国金全球宏观周报：流产的原油多哈冻产协谈或再引发市场动荡

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 徐阳 分析师 SAC执业编号：S1130516010002 (8621)61036950 xu_y＠gjzq.com.cn 段小乐 联系人 (8621)60753900 duanxiaole＠gjzq.com.cn 流产的原油多哈冻产协谈或再引发市场动荡 重点关注： 原油多哈冻产协议流产。4月17日下午，包括沙特、俄罗斯、卡塔尔、委内瑞拉在内的16个产油国齐聚开塔尔首度多哈，讨论将原油产量冻结在今年1月水平，以稳定油价。但经过近6个小时的协商，各国就伊朗等国是否应参与冻产依然存在严重分歧，最终未达成一致协议。会后，尼日利亚石油部长称，各产油国或在6月再次就冻产举行会议协商。 全球最大产油国沙特态度的转变，或为协议未能达成主因。①沙特为全球最大的产油国之一。彭博数据显示，沙特在截至4月初的原油产量为1019万桶/日，限制产能在200万桶/日左右，总产能估计在1250万桶/日。IEA公布数据显示，全球石油产量截至3月底为9610万桶/日，沙特产量占全球原油总产量的10.61%。②多哈会议前，沙特曾表示如果包括伊朗的主要产油国不冻产，沙特就不会冻产。4月16日，沙特副王储Mohammed bin Salman曾明确表示，如果主要产油国包括伊朗不同意冻产，沙特也不会冻产。但伊朗则中途宣布，拒绝参加本次会议。在17日多哈谈判前，包括科威特在内的多个产油国高官曾表示，冻产协议草案已经得到了沙特和俄罗斯的认可。但随后，沙特要求发生变化，要求所有OPEC产油国与非OPEC产油国加入协议，尤其对伊朗不参加冻产一事产生分歧，这或是冻产未能达成的主要原因。③伊朗解除制裁后，正在加紧增加产量，以抢回市场份额。在1月6日美国正式宣布解除对伊朗的制裁，伊朗的原油产量开始缓慢恢复至当前的330万桶/日。并且，伊朗此前宣称，要在原油产量达到400万桶/日，才会考虑参加冻产谈判。伊朗的产量虽然不高，但陆上库存和海上浮仓数量较大，累计库存接近9000万桶，所以伊朗的销售量仍可能对市场产生较大冲击。 油价或将跌向30美元。①建立在冻产预期上的价格或将崩塌。布伦特原油在1月底跌破30美元创下低点后，在市场对冻产协议和减产谈判的憧憬声中，一路反弹，最高反弹幅度达50%，创下44.94美元的高点。在冻产谈判失败后，短期将对市场造成较大影响，建立在此预期上的油价或将再度转向下跌，并重新测试之前的30美元的低点。②产油国若再度增产，原油供应过剩状况或进一步恶化。伊朗继续提高产量至400万桶/日或已为市场充分预期，但如果其加大抛售库存原油，或将短期对市场造成较大利空。同时，沙特为维持份额若增加产量，也将对原油价格产生较大影响。在针对伊朗的增产表态中，沙特曾表示将增加原油产量200万桶/日，达到1250万桶/日，这对本已供应过剩的原油市场，无异于一场灾难。③若原油价格再度崩塌式下跌，市场情绪或将再度恐慌。原油价格若再度大幅下挫，今年1月底的情形可能会再现。原油价格的下跌将通过两种方式对金融市场产生影响：一方面，原油价格的大幅下跌，将对产油国的收入产生重大影响，从而令产油国汇率承压，资本流出加速，并存在主权违约风险；另一方面，原油价格的大幅下挫，将对能源企业以及对相关企业发债较多的银行业产生较大压力，从而引发股市和债市的抛售。汇市、股市和债市的多方共振，或将引发市场情绪的恐慌，令市场动荡加剧。 2016年04月17日 国金全球宏观周报（04.11-04.17） 策略资讯周刊 证券研究报告 国金全球宏观周报(04.11-04.17) - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 数据点评： 美国3月零售销售环比下跌。