有色金属周度策略

期货研究院有色贵金属与新能源团队杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年05月18日星期日更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：作者：作者： 【期权建议】推荐卖虚值看涨（300000）锌：【投资建议】贸易形势缓解利多情绪消化，市场关注需求前景预期，下游部分订单有好转，但总体谨慎情绪仍存，阶段进口到货增加，现货库存回升。锌低位区间偏弱，期限back结构波动变化，反套暂波动持有，下方支撑21600-22000，上方阶段注意23000-23200压力。【套利建议】无【期权建议】熊市认购价差铅：【投资建议】贸易形势缓和带来的乐观情绪有所消化，废电瓶紧张成本支撑延续但下游消费淡季，累库回升，铅震荡转弱，且可能外强内弱。铅延续整理走势，下方关注16500-16600支撑，上档暂关注17000-17200压力，仍可延续期权双卖策略。【套利建议】无【期权建议】双卖策略（16000-17600）镍及不锈钢：【投资建议】关税形势缓和情绪有所消化，市场对于未来需求仍持谨慎态度，镍矿端支撑仍存，但下游需求拉动不足，区间整理偏弱。近期下方支撑继续11.8-12万元，再上档主要压力12.8-13万元，镍价区间波动延续，也可考虑期权较宽区间双卖策略。宏观乐观情绪有所消化，不锈钢走势震荡整理，成本支持向下空间有限，短期出现去库有支持。不锈钢窄幅整理，支撑位继续关注12500-12600，压力位暂看13200-13300，镍/不锈钢波动调整。【套利建议】多镍空不锈钢平仓【期权建议】逢低买入牛市价差或宽区间双卖 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................6第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................20 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观主导逻辑：关税博弈阶段缓和，中美谈判取得积极进展，获得90天关税缓冲期，市场短期消化利多情绪后，关注点回归需求关注，市场担心需求下滑，经济放缓。商务部官方消息，当地时间5月10日至11日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈。本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。从当前情景来看，关税水平回归至4月初，但依然高于年初。美国4月CPI报告显示总体和核心通胀分别温和增长0.22%和0.24%，核心商品价格仅上涨0.1%，这个数据暂未显示关税对通胀的影响，但5月通胀可能进一步回升，对经济的负面影响后续可能显现。海外有色金属市场来看，LME有色金属持仓异动，后续仍需关注有色金属波动增大对国内的传导，其背后逻辑可能基于对地缘形势变化引发贸易流变化，保持关注。针对持仓异动，伦敦金属交易所(LME)正在讨论限制巨额持仓，以禁止近几个月来震撼市场的那种超大规模持仓行为。据知情人士透露，LME为铝、铜和镍等主要工业金属提供全球基准价格。该交易所一直在与市场参与者进行非正式对话，讨论合适的持仓限额水平。LME已暗示可能试图阻止交易商在近期月份合约中持有超过总库存的仓位。从我国有色金属期货市场来看，虽然需求忧虑对有色金属的负面影响仍存，但是相对国内定价工业品而言，有色总体表现滞跌。国内需求淡季影响有所显现，后续继续关注主要基本金属库存变化。总体波动整理走势为主，而部分品种供给端有题材波动加剧，资金交投相对活跃，如氧化铝。下周关注：我国公布4月社零、房地产投资等经济数据以及5月LPR报价，标普全球公布主要经济体PMI指数。此外，多位美联储高官陆续发表讲话，德国公布4月PPI，日本公布4月CPI。表1有色金属单边策略品种运行逻辑周度运行区间铜近期国内一系列宏观刺激政策出炉，降准降息预期落地。但本轮政策发力仍在货币端，财政方面无新的刺激，市场预期的消费端未见新的利好，政策利多整体未超预期。美联储依旧按兵不动，6月降息预期下降。4月份，全球制造业采购经理指数(PMI)为49.1%，较上月下降0.5个百分点，连续两个月环比下降，中美制造业PMI均跌破荣枯线，宏观利空铜价。铜价逐步修复4月初跌幅后进一步上涨缺乏明确驱动。国内铜精矿紧缺的矛盾仍在，TC加工费进一步下降，但暂未对电解铜产量造成明显约束，月度产量不断创历史新高。今年一季度国内铜材产量为近年最高水平，4月国内产量环比3月继续增加。但年初以来的抢开局和抢出口部分透支二季度需求，关税对铜需求的抑制或将开始显现。国内铜社库已开始出现累库，基本面出现由强转弱的迹象。76000-78000锌加关税博弈反复，锌价波动依然承压。国内方面，预计后续锌锭供应仍存回升预期，周度加工费变化，国产未变而进口加工费提高5美元。消费来看，三大下游开工率均略有回升，但是下游对未来订单仍偏谨慎态度，关税形势好转的订单变化仍有待观察。从进出口来看，进口从打开到关闭，进口到货有显著增加。SMM七地锌锭库存略有回升。