中泰何俊艺团队：特斯拉机器人V3最新进展对比历次业绩会要点

一、核心要点 1. 本次特斯拉二季度业绩会关于机器人V3更新最务实，明确弗里蒙特产线已拆Model X、产线，年内晚些量产，德州产能目标1000万台，弗里蒙特目标100万台，量产按S曲线爬坡初期平缓，因Optimus从零搭建全新供应链。 2. 本次业绩会未提V3发布时间，25Q3起特斯拉指引26年末量产，此前25Q1前、25年报的发布指引均延迟，目前量产临近前才会发布，Optimus是全球首台无需预编程完成特定指令的机器人。 3. Optimus数据训练来源分三类：特斯拉内部员工作业学习、特斯拉专属素材团队采集的工业/家庭人类作业数据、机器人学院的首批量产机采集数据；模型用特斯拉汽车FSD端到端策略，车端团队参与机器人模型开发，公司对产品力信心充足。 4. 特斯拉机器人已从样件进入工程量产，本月小批量启动SOP，周产约100台，下月翻倍，9月计划周产1000台，11月底预计周产2000台。 二、投资线索 1. 机器人板块当前估值已见底，核心标的股价反映的机器人台数仅约10万台，远低于明年下半年年化产量，板块情绪见底，聚焦近期被错杀的确定性资产，细分板块阿尔法突出。 2. 核心组合为克拉利、拓普集团、浙江荣泰、恒帅股份、岱美股份、日盈电子、福赛科技。 3. 核心零部件标的：谐波环节聚焦克拉利、斯林，可关注绿地、福达；丝杠环节重点遮阳龙泰、恒力液压；手部电机唯一硬模供应商恒帅股份；本体电机核心Top、三花；PID环节首推福赛科技；结构件环节关注岱美股份、日盈电子、美利信、君盛电子。三、风险与关注 1. 特斯拉机器人量产爬坡进度可能慢于预期，因全新供应链搭建难度大，S曲线初期表现平缓。2. 机器人板块后续业绩兑现情况有待跟踪，当前估值修复持续性需结合产业进展验证。