有色金属周度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】关税利空阶段性出尽，美股出现企稳，国内权益资产反弹，市场恐慌情绪有所缓解，商品市场风险偏好回升。铜作为“铜博士”对宏观预期计价更为显著，沪铜本周探底回升，领涨有色板块。铜当前基本面仍是大宗商品中最好的品种之一，供需紧平衡的矛盾短期仍在。尤其矿端当前供给约束较强，国内4月冶炼厂检修增多，且美国的虹吸效应仍在。本次对等关税铜暂时豁免，意味着跨大西洋的套利仍将持续，纽约和伦敦的结构性矛盾会继续支撑后续铜价。需求方面，中美制造业PMI连续2个月维持荣枯线上方，国内终端需求仍处于旺季。4月铜箔，铜管，精铜杆和铜板带企业开工率预计均将环比上升。国内铜社库已实现连续6周去库，且去库节奏加快，当前库存较去年同期低13.8万吨，较年内高点下降10.5万吨。本轮铜价短期非理性的下跌将有效激发下游产业实际需求的释放。对于下游产业客户而言，建议利用此次机会加大买保的力度，有效降低未来生产成本。沪铜短期上方压力区间在77000-78000元/吨附近，下方支撑区间在73000-74000元/吨附近。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年04月13日星期日 【套利建议】当下可考虑铜2505和2506合约间的正套机会。 【期权建议】 铜当前基本面依旧健康，下游刚性需求较强，价格短期下跌受恐慌情绪影响，但市场情绪平复后，未来反弹力度预计较强。期权方面可尝试买入远月深度虚值看涨期权，或构建买入跨式策略以做多波动率。 铝及氧化铝： 【投资建议】宏观影响复杂多变，盘面情绪变化较快。基本面方面电解铝依然维持供强需偏弱，建议观望或波段操作为主，需关注宏观及板块共振影响。沪铝05合约上方压力区间20000-21000，下方支撑区间19000-19200。氧化铝盘面有所反弹，现货价格继续下跌，出口窗口关闭下交易所注册仓单维持高位，氧化铝厂开始大面积检修或能支撑盘面，建议关注行情的筑底可能，顺势而为。05合约上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2600-2700。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】铝建议双卖策略（19000-21000） 锡： 【投资建议】宏观不确定性较强，加之刚果金的复产预期，盘面波动加剧。建议暂时观望为主，或短线波段操作为宜。需关注事态发展情况以及宏观影响，上方压力区间290000-300000，下方支撑区间245000-250000。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】推荐卖虚值看涨（300000） 锌： 【投资建议】关税博弈，市场有所消化，有色多数上涨修复。加工费上行趋势继续明确。锌阶段呈现修复反弹，但有色中依然相对偏弱，近期来看下方21600-22000支撑暂有效，上方注意短线23000-23200附近压力。趋势逢高偏空思路为主。 【套利建议】无 【期权建议】买入牛市价差 铅： 【投资建议】关税博弈冲击缓和，有色修复反弹延续。铅供应端多空信息并存，成本端支撑再现铅价料继续修复反弹。铅跟随修复反弹波动延续，期货强于现货不过仓单暂未增，近期来看，阶段支撑16500-16800附近支撑暂可能有效，上档关注17200-17500压力。期权双卖策略。 【套利建议】无 【期权建议】双卖策略（16000-18000） 镍及不锈钢： 【投资建议】关税博弈谈判变化影响逐渐有所消化，有色修复反弹。印尼PNBP政策预计将要出台，不过4月下半月预计矿端重心有所下移，对镍整体成本上升支持存在但较前期有所减弱。镍修复反弹，波动回升，近期下方支撑11.5-11.8万，12万上方走势偏多，暂上观12.3-12.5附近压力，若宏观情绪进一步正面共振可能会有进一步上冲。下周关注印尼资源税率是否落地以及影响程度，若不及预期则需防再度冲高回落。不锈钢波动整理，关税冲击后出现修复反弹。不锈钢4月排产中印300系微增，镍生铁成交价格松动，成本支持有所弱化。