有色金属周度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】关近期秘鲁重要铜矿发生事故将使得本就脆弱的全球铜供应链进一步雪上加霜，国内铜精矿紧缺的矛盾将进一步显现， TC价格费预计进一步下降，冶炼厂检修压力增加。不但铜精矿资源紧俏，当前再生铜供应同样紧张。部分地区甚至出现再生铜与电解铜价格的倒挂，部分下游企业改为采购电解铜替代再生铜来生产，进一步加剧国内电解铜供需的不平衡。美国市场对铜资源的虹吸效应仍在，本次对等关税铜暂时豁免，意味着跨大西洋的套利仍将持续。需求方面，国内终端需求仍处于旺季。今年一季度国内铜材产量为近年最高水平，4月产量环比3月预计进一步增加。国内铜社库已实现连续8周去库，本周去化节奏加快，当前国内社会库存水平降至近年同期低位。受前期铜价恐慌下跌影响，下游企业积极逢低补货，支撑现货价格。宏观层面，关税方面白宫释放缓和信号，美媒表示，白宫已收到18项贸易协议提案，本周将与34个国家举行贸易团队会议，与日本、印度“接近”达成关税协议，但敲定最终协议或需数月。美股止跌反弹，市场风险偏好回升，利多铜价。对于下游产业客户而言，建议利用此次机会加大买保的力度，有效降低未来生产成本。沪铜短期上方压力区间在77000-78000元/吨附近，下方支撑区间在75000-76000元/吨附近。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年04月27日星期日 【套利建议】当下可考虑铜2506和2507合约间的正套机会。 【期权建议】 铜当前基本面依旧健康，下游需求仍处于旺季，现货对近月合约价格支撑力度更强，而远月合约可能受到未来关税加征的影响。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值看跌期权收取权利金，或构建买入跨式策略以做多波动率。 铝及氧化铝： 【投资建议】盘面站上重要整数关口。基本面方面电解铝依然维持供强需偏弱，建议短线波段操作为主，少量逢低试多，需关注宏观及板块共振影响。沪铝05合约上方压力区间20200-20500，下方支撑区间19000-19300。氧化铝盘面震荡筑底，现货价格小幅上涨，交易所注册仓单小幅减少，氧化铝在产产能有所增加，建议逢低轻仓试多，中长线关注筑底可能。05合约上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2600-2700。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】铝建议双卖策略（19000-21000） 锡： 【投资建议】盘面震荡走强，有色板块在宏观利好影响下有所反弹。冶炼端原料紧张持续加剧，但缅甸佤邦的复产已提上日程，刚果金已复产。建议短线波段操作为宜，少量逢低买入，背靠250000可买保介入。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间29000 期货研究院 0-300000，下方支撑区间245000-250000。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】推荐卖虚值看涨（300000） 锌： 【投资建议】美元回升，而关税脉冲影响市场，锌价显现回调。秘鲁铜锌矿因事故停工不过有消息称已经逐步恢复运营，锌价受事件推动的情绪支持力减弱。本周进口加工费继续略有上行，现货升水在价格回升后出现下滑。锌下跌中继休整后延续下探，下方支撑21600-22000，短线注意22800-23000压力。事件驱动转弱，逢高偏空思路。 【套利建议】无 【期权建议】卖出牛市价差 铅： 【投资建议】加关税脉冲波动情绪缓和，美元自低位反弹走强，铅冲高回落出现调整。国内交易再生铅亏损及节前备货降库延续，但需求趋淡，铅窄整理短线或有调整，铅下方继续关注16500-16600支撑，上档关注17200-17300压力。期权双卖策略。 【套利建议】无 【期权建议】双卖策略（16000-18000） 镍及不锈钢： 【投资建议】加关税信息脉冲式影响市场，美元反弹，镍价调整延续。