有色金属周度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】关税加征对全球市场风险偏好形成压制，国内权益资产上行动能放缓，美股继续调整，铜价反弹阶段性遇阻。美元指数跌破100关口，关税加征背景下美元面临重估，未来仍有进一步下降空间，叠加全球对铜矿资源的争夺加剧，估值端中长期利多铜价。沪铜近期探底回升，领涨有色板块，主因其基本面仍是大宗商品中最好的之一，供需紧平衡的矛盾短期仍在。尤其矿端当前供给约束较强，国内4月冶炼厂检修增多，且美国市场的虹吸效应仍在。 本次对等关税铜暂时豁免，意味着跨大西洋的套利仍将持续，纽约和伦敦的结构性矛盾会继续支撑后续铜价。需求方面，国内终端需求仍处于旺季。今年一季度国内铜材产量为近年最高水平，4月产量环比3月预计进一步增加。国内铜社库已实现连续7周去库。受近期铜价恐慌下跌影响，下游企业积极逢低补货，由于近期再生铜供应紧张，部分地区甚至出现再生铜与电解铜价格的倒挂，部分下游企业改为采购电解铜替代再生铜来生产。国内社库下周仍有望继续去化。对于下游产业客户而言，建议利用此次机会加大买保的力度，有效降低未来生产成本。沪铜短期上方压力区间在77000-78000元/吨附近，下方支撑区间在74000-75000元/吨附近。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年04月20日星期日 【套利建议】当下可考虑铜2505和2506合约间的正套机会。 【期权建议】 铜当前基本面依旧健康，下游刚性需求较强，近月合约价格短期受恐慌情绪影响，但市场情绪平复后，未来反弹力度预计较强。期权方面可尝试买入远月深度虚值看涨期权，或构建买入跨式策略以做多波动率。 铝及氧化铝： 【投资建议】宏观影响复杂多变，盘面情绪变化较快。基本面方面电解铝依然维持供强需偏弱，建议短线波段操作为主，短线偏多，需关注宏观及板块共振影响。沪铝05合约上方压力区间20000-21000，下方支撑区间19000-19200。氧化铝盘面震荡筑底，现货价格暂时持平，出口窗口关闭下交易所注册仓单维持高位，氧化铝厂开始大面积检修或能支撑盘面，建议逢低轻仓试多，中长线关注筑底可能。05合约上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2600-2700。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】铝建议双卖策略（19000-21000） 锡： 【投资建议】盘面震荡整理，宏观影响复杂多变。冶炼端原料紧张持续加剧，缅甸佤邦的复产时间存在不确定性，但刚果金已逐步复产。建议短线波段操作为宜，偏多思路对待，背靠250000可买保介入。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间290000-30000 期货研究院 0，下方支撑区间245000-250000。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】推荐卖虚值看涨（300000） 锌： 【投资建议】关税博弈，市场有所消化，有色修复整理，锌偏弱。锌价下跌明显后逢低采购，暂转整理。加工费上行趋势继续明确，全球锌转向过剩迹象继续显著。锌有色中依然相对偏弱，下跌中继休整，下方支撑21600-22000，上方注意22800-23000压力。继续逢高偏空思路为主。 【套利建议】无 【期权建议】买入牛市价差 铅： 【投资建议】铅供应端多空信息并存，成本端支撑仍存，但需求偏淡，铅下方16500-16800支撑暂稳，上档关注17000-17200压力。期权双卖策略。 【套利建议】无 【期权建议】双卖策略（16000-18000） 镍及不锈钢： 【投资建议】印尼PNBP政策出台，但冶炼商协会希望在镍价回升至17000美元实施。镍价因政策支持成本回升的可能性受到扰动，近期下方支撑继续11.8-12，再上档主要压力12.8-13万元。暂时料区间波动并受宏观驱动影响，并关注政策是否如期实施。不锈钢整理，关税脉冲冲击，需求忧虑存在，印尼政策相关消息明确落地，矿端成本有所支持。最新镍生铁成交报价暂有企稳。不锈钢近期涨跌受限，料暂时整理。