国金宏观 宏观七日谈143 海峡再封锁考验TACO流动性担忧考验叙事

霍尔木兹海峡再封锁考验Taco流动性担忧考验叙事

霍尔木兹海峡封锁背景及原因：

• 美伊之间签署的谅解备忘录主要聚焦停火，美国解除对伊朗制裁以换取伊朗开放海峡，但备忘录未明确海峡管理权及收费等细节，为后续矛盾埋下伏笔。
• 伊朗为争取海峡控制权，袭击从阿曼通行的商船，迫使商船改经伊朗海峡。
• 美国以封锁海峡和威胁打击伊朗民用设施作为回应，伊朗则打击美国在中东的利益，双方冲突升级。

冲突影响：

• 霍尔木兹海峡通行量降至战前水平，也门胡塞武装袭击沙特商船，进一步加剧全球供应压力。
• 美伊双方均希望避免战争升级，美国阻止以色列参与，并逐步撤军。
• 伊朗反击相对克制，向美国释放谈判信号。

市场反应及特朗普开口可能性：

• 市场对冲突冲击反应不如上次剧烈，美股科技股受多重因素影响下跌。
• 特朗普痛苦指数缓慢抬升，但尚未达到开口水平，预计一周内可能通过巴基斯坦等中介推动谈判或主动制造台阶。
• 下周美联储议息会议将重点关注通胀和货币政策，市场对美联储进一步放鹰免疫。

AI趋势与流动性担忧：

• AI叙事对黄金价格形成冲击，金银反弹受AI趋势影响。
• 谷歌二季报显示资本开支大幅增长，自由现金流转负，引发市场对科技股资本开支和流动性的担忧。
• AI云厂商债务发行量增加，行业信用利差走阔，个别公司信用违约互换价格走高。
• 市场对流动性担忧的担忧能否转化为持续趋势反转，取决于AI分子端趋势，即AI能否赚钱和商业模式能否打通。

商业模式和变现能力：

• 市场对AI商业模式和变现能力持续关注，企业应用AI改造工作流快慢、中美AI竞争等因素将影响市场担忧程度。
• AI趋势能否持续，取决于技术进步、企业应用程度、投资回报率等因素。

中美关系及国内政策：

• 中美在AI领域竞争加剧，中国AI模型对美国构成压力，美国呼吁禁止使用中国模型。
• 中美关系对AI发展影响重大，外交部回应中美元首互访AI将是重要问题。
• 国内政策以科技、外交、深化改革为主，短期增量政策不会急于退出。