有色金属周度策略总结
一、宏观主导逻辑
- 加关税博弈：对风险资产脉冲式冲击，阶段有所缓和，有色金属呈现修复反弹的波动延续。
- 美元走势：美元弱势带来提振，但避险情绪令资金转向避险资产。
- 市场关注：后续关税谈判进展，期待更多经济影响评估。
- 重要事件：对等关税较大范围暂缓实施，美国与各国谈判继续展开；特朗普暗示不想继续提高对华关税。
- 美联储独立性：受到市场质疑，美元近期显著走弱；特朗普施压美联储主席降息。
- 经济数据：IMF下调2025全球增长预期至2.8%，预计美国今年陷入衰退的概率为40%；美国4月Markit综合PMI超预期下降创16个月新低。
- 国内政策：统筹国内经济工作和国际经贸斗争，根据形势变化及时推出增量储备政策；央行加量续作6000亿元MLF，释放稳增长信号。
二、各品种投资建议
铜
- 投资建议：关近期秘鲁重要铜矿发生事故将使得本就脆弱的全球铜供应链进一步雪上加霜，国内铜精矿紧缺的矛盾将进一步显现，TC价格费预计进一步下降，冶炼厂检修压力增加。再生铜供应同样紧张，部分地区甚至出现再生铜与电解铜价格的倒挂，加剧国内电解铜供需的不平衡。美国市场对铜资源的虹吸效应仍在，本次对等关税铜暂时豁免，意味着跨大西洋的套利仍将持续。国内终端需求仍处于旺季，国内铜社库已实现连续8周去库，本周去化节奏加快，当前国内社会库存水平降至近年同期低位。受前期铜价恐慌下跌影响，下游企业积极逢低补货，支撑现货价格。关税方面白宫释放缓和信号，美股止跌反弹，市场风险偏好回升，利多铜价。建议利用此次机会加大买保的力度，有效降低未来生产成本。
- 沪铜短期上方压力区间：77000-78000元/吨，下方支撑区间75000-76000元/吨。
- 套利建议：铜2506和2507合约间的正套机会。
- 期权建议：卖出近月轻度虚值看跌期权收取权利金，或构建买入跨式策略以做多波动率。
锌
- 投资建议：加关税博弈反复，有色修复波动反弹。国内方面，近期国内供应也有检修减产消息出现，周度加工费变化，国产未变而进口加工费提高5美元，而月度加工费均继续增加，国产继续上涨50元，进口上涨5美元，不过国内冶炼厂本周仍在谈判5月加工费，实际结果暂未出台。消费来看，下游逢低采购有所回升，但在价格上涨后，现货升水已经有所调降。从进出口来看，进口窗口偶有打开，4月预计增加。下游1-3月抢出口同比增长较为明显。SMM七地锌锭库存阶段延续回落。
- 锌下跌中继休整后延续下探，下方支撑：21600-22000，短线注意22800-23000压力。事件驱动转弱，逢高偏空思路。
- 套利建议：无。
- 期权建议：卖出牛市价差。
铝及氧化铝
- 投资建议：盘面站上重要整数关口。基本面方面电解铝依然维持供强需偏弱，建议短线波段操作为主，少量逢低试多，需关注宏观及板块共振影响。沪铝05合约上方压力区间20200-20500，下方支撑区间19000-19300。氧化铝盘面震荡筑底，现货价格小幅上涨，交易所注册仓单小幅减少，氧化铝在产产能有所增加，建议逢低轻仓试多，中长线关注筑底可能。05合约上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2600-2700。
- 套利建议：暂无较好套利机会。
- 期权建议：铝建议双卖策略（19000-21000）。
锡
- 投资建议：盘面震荡走强，有色板块在宏观利好影响下有所反弹。冶炼端原料紧张持续加剧，但缅甸佤邦的复产已提上日程，刚果金已复产。建议短线波段操作为宜，少量逢低买入，背靠250000可买保介入。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间290000。
- 套利建议：暂无较好套利机会。
- 期权建议：推荐卖虚值看涨（300000）。
铅
- 投资建议：加关税脉冲波动情绪缓和，美元自低位反弹走强，铅冲高回落出现调整。国内交易再生铅亏损及节前备货降库延续，但需求趋淡，铅窄整理短线或有调整，铅下方继续关注16500-16600支撑，上档关注17200-17300压力。
- 套利建议：无。
- 期权建议：双卖策略（16000-18000）。
镍及不锈钢
- 投资建议：加关税信息脉冲式影响市场，美元反弹，镍价调整延续。印尼PNBP政策出台，已于4月26日正式实施并引入动态费率。镍价因政策预计产品成本增加，预计5月印尼火法矿继续偏强。而镍生铁近期重心有所下行，需求端反馈不佳。近期下方支撑继续11.8-12万元，再上档主要压力12.8-13万元。短线调整，但空间暂有限，仍可考虑逢低偏多思路。继续关注宏观整体导向，关税脉冲波动。
- 套利建议：多镍空不锈钢。
- 期权建议：卖出牛市价差。
三、总结
- 有色金属市场受宏观因素影响较大，加关税博弈和美元走势是主要驱动因素。
- 各品种基本面分化明显，铜供需健康且需求旺季，锌受事件驱动情绪支持力减弱，铝供强需偏弱，锡供给紧张，铅需求疲软，镍不锈钢成本端逻辑。
- 投资策略上，建议关注各品种的供需变化和宏观因素影响，结合期权和套利策略进行操作。
