有色金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】巴基斯坦与美国均称与伊朗的谈判取得进展，伊朗表示美国提出的最新方案已在一定程度上缩小了双方的分歧，叠加欧佩克增产预期，原油价格下跌，美元指数冲高回落。凯文沃什正式就任美联储主席，但各类资产对此反应相对平淡，前期已有计价。中长期来看，铜供应端扰动持续存在。近期自由港麦克莫兰公司将旗下位于印尼的格拉斯伯格铜矿全面复产时间推迟至2028年初，较之前预期晚了一年。继智利单月铜产量创出近9年新低后，秘鲁也颁布能源危机紧急法令，未来或将影响这一重要铜产国的产出。2026年5月起，中国将对硫酸出口实施限制，中东地区的硫磺出口受霍尔木兹海峡封闭的影响短期无法运出，全球湿法冶炼铜产能预计约有超过10%将受到本次硫酸和硫磺供应紧张的影响。国内废铜供应依旧紧张，硫酸价格下降，未来矿端供应紧张对冶炼厂开工的约束将愈发明显，4月国内冶炼厂主动检修增多，电解铜产量较3月下降。4月美国ISM制造业PMI与3月持平，录得52.7%，好于预期。尽管面临关税和供应链扰动，美国制造业依然韧性十足，延续扩张趋势。4月制造业产出指数创下2022年6月以来的新高，新订单增幅也达到近两年来的最大水平。美国本土对工业原材料（包括铜线缆、铜板带等）的消化能力依然较强，近期美国COMEX铜库存再创新高，对全球铜资源再度形成虹吸。4月中国铜材产量在经历3月份的年内高点后，如期转入环比下行通道。3-4月国内库存去化顺畅，5月以来国内去库速度开始出现放缓，近期已出现库存拐点，需求逐步进入旺季尾声。对于产业端而言，可尝试逢低在远月逐步进行买入套期保值。5月沪铜主力合约下方支撑区间预计在100000-102000元/吨，上方压力区间预计在110000-115000元/吨。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年05月23日星期六 【套利建议】需求端已进入旺季尾声，供给端的约束将逐步显现，对远月合约提振更为明显，沪铜2607和2608合约间可尝试反套。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【期权建议】 期权策略上可考虑构建买入跨式做多波动率或买入轻度虚值看涨期权。 铝产业链： 【投资建议】盘面震荡整理，全球供给缺口实质化，但美元若继续上涨还将压制盘面表现，建议暂时观望或偏多思路为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时持平，供给端复产带来产能增加预期，建议偏空思路对待，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振依然较强，建议暂时观望或偏多思路为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会 期货研究院 【期权建议】铝建议买虚值看跌做保护 锡： 【投资建议】矿端扰动再起，印尼及刚果金情况与宏观情绪博弈。建议逢低买入为主，短线操作，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】推荐买虚值看跌做保护 锌： 【投资建议】伊朗地缘局势不稳，通胀带来的央行加息压力，风险资产波动，有色涨跌互现表现整理，而能源对秘鲁矿端及冶炼扰动提振锌偏强波动，海外锌矿与冶炼供应扰动频发，全球锌供需由预期过剩转小幅短缺预期之下供应扰动仍带来较强提振，周度TC下行，矿端强势延续，现货库存略有波动，下游开工有所转淡。锌价整理，上方继续关注24800-25000能否有效突破并站稳，下方关注24300-24500附近支撑，线上偏强延续，外强内弱延续，若宏观冲击转淡，价格企稳仍可考虑逢低偏多。。【套利建议】无 【期权建议】仍可考虑择机买入牛市价差 铅： 【投资建议】地缘局势依然胶着，美元反复，通胀下央行加息压力增强，有色涨跌互现，铅区间内下沿附近回升，从铅自身来看，原生铅检修有新增而再生铅周度开工略有回升，最新现货库存保持不变，下游需求总体仍显偏淡，不过季节性增加预期有回升。铅区间内回升，上方压力继续暂关注16800-17000，若能突破压制则可能重心阶段波动上移，下方支撑关注16300-16500附近支撑，延续震荡思路，阶段偏多但主动空间暂可能有限，仍需关注宏观，下游需求及库存进一步变化。【套利建议】无 【期权建议】双卖策略，但上方重心宜有所抬高 镍及不锈钢： 【投资建议】伊朗地缘不确定性仍存，美元反复，通胀带来的全球央行加息压力带来一定压力，印尼镍铁等铁合金出口可能会受到国企统一管理，6-8月进入过渡期，这可能带来未来印尼出口节奏性变化，印尼还会严查低报价长协，印尼暂停超50家矿企IUP开采特许权，而火法冶炼产线与铝争电预计6月将减产，镍供应扰动因素仍存，镍近期印尼矿基准价5月下半月继续走升，但新HPM下成交继续显现湿火法矿供需博弈，菲律宾矿端承压，MHP运行产能受限减产可能性高，LME镍库存28万吨以内波动，国内库存偏高运行。