21600-23000铝及氧化宏观方面：中美日内瓦经贸会谈联合声明，中国将19000-21000； 第2页行情研判策略建议建议震荡下行逢高沽空趋势偏空逢高偏空区间震荡偏强观望或波段 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表2：有色金属期货周度走势回顾品种收盘价涨跌幅%铜781400.89铝201302.78锡2647602.01镍1240600.49工业硅8145-0.73资料来源：方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图2：周涨跌幅:LME有色金属主连资料来源：同花顺,方正中期研究院图3：美元指数与有色金属资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项第三部分有色金属现货市场表3：有色金属现货价格铜锌名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅长江有色铜现货价格78890元/吨0.00%长江有色0#锌现货均价22790元/吨-0.52%物贸1#均价78745元/吨-0.02%长江有色1#锌现货均价22690元/吨-0.53%中原有色1#铜市场价78890元/吨0.00%南储佛山0#锌锭平均价22560元/吨-0.70%镍不锈钢名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅俄镍：上海125260元/吨-0.29%现货价：不锈钢13300元/吨0.34%升贴水250元/吨0.00%废不锈钢：无锡9900元/吨0.00%资料来源：方正中期研究院第四部分有色金属产业链关键数据追踪铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图7：美元指数与铜价资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌精矿加工费变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：铜净矿粗炼费资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图8：锌库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图12：SMM七地锌锭周度库存季节图资料来源：同花顺,方正中期研究院图14：SMM氧化锌周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：SMM镀锌周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院图15：SMM压铸周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铝：图16：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：长江有色A00铝锭均价走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图20：上海有色:库存:电解铝:总计资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图19：我国电解铝在产产能和总产能比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图21：LME持仓情况与铝价走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项氧化铝：图22：氧化铝现货价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图24：氧化铝产能及开工率走势资料来源：同花顺,方正中期研究院锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图25：我国氧化铝进口数量以及均价走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图29：锡精矿加工费走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图31：我国精炼锡产量季节图资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图28：沪锡库存与LME锡库存走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图30：锡精矿现货平均价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铅：图32：上期所铅期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图34：LME铅0-3升升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院图36：原生铅:开工率:当周值资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图35：铅精矿60%:加工费:到厂最低价:主要港口（进口矿）资料来源：同花顺,方正中期研究院图37：再生铅成本资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院镍：图40：上期所镍期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图42：精炼镍现货升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图41：LME镍库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图43：LME镍0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图47：平均价:电池级硫酸镍(≥22%)资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图46：平均价:镍铁(Ni:8-15%):安泰科资料来源：同花顺,方正中期研究院不锈钢： 资料来源：同花顺，方正中期研究院图51：Ni≈7.4-7.6%废不锈钢-平均价资料来源：同花顺,方正中期研究院图53：不锈钢粗钢：产量：印尼（月）资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图50：利润