支撑位12500-12600，压力位暂看13200- 13500，镍/不锈钢继续回升。 【套利建议】多镍空不锈钢 【期权建议】买入牛市价差 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑： 美国对等关税征收，与各国博弈，对风险资产带来脉冲式冲击。随着加关税形势有所缓和，修复反弹波动出现。不过，加关税对经济的影响和反馈较难说已经完全消失。贸易链重构，对经济的负面反馈，仍可能会有体现。关注关税冲击影响下各经济体首轮关税冲击后的经济成色。 鲍威尔重申美联储先观望再行动，警告面临通胀和经济两难挑战，否认要救市。两日连续施压！特朗普又喊话降息，白宫顾问承认在研究解雇鲍威尔。近期美元美债走弱，美国财长贝森特“救市”：没证据表明主权国家抛售美债，有必要可以加大美债回购，秋季将讨论下一任美联储主席。 美国总统特朗普18日表示，如果围绕乌克兰问题的谈判无法在短期内取得明确进展，美国将不再参与斡旋。特朗普当天在白宫对记者说，如果某一方或双方让谈判变得非常困难，“我们将不再参与其中”。美国媒体认为，围绕乌克兰问题的斡旋行动已陷入僵局，美方正日益失去耐心。 目前对等关税较大范围暂缓实施，美国与各国谈判继续展开。美国海关与边境保护局（CBP）11日悄然发布了更新税则，豁免了包含自动数据处理器、电脑、通信设备、显示器与模组、半导体相关等类别商品的进口税率，不受“对等关税”影响。4月17日，美国贸易代表办公室宣布对中国海事、物流和造船领域301调查的最终措施。当地时间17日，美国总统特朗普表示，对中美达成协议有信心。 从海外数据来看，美国4月密歇根消费者信心下跌，长短期通胀预期飙涨、短期创1981年来新高。美国4月密歇根大学消费者信心指数初值下滑至50.8，预期53.5，前值57。4月密歇根大学1年通胀预期初值上升6.7%，预期上升5.2%，前值上升5%；4月密歇根大学5年通胀预期初值上升4.4%，预期上升4.3%，前值上升4.1%。纽约州制造业连续第二个月萎缩，关税阴霾笼罩，订单预期跌至911后最差水平。关税恐慌推动购买热潮，美国3月零售销售环比增1.4%，创两年多来最大增幅。 从国内数据来看，我国数据整体表现偏强。我国社融数据强于预期，中国3月社融增量5.89万亿元，新增人民币贷款3.64万亿元，M2-M1剪刀差缩小。据海关统计，今年一季度，我国货物贸易进出口10.3万亿元，增长1.3%。其中，出口6.13万亿元，增长6.9%；进口4.17万亿元，下降6%。中国3月按美元计出口同比增长12.4%，进口下降4.3%。海关数据显示，一季度新能源产品继续在全球绿色转型中发挥重要作用，风力发电机组、锂电池、电动汽车等出口分别增长43.2%、18.8%、8.2%。本周一季度相关经济数据出台，整体偏利多。中国一季度GDP同比增长5.4%。中国3月规模以上工业增加值同比增长7.7%，新能源汽车产量增长40.6%。中国一季度城镇固定资产投资同比增长4.1%，制造业投资增长9.1%。中国3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，通讯器材类增长26.9%、家用电器增长21.7%。统计局：1-3月份，新建商品房销售面积同比下降3.0%，降幅比1-2月份收窄2.1个百分点。商务部等9部门近日印发关于促进家政服务消费扩容升级的若干措施。国家能源局：3月份全社会用电量同比增长4.8%。 从品种走势来看，超预期对等关税带来冲击后，在形势缓和后，有色金属出现修复反弹。关税冲击脉冲式影响续存，而对实体订单的贸易流的扰动调整依然会在后续通过需求及贸易变化持续反映。当前来看，避险情绪阶段释放后，铜作为有色锚定核心的稳定意愿强烈，板块整理表现修复。后续关注实际经济体数据变动，关注各国在关税扰动下的PMI数据等的第一波冲击后变化。此外，五一节前备货预期也可能带来一定现货去库提振。操作需增强灵活性,及增强期权应用，尤其是保护性策略，并关注宏观与有色基本面阶段多空同向叠加带来的操作机会。 下周关注：美日财长可能在G20财长会议和IMF-世行春季会议期间举行双边会谈。数据方面，美国、欧元区和英国将同步公布4月制造业与服务业PMI初值，将反映特朗普关税的第一波冲击。 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：