沪镍偏强整理，上方关注15.2-15.5万元，下方关注14-14.2万元附 期货研究院 近支撑，下方支撑位有效继续偏强运行，后续继续关注印尼矿端、冶炼端及硫磺供应波动。不锈钢延续整理，印尼部分火法产线面临减产，因新增电解铝项目与镍争电，镍与不锈钢仍有支持，印尼推迟镍最新特许使用费方案以及出口税的实施，而配额缩减影响从预期转向显现，印尼WBN5月可能因配额消耗不足进入维护，菲律宾供应季节性增加，菲律宾矿端因海运费上涨而持稳，但价格上涨后需求不振影响逐渐增强，供需博弈拉锯，5月排产走升，最新现货库存有所回落，后续仍需关注镍生铁供应收紧程度。不锈钢整理反复，下方支撑继续关注14400-14500，上方压力关注15400-15500，宏观压力释放后产业逻辑支持偏强，逢低偏多为主。 【套利建议】无 【期权建议】买入牛市价差 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................17第六部分有色金属期权.........................................................................................................................22 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色金属波动反复。中东形势变化向好一度带来提振。美债遭遇大规模抛售潮，长端收益率飙升至十余年来最高水平，而通胀反弹的担忧正促使投资者重新评估美联储的加息前景，风险资产继续避险情绪变化下的反复波动。全球主要央行面临加息压力，或令市场评估流动性环境的变化。 当前来看，中东地缘影响继续存在。有色有长期需求增长提振，尤其是AI相关增长估值延伸，和供应约束的支持，整体仍可能偏强波动，随着海峡封锁持续，地缘影响路径来看目前已经进入此前预期的中期情景：中东地缘冲突较长时间持续-油价偏高运行-通胀上行-实物资产对冲通胀，但是随着时间的进一步延长，高能源价格成本传导逐渐显现，对经济负面压力逐渐增加，市场面临向滞胀甚至衰退方向交易的倾向会逐渐增强，这将加剧有色的双边波动。美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前年内不降息，甚至加息预期升温，目前来看，美联储主席换届在即，未来美联储决策路径变化及内部分歧影响料将逐渐显现，在维持经济增长和控制通胀面临两难。全球主要央行也面临同样困境，伊朗战争僵局令霍尔木兹海峡通道难以复通，油价持续攀升，全球债市抛售浪潮随之蔓延，通胀忧虑升温，市场对各央行不得不进一步收紧货币政策的押注持续升温。 美联储会议纪要放鹰：多数官员支持通胀持续高企时加息，多人倾向删除宽松倾向。 地缘：美国国务卿鲁比奥22日在瑞典赫尔辛堡出席北约外长会时说，美国与伊朗的谈判只有“些微进展”，一旦双方无法达成协议，恢复霍尔木兹海峡通航将需要“B计划”。他呼吁欧洲盟友参与这个计划。 中国商务部解读中美经贸磋商成果：对等降税、稀土松绑、波音订单等。 数据：中国最新LPR报价出炉：5年期以上3.5%，1年期3%。中国4月规模以上工业增加值同比增长4.1%，装备和高技术制造业增长较快，集成电路产量增长22.1%。中国4月社零同比增速0.2%，除汽车外零售额增长1.8%。中国1-4月份城镇固定资产投资下降1.6%，高技术产业投资增长6.1%。中国1至4月全国房地产开发投资同比下降13.7%，新建商品房销售额同比下降14.6%。中国4月70城房价：一线城市二手房价环比连续第二个月上涨，二三线城市房价环比降幅收窄或持平。国家统计局：4月份部分指标增速有所回落是月度之间的正常波动。 美国5月制造业PMI初值超预期升至55.3，服务业小幅回落。 全球债市压力：美债收益率全线走高，30年期美债收益率升至近三年最高水平。日本10年期国债收益率单日跳涨10个基点，触及1996年以来最高；30年期国债收益率更急升20个基点，创1999年该期限债券发行以来新高。报道：七国集团财长巴黎会议料聚焦债券抛售潮，投资者日益担心伊朗战争引发的通胀冲击可能迫使央行加息。 下周关注：中国工业利润数据，美国5月消费者信心、PCE数据，欧洲央行会议纪要等。继续关注美伊谈判进展。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院