印尼PNBP政策出台，已于4月26日正式实施并引入动态费率。镍价因政策预计产品成本增加，预计5月印尼火法矿继续偏强。而镍生铁近期重心有所下行，需求端反馈不佳。近期下方支撑继续11.8-12万元，再上档主要压力12.8-13万元。短线调整，但空间暂有限，仍可考虑逢低偏多思路。继续关注宏观整体导向，关税脉冲波动。 【套利建议】多镍空不锈钢 【期权建议】卖出牛市价差 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑： 加关税博弈对风险资产脉冲式冲击，阶段有所缓和，有色金属呈现修复反弹的波动延续，美元弱势带来提振，但避险情绪令资金转向避险资产。市场谨慎关注后续关税谈判进展，并期待获得更多经济影响评估。 目前对等关税较大范围暂缓实施，美国与各国谈判继续展开。中国商务部回应美方海事、物流和造船领域301调查：停止“甩锅推责”，尽早纠正错误做法，中方将坚决采取必要措施维护自身权益。报道：特朗普暗示不想继续提高对华关税，“我可能想降低关税”，称一个月内会与中国达成协议。商务部：目前中美未进行任何经贸谈判。 美联储独立性受到市场质疑，美元近期显著走弱：特朗普两日连续施压，又喊话美联储主席降息，白宫顾问承认在研究解雇鲍威尔；美媒称美财长贝森特私下多次警告白宫官员，解职美联储主席可能破坏金融市场稳定。哈佛、耶鲁可能引爆美国新次贷大雷，耶鲁被爆寻求出售高达60亿美元私募投资组合。特朗普再喷鲍威尔，美国股债汇三杀，美元重挫跌破三年低点，黄金涨超3%。不过随着特朗普表态未考虑罢免鲍威尔，市场避险情绪有所缓和。 从近期公布的数据和报告：关税拖累下，IMF下调2025全球增长预期至2.8%，预计美国今年陷入衰退的概率为40%。关税风暴后美联储首份褐皮书：经济活动变化不大，贸易担忧遍布全美，关税一词被提107次。美国4月Markit综合PMI超预期下降创16个月新低，信心挫、价格涨；制造业PMI不降反升好于预期。关税冲击服务业，欧元区4月综合PMI几乎零增长，德法均陷入萎缩。美国4月密歇根大学消费者信心指数终值52.2，预期50.5，初值50.8。4月密歇根大学1年通胀预期终值6.5%，仍然是1981年以来最高，预期6.8%，初值6.7%。4月密歇根大学5年通胀预期终值4.4%，预期4.4%，初值4.4%。 我国重要会议:统筹国内经济工作和国际经贸斗争，根据形势变化及时推出增量储备政策。我国4月一年期、五年贷款市场报价利率(LPR)维持不变。央行加量续作6000亿元MLF，释放稳增长信号。数据来看，一季度，全国规模以上工业企业利润由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8%，扭转了自上年三季度以来企业累计利润持续下降的态势。3月份，规模以上工业企业利润由1—2月份下降0.3%转为增长2.6%，企业当月利润有所改善。 从品种走势来看，超预期对等关税带来冲击后，有色普遍急挫后整理，在形势缓和后出现修复反弹，关税冲击脉冲式影响续存，而对实体订单的贸易流的扰动调整依然会在后续通过需求及贸易变化来反映。当前来看，避险情绪阶段释放后，铜作为有色锚定核心的稳定意愿强烈，板块整理表现修复，转向反映各自供需阶段的实际变化。五一节前备货带来阶段降库，提振有色阶段需求，而加关税冲击暂缓和，出口订单也从前期抢出口，阶段可能转向抢转口，整体市场需求预期继续保持一定韧性。阶段来看，美元走软，非美货币走强，有色也受到提振，但美国资产遭遇抛售情况，避险资产虹吸资金，而有色金属作为风险资产，既受与黄金的比价关系提振，也受经济放缓忧虑的冲击，暂时陷入整理，内部强弱分化。随着风险情绪缓和后，价格有所修复回升，但总体波动显现市场偏谨慎。后续继续关注实体需求变化。 下周关注：日本央行公布利率决议、美日或进行第二轮谈判，国新办就稳就业稳经济推动高质量发展政策措施有关情况举行新闻发布会。数据方面，关注美国和欧元区一季度GDP、美国4月非农就业报告、3月PCE物价指数、中国4月制造业PMI。 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院