美国商务部4月13日晚间公布数据显示，经季调后，美国3月零售销售环比下跌0.3%，明显不及预期的增加0.1%，前值从-0.1%上修为0.0%；剔除汽车销售之后，3月零售销售环比上涨0.2%，不及预期的增加0.4%，前值从-0.1%修正为0.0%。①汽车及其零部件销售环比大幅下滑为主要拖累。数据显示，美国3月零售销售分类项中，汽车及其零部件销售环比大幅下滑2.1%，严重拖累了3月的零售销售数据。经季调后，美国3月零售和食品服务的销售总额为4.46887亿美元，汽车及其零部件的销售总额为0.92275亿美元，所占比重为20.65%，为零售销售各分类项中所占比重最大的一项，对整体零售销售影响明显。②汽油价格的大幅反弹或为抑制汽车消费增速的主因。数据显示，美国的汽油价格从2月中旬的最低1.15美元/加仑，上升26%，至3月底的1.45美元/加仑。一方面，原油价格的企稳反弹，带动汽油价格的上升，令美国消费者对原油继续下挫的预期有所减弱，这令汽车消费的欲望开始明显减弱。另一方面，汽油价格的回升，也令油品消费受到抑制，进而对零售销售总额产生一定影响。数据显示3月的加油站消费总额虽然环比上升0.9%，但同比大幅下降15.6%。③服装和食品与酒吧消费也出现较大幅度环比下滑。数据显示，美国3月衣物及其饰件的消费环比下滑0.9%，创下去年10月以来最大下滑；食品服务和酒吧消费环比下滑0.8%。 美国3月PPI环比小幅下滑。美国劳动部4月13日晚间公布数据显示，美国3月PPI环比意外下跌0.1%，低于此前市场预期的增长0.2%，但好于前值的下跌0.2%；美国3月PPI同比下跌0.1，低于预期的增长0.3%，与前值持平。①服务业成本下降拖累PPI上涨。数据显示，美国3月批发食品价格下跌了0.9%，服务业价格下跌0.2%，自2015年10月以来首次下跌，这拖累了3月的PPI上涨。同时，占服务业价格比例超过80%的贸易服务终端需求利润下跌0.5%。②能源价格的上涨未能抵消服务业和食品下滑。数据显示，美国3月能源价格上涨1.8%，汽油价格更是飙升7.1%，创下自2015年5月以来最大升幅，对提升PPI上涨贡献力量。③疲软的PPI对通胀水平的压制令加息预期低迷。低于预期且环比下跌的PPI令市场对通胀水平的预期依然低迷，且低于美联储制定的2%的目标，即使劳动力市场情况持续好转，通胀预期的疲软一直压抑市场对美联储的加息预期。 美3月CPI环比小幅上涨。美国劳工部4月14日晚间公布数据显示，经美国3月CPI环比上升0.1%，不及预期的0.2%，但好于前值的下跌0.2%；3月CPI同比上涨0.9%，低于预期的1.1%，也低于前值1.0%；美国3月核心CPI环比上涨0.1%，升幅低于预期的0.3%，也低于前值的0.2%；3月核心CPI同比上涨2.2%，升幅不及预期和前值的2.3%。①食品价格下滑抵消能源价格反弹。数据显示，美国3月油品价格反弹0.2%，但食品价格下降0.2%，能源价格的反弹被食品价格的下跌抵消，同时医疗和租赁价格也由小幅下滑，拖累CPI升幅不及预期。②薪资增长超预期对物价形成部分支撑。此前的非农就业报告显示，3月薪资环比增长0.3%，同比增长2.3%，均好于预期，对物价形成部分支撑。③汽油价格上涨或部分挤压食品和衣物消费。数据显示，美国的汽油价格从2月中旬的最低1.15美元/加仑，上升26%，至3月底的1.45美元/加仑。汽油价格的回升，也令油品消费受到抑制，进而对零售销售总额产生一 国金全球宏观周报(04.11-04.17) - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 定影响。数据同时显示，美国3月衣物及其饰件的消费环比下滑0.9%，创下去年10月以来最大下滑；食品服务和酒吧消费环比下滑0.8%。④美联储加息仍显谨慎。低于预期的CPI和PPI数据，对美联储的谨慎态度形成支撑，令市场对美联储加息预期仍较低迷。 美2月纽联储制造业指数继续改善。美国纽约联储4月15日晚间公布数据显示，美国4月纽联储制造业指数为9.56，预期为2.00，前值为0.62。①制造业继续改善。