对应的交割品到底是多少价格。 苹果月差结构：当前关注10-01价差。目前苹果旧季库存压力仍在，新季苹果增产预期，10、01都对应新季苹果。本周由于去库速度再次减缓，苹果近月合约走势偏弱，月差回落。目前近弱现实与弱预期下，预计后续走势以震荡为主。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 苹果的利润情况主要分为种植利润和存储利润，短期市场关注存储利润，而利润的好坏与开秤价有莫大的关系，如若开秤价过低而后续产量或质量较预期更好，则存储利润越高，而如若开秤价过高而后续产量或质量达不到预期效果，则存储利润越低，一旦确定了产量和质量的情况，存储利润只能随行就市，调节的难度非常大。由于今年的好货少差货多，差货不宜保持，且后期可能还会掉价销售，而好货少抢购存储数量有限，存储面临巨大考验。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 25/26产季苹果下树后已经定产，受春季热干风天气、收获期雨水天气影响，今年苹果产量和质量均有明显下降。上海钢联数据显示2025年苹果总产量为3431.32万吨，同比减产约6.4%，减少219.39万吨。入库量700万吨，同比减少12.55%，减少87.88万吨。