美国投资者情绪紧张，但预计内存和资本支出趋势将持续至2026-27年。
- 美国投资者情绪：美国投资者对内存和资本支出的可持续性感到担忧，许多人对近期股价下跌持观望态度。主要担忧包括：1)美国超大规模企业资本支出在2027-28年放缓；2)中国DRAM/NAND产能增长；3)更便宜的KimiK3芯片可能扰乱美国AI模型的盈利和未来投资。
- 中国内存产能：中国内存制造商CXMT和YMTC的产能扩张可能对DRAM价格造成压力，但预计在2026-27年不会实现。CXMT的主要工厂在合肥已满负荷生产，新工厂预计2027年投产，将增加产能。由于严重的供应短缺，CXMT和YMTC的内存销售价格接近市场价。
- 2026年下半年价格趋势：预计2026年下半年模拟芯片需求将领先，其次是OSAT，最后是功率离散。模拟芯片价格上涨的原因包括：1)模拟芯片供应本地化加速；2)网络和计算应用带动国内模拟芯片需求增长。OSAT价格可能继续上涨，因为中国产能紧张。功率离散价格也可能上涨，但中国IDM厂商可能增加产能。
- 股票推荐：
- Montage Technology：基本面稳健，产品管线 unmatched，目标价分别为港币305元和人民币245元。
- ASMPT：结构性需求支持更高的估值，目标价港币250元。
- ChromaATE：受益于AI驱动的多个增长动力，目标价新台币2,500元。
- SG Micro：预计2026年下半年模拟芯片价格上涨将推动收入和盈利增长，目标价人民币120元。
- 估值和风险：
- ASMPT：目标价基于2027年每股收益的40倍市盈率，预计收入和盈利将强劲复苏，主要受AI驱动的高级封装订单和主流SEMI和SMT复苏推动。
- ChromaATE：目标价基于2027年每股收益的40倍市盈率，预计收入将强劲增长，主要受AI基础设施建设的推动。
- Montage Technology：目标价基于2027年每股收益的66倍市盈率，预计公司将继续受益于中国半导体本地化。
- SG Micro：目标价基于2027年每股收益的61倍市盈率，预计中国模拟芯片价格将首次自2022年以来上涨。
- 主要风险：AI基础设施前景放缓、TCB市场份额损失、TCB需求因替代技术减少、行业竞争加剧、出口限制扩展到后端设备。