不锈钢近期于12500-12800持稳反弹，压力位继续看13200-13500，镍/不锈钢继续回升。 【套利建议】多镍空不锈钢 【期权建议】买入牛市价差 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑： 美国对等关税征收，与各国博弈，对风险资产带来脉冲式冲击，不过短期剧烈影响有所消化，随着加关税形势有所缓和，修复反弹出现。不过，加关税对经济的影响和反馈较难说已经完全消失。贸易链重构，对经济的负面反馈，仍可能会有体现。此外，美债收益率变化，金融市场风险因素，以及后续关注需求实际变化依然会对有色金属价格带来反复和波动。阶段暂可能继续修复整理。 美国超预期对等关税实施后，我国宣布，4月10日12时起对美加征34%关税、中重稀土出口管制。而其它各国对关税措施反应不一。美国“对等关税”于4月9日生效，但生效13个小时后，特朗普宣布对大部分经济体暂停实施对等关税政策，上调对华关税至125%；白宫：谈判期间仍征收10%的全球关税。中国对原产于美国的所有进口商品再加征50%关税，将12家美国实体列入出口管制管控名单。欧盟投票通过对美征收25%关税反制措施，本轮反制主要针对美方钢铝关税。据海关总署4月9日公告，自4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征84%关税。美东时间4月12日，美方公布相关备忘录，豁免计算机、智能手机、半导体制造设备、集成电路等部分产品的“对等关税”，中方正在对有关影响进行评估。 美联储会议纪要：大多数官员担心关税对通胀影响持续更久，一些人怕面临“艰难取舍”。 从公布数据来看，美国3月非农新增就业大超预期，达到22.8万，因劳动参与率上升、失业率走高。美联储主席鲍威尔警告新关税带来的经济影响可能远超预期，他同时暗示因为政府政策及其影响尚不明朗，暂时不会调整利率。美国4月密歇根大学一年通胀预期飙升至6.7%，创1981年以来新高。美国10年期国债收益率本周累涨超49个基点，创2001年以来最大单周涨幅。 我国统计局：3月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，同比下降2.5%。这主要受季节性、国际输入性因素等影响。从边际变化看，提振消费需求等政策效应进一步显现，核心CPI明显回升，同比上涨0.5%，供需结构有所改善，价格呈现一些积极变化。中国3月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%。一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元，贷款增加9.78万亿元，人民币存款增加12.99万亿元。3月，M2-M1剪刀差较2月缩小了1.5个百分点。 商务部：中欧同意立即开展电动汽车价格承诺谈判，讨论中欧汽车产业投资合作问题。商务部：中方愿与包括东盟在内的贸易伙伴一道，加强沟通协调。 从品种走势来看，市场避险情绪与需求忧虑料会波动影响市场。超预期对等关税带来冲击后，有色普遍急挫后整理，在形势缓和后出现修复反弹，下跌较多品种反弹弹性也越高。但是关税冲击仍将会是脉冲的，阶段性的，而对实体订单的贸易流的扰动调整依然会在后续通过需求及贸易变化持续反映。当前来看，避险情绪阶段释放后，铜作为有色锚定核心的稳定意愿强烈，板块整理表现修复，不过与节前相比来看，板块修复部分失地，部分可能转向整理，阶段关税影响效力转弱后，转向反映各自供需阶段的实际变化。操作需增强灵活性,及增强期权应用，尤其是保护性策略，并关注宏观与有色基本面阶段多空同向叠加带来的操作机会。 下周关注：欧盟对美关税反制将暂缓90天，寻求达成“完全平衡”的贸易协议；特朗普周一公布半导体关税的细节；美联储官员集体发表讲话，市场紧盯鲍威尔；欧洲和加拿大央行公布利率决议。数据方面，中国将公布一系列关键经济数据，包括一季度国内生产总值（GDP）、3月外贸、零售、投资、失业率、规模工业增加值数据，以及3月社融、信贷等金融数据等。 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来