摘要
铜：
- 投资建议：美伊缓和提振风险偏好，金银强势反弹利多铜价。美国对精炼铜进口关税政策不明朗前，COMEX铜库存持续创历史新高，美国“抢铜潮”将持续，提振全球铜价。AI基建和企业资本开支强劲，美国科技大厂上调AI资本开支。中长期铜供应端扰动持续，印尼格拉斯伯格铜矿复产推迟，智利和秘鲁铜产量受影响，中国硫酸出口限制及中东硫磺供应紧张影响全球湿法冶炼铜产能，国内废铜供应紧张。铜价受基本面和库存结构性矛盾支撑，较金银走出独立行情。沪铜主力合约下方支撑区间100000-102000元/吨，上方压力区间110000-115000元/吨。
- 套利建议：沪铜2607和2608合约间可尝试正套。
- 期权建议：买入跨式做多波动率或买入轻度虚值看涨期权。
铝产业链：
- 投资建议：有色板块艰难反弹，建议暂时观望或逢低买入。氧化铝现货价格显著上涨，建议暂时观望或逢高沽空。再生铝合金受制于原料采购和开票问题，行业开工率持续走弱，价格韧性较强。铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。
- 套利建议：暂无较好套利机会。
- 期权建议：买虚值看跌做保护。
锡：
- 投资建议：美伊缓和，有色板块压力减少，建议偏多思路对待，短线操作。关注美元走势、资金情绪、矿端情况和宏观影响。锡上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000。可买入虚值看跌期权做保护。
- 套利建议：暂无较好套利机会。
- 期权建议：买虚值看跌做保护。
锌：
- 投资建议：美伊达成和平协议预期提振风险偏好，外盘锌显著回升，国内跟进。期货库存近期回升，矿端强势延续，现货库存略有下滑但处于高位，下游开工涨跌互现。锌价整理，下方支撑24000-24200，跟随宏观情绪及外盘波动为主，上方压力25000-25200。
- 套利建议：无。
- 期权建议：买虚值看跌保护。
铅：
- 投资建议：中东形势缓和，铅自阶段低位小幅反弹。再生铅亏损加剧挺价，废料成本及供应松动，再生铅开工回升，现货库存微增，下游需求转向原生铅。铅略有回升，上方压力16800-17000，下方支撑16000-16200，宏观压力缓和下仍可能有反弹，但需关注海外带动和下游需求及库存消化。
- 套利建议：无。
- 期权建议：期权双卖。
镍及不锈钢：
- 投资建议：美伊达成谅解备忘录，海峡通航可能性增加，宏观情绪缓和，镍回到4月印尼政策支持增强起点附近。印尼政策松动，出口端留有余地，印尼下半年增补配额可能性回升。印尼矿端供应增加，菲律宾矿端供应显著增加承压，国产镍生铁增产明显，不锈钢进入淡季，MHP供应偏紧，三元需求相对较好。沪镍暂可能延续震荡整理，上方关注14.4-14.5万元，下方支撑13.2-13.4万元。不锈钢低位反弹后整理，印尼政策抬升成本烈度下降，菲律宾供应增加，国内NPI增产，铬铁因电减产，6月粗排产环降，供需均有收缩，库存小幅回落。不锈钢整理，下方关注14400-14500，上方压力15400-15500，可能继续消化加息预期、地缘扰动和AI波动冲击，关注成本端支撑，淡季效应暂对反弹空间谨慎。
- 套利建议：无。
- 期权建议：买入牛市价差。
宏观逻辑
- 中东交火形势缓和，风险偏好回升，美国经济及就业数据好于预期，通胀粘性下美加息预期波动升温，AI科技股经历审慎出清。
- 地缘影响进入中期情景：中东冲突持续-油价偏高运行-通胀上行-实物资产对冲通胀，高能源价格成本传导对经济负面压力增加，市场面临滞胀甚至衰退倾向，加剧有色金属双边波动。
- 市场逐渐交易在6月底前海峡恢复正常通航的情景，关注围绕此预期的进一步变化波动。
- 美联储主席换届，未来决策路径变化及内部分歧影响料将逐渐显现，控通胀关注仍居主导。
- 美国5月非农就业达17.2万，超预期，失业率维持在4.3%。高盛不再预计美联储今年降息。美国5月CPI同比涨4.2%，创三年新高，核心CPI同比涨幅加速至2.9%。美国5月PPI同比6.5%，创逾三年最大涨幅。
- 中国5月PPI同比升3.9%，创四年新高，CPI同比升1.2%。新能源汽车市场企稳回升，产销分别增长22.4%和14.4%，占汽车新车总销量比例达56.9%。
下周关注
- 美联储议息会议，沃什首秀，日本央行议息等。
- 我国工业增加值、社融、社零数据，美国纽约制造业数据等。
