有色金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】中东局势进一步恶化，原油价格再度走高，布伦特一度重回100美元上方，美元指数再度升至年内高点附近，全球股市集体承压，风险偏好下降。同时全球对美国加征关税担忧重燃，市场恐慌情绪蔓延，风险资产集体遭到抛售，利空铜价。美国市场虹吸效应加剧。近期国内去库加速，库存降至年内新低，同时低于去年同期水平，近月合约和现货价格出现升水扩大。5月以来，纽约铜与伦敦铜的价差持续维持在400美元以上，关税预期落地后美铜溢价有走强的迹象。COMEX铜库存不断创历史新高，本周累库加速，历史首次突破70万吨，而伦敦库存加速下降，非美地区铜供需缺口下半年预计逐步扩大。全球铜库存的结构性矛盾预计将超过基本面和宏观因素，成为主导下半年铜市的主要逻辑，也是其较金银价格走势更强的底层逻辑。AI的基础设施建设正成为铜需求的新增曲线，厄尔尼诺在下半年或将影响智利和刚果金等主要铜产国的生产。国内冶炼厂主动检修或将增多，6月已出现部分冶炼厂的超预期减产，近期国内硫酸价格回落，下半年矿端供应紧张对冶炼端开工的约束预计将增强，废铜流入冶炼端依旧不畅。铜今年可能出现实质性供应缺口。短期风险仍在于市场情绪，未来若金银再度走弱，科技股出现大幅回调，或将对铜价形成利空。对于下游产业端而言，可逢低积极参与买入套期保值操作。沪铜主力合约下方支撑区间预计在100000-102000元/吨，上方压力区间预计在108000-110000元/吨。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年07月25日星期六 【套利建议】下半年美国市场对铜的虹吸效应可能会增强，全球铜资源将利用最后半年的时间加速流向美国市场。非美地区供需缺口预计持续走扩，利多现货和近月合约，可尝试正套操作。【期权建议】 期权策略上可考虑构建买入跨式做多波动率或买入轻度虚值看涨期权。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 【投资建议】美元走强有色集体承压，但铝价韧性较强，建议偏多思路为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-22200，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格环比持平，盘面高位震荡整理，建议偏空思路对待，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金受制于原料采购难以及开票问题，行业开工率持续走弱，盘面和铝价联动密切但波动幅度较小，建议偏多思路为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】铝建议买虚值看跌做保护 锡： 【投资建议】元压力增大，市场情绪反复，盘面震荡偏弱。建议暂 期货研究院 时观望或逢低买入为主，短线操作，关注美元走势以及资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】推荐买虚值看跌做保护 锌： 【投资建议】伊朗地缘扰动仍存，通胀压力延续，欧洲央行9月加息预期仍存，美联储议息会议在即，锌偏强整理，海外来看，LME锌价偏强带动内盘，而国内来看，周度国产TC持稳及进口TC继续下滑，8月TC即将谈判，矿端强势延续，且有矿山检修消息出现，最新库存微有回升仍处近年偏高位置，下游开工涨跌互现。锌价未改偏强震荡格局，暂关注23800-24000支撑，上方压力暂观25000-25200，继续关注美元走势以及伦锌带动。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】牛市价差与熊市价差轮换操作 铅：中东形势紧张，美元偏强，铅价回调，从铅自身来看，供需双弱，现货有所降库，外盘通过进口窗口向国内传导压力，从上半年进出口数据来看，也显示精铅净进口且显著增加，而蓄电池出口同比下滑，而铅精矿的供应仍显偏紧，震荡偏弱暂延续。铅空头趋势暂未完全改变，上方压力继续暂关注16000-16300，下方支撑关注15500-15600附近支撑，关注LME止跌意愿及海外进口压力是否缓和，继续关注下游需求及库存消化，偏弱震荡延续。【投资建议】 【套利建议】无 【期权建议】卖虚值看涨 镍及不锈钢： 【投资建议】伊朗地缘紧张油价上升通胀压力回升，而硫磺地缘扰动仍可能升温，印尼计划9月1日即实施商品出口单一制度，较此前规划提前，而矿端增补配额数量预计仍有不确定性，而现实来看，下半月镍矿基准价有所下移，现实矿端支持有所减弱，霍尔木兹通航扰动较多，硫磺价格偏强波动，我国6月进口镍生铁、中间品、精炼镍均有所下滑，需求端来看偏淡，镍多空交织，悲观预期缓和但上行驱动一般。镍价偏强整理，上方暂关注13.3-13.5万元，下方暂关注12.8-13万元支撑，重心有所波动上移，关注仓量配合及宏观导向，震荡偏强思路，注意美元震荡进一步转强风险，以及库存变动。不锈钢震荡整理，印尼增补配额不确定性，而DSI出口政策仍存抬升NPI出口成本可能，而菲律宾供应季节性增加，镍矿基准价有所下移但持续下行动力可能缓和，我国政策引导控不锈钢产能，7月300系不锈钢排产继续环降，周度库存小幅回升，淡季效应延续。不锈钢波动反复震荡延续，下方继续关注14000-14300附近支 撑，上方暂观15000-15200附近。 【套利建议】无 【期权建议】买入牛市价差 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色整体走势整理延续，伊朗地缘影响多空交织，加息预期呈现波动，而AI科技也面临一定压力状态。 当前来看，伊朗地缘反复，海峡通航权、伊朗核计划、单边制裁三大结构性矛盾，临时备忘录仅短暂掩盖分歧，无实质和解基础，整体形势发展继续胶着。油价飙升近10%、科技股遭机构集中抛售、美债收益率创年内新高。而下周，第二季度财报季最密集的一周将与美联储利率决议高度重叠，整体宏观压力仍易带来有色波动。不过，由于地缘对有色供需冲击预期并不一致，仍需关注有色节奏的分化波动。 地缘发展：也门胡塞武装25日宣布，该组织当天使用导弹和无人机对位于沙特阿拉伯吉赞和延布的阿美石油公司设施实施打击，并称此次袭击是为了回应沙特领导的联军空袭胡塞武装控制区。当地时间7月24日，美国财政部宣布对伊朗实施新的制裁，涉及四名个人和九家企业，其中包括一家位于土耳其的企业和两家位于阿联酋的企业。 美财长贝森特宣称：美国很快将控制全球80%的算力。 特朗普宣布对部分加拿大商品加征50%关税，指责其存在贸易歧视。 连续第14个月维持不变！7月LPR报价出炉：5年期以上3.5%，1年期3%。 美国7月标普全球制造业PMI初值53.8，创4个月新高。美国7月标普全球服务业PMI初值53.6，创8个月新高。美国7月标普全球综合PMI初值53.6，创8个月新高。 美国贸易代表办公室23日发布公告，宣布依据《1974年贸易法》第301条，以所谓“强迫劳动”为名对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。新关税将于美国东部时间24日生效。 欧元区7月PMI意外升至五个月高位，德国制造业反弹、法国服务业回暖，复苏仍受油价威胁。 据日经新闻，日本央行下周政策会议势将维持关键利率不变。 下周关注：我国PMI，美联储议息会议，科技公司财报等 第二部分有色金属行情回顾 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