该数据创下近一年来新高，表明美国制造业正经历持续改善。②物价支付指数提升明显。数据显示，分类项下，美国4月纽联储制造业物价支付指数升至19.2，大幅高于前值的2.97；新订单指数则为11.14，也好于前值的9.57。③该指数为ISM制造业指数的两大前瞻指标之一，另一指标为费城联储制造业指数，这预示ISM制造业指数可能依然疲弱。 美3月工业产出意外下降。美联储4月15日晚间公布数据显示，美国3月工业产出环比下降0.6%，差于预期的下降0.1，也差于前值的下降0.5%，创下自2015年2月以来最大降幅；①制造业产出拖累工业产出。数据显示，美国3月制造业产出环比下滑0.3%，低于预期的上升0.1%，也低于前值的上升0.2%。矿业产出下降2.9%，公用事业产出下降1.2%，对工业产出均造成较大拖累。②设备利用率小幅下降。设备利用率是美联储关注的领先指标，他们借此判断在通胀上扬前，美国经济还能增长多少。数据显示，美国3月设备利用率74.8%，低于预期的75.3%，也低于前值的76.7%。 美初请失业金人数小幅下降。美国劳工部4月14日晚间公布数据显示，美国4月9日当周初请失业金人数下降1.3万人，至25.3万人，低于预期的27万人，也低于前值的26.7万人。①初请失业金人数处于较低水平。初请失业金人数录得连续三周下降，整体在历史低位水平。已连续58周低于30万水平，创自1970年以来最长记录。②四周移动平均人数接近40年低点。数据显示，首次申领失业救济的四周移动平均人数，4月9日当周下降0.15万人，至26.5万人，位于30万人以下。③续请失业金人数下降。数据显示，4月2日当周，续请失业金人数下降1.8万人，至217.1万人，低于预期的218.3万人。 英国3月CPI增幅扩大。英国统计局4月12日公布数据显示，英国3月CPI同比上升0.5%，高于预期的0.4%，也高于前值的0.3%%；CPI环比上升0.4%，升幅高于预期的0.3%，也高于前值的0.2%。数据同时显示，英国3月核心CPI同比上升1.5%，升幅高于预期的1.3%，也高于前值的1.2%；2月核心CPI环比上升0.6%，升幅高于预期的0.3%，也高于前值的0.4%。①零售物价上升提振CPI。数据显示，英国3月零售物价同比上升1.6%，支撑CPI上涨。②6月23的脱欧公投，依然是悬在英国经济头上的达摩克利斯之剑。英国工业联合会表示，如果英国“脱欧”，可能使英国在2020年前减少1000亿英镑的经济产出，并失去95万个工作岗位，这将对英国经济和通胀构成严重影响。 澳大利亚3月劳动力市场改善好于预期。澳大利亚统计局4月14日早间公布数据显示，澳大利亚3月就业人口增加2.6万人，远好于市场预期的1.7万人，亦比前值持平改善明显；同时，3月失业率下降至5.7%，低于预期的5.9%， 国金全球宏观周报(04.11-04.17) - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 也低于前值的5.8%。①整体劳动力市场录得明显改善。就业人数大幅好于预期，同时失业率也小幅上升，均表明澳大利亚的劳动力市场现明显改善迹象。②但全职就业人口出现下降。澳大利亚统计局公布数据显示，2016年3月全职就业人数减少0.88万人，兼职人数增加3.49万人。兼职就业人数带动了3月的就业市场的明显改善，表明3月末的复活节对兼职人员的需求增加，或短期提振的澳大利亚的就业，劳动力市场改善的持续性仍待观察。③短期改善的劳动力数据令市场对澳联储宽松预期减弱。澳大利亚进入2016年以来，各项经济数据一度偏向乐观，令澳联储对经济前景也予以积极期许，并暗示会维持当前利率政策一定时间。此次劳动力市场录得短期改善，市场对澳联储的继续观望的预期或将继续维持。 日本2月核心机械订单环比下滑。日本内阁府4月11日早间公布数据显示，经季调后，日本2月核心机械订单环比下降9.2%，好于预期的下降12%，但远差于前值的环比上涨15%；日本2月核心机械订单同比