汇报2 天风电新 胜蓝股份 AIDC国产链连接器 液冷弹性标的-0726

核心观点与关键数据

• 国内大模型与GPU供给：国内大模型加速发展，海外GPU供给有限，调研显示当前80%推理任务由国产芯片承载，预计2026年下半年国内超节点将加速上量。
• 连接器业务：
  • 市场垄断与稀缺性：国内224G连接器市场由莫仕、安费诺等垄断专利，BAT为保供应链安全引入授权二供，公司作为莫仕国内唯一224G连接器授权公司，稀缺性显著，受益国产AIDC高增。
  • 超节点连接器进展：公司核心竞争力来自连接器制造先发优势，国内云厂商224G连接器采购必须通过莫仕或其授权二供，公司卡位国产超节点连接器二供确定性高。
  • 收入与利润测算：以阿里2027年1万柜测算，价值量80万/柜，公司40%份额对应32亿收入、6.4亿利润；若字节、腾讯继续招标莫仕，公司2027年连接器业务利润将大幅上修。
  • 2027年利润预期：预计2027年连接器业务利润达13亿+（假设BAT合计2万柜），随产品良率爬坡，净利率有望超预期。
• 国产链液冷：
  • 自有-UQD：在手订单1亿+，对接阿里、浪潮等客户，有望放量。
  • 光模块液冷：子公司连捷精密（持股18%），客户为H公司等，单系统价值量2000元+，预计2026年、2027年利润分别达5000万、1亿元。
• 目标市值：
  • 仅连接器业务：预计2027年公司净利润约9亿元（主业2-3亿+阿里6.4亿），当前仅20X估值，性价比高。
  • 综合估值：2026-2027年其他互联网大厂订单落地，2027年连接器业务利润上修至13亿，30X PE，加主业约50亿，合计450亿，翻倍以上空间，未考虑液冷弹性，继续重点推荐。

研究结论

公司受益于国产大模型加速和GPU供给限制，连接器业务凭借稀缺性高增，2027年连接器业务利润有望达13亿+；国产链液冷业务订单放量，估值具备较高弹性，目标市值450亿，翻倍空间，继续重点推荐。