有色金属周度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】SMM全国主流地区铜库存累库节奏明显放缓。因交割影响结束，预计下周国产铜到货量将有所减少，进口铜到货量或也将因比价不佳而下降。下游消费方面，元宵节后下游复工全面开启，但目前铜价偏高，一定程度抑制下游需求的释放。料下周国内铜市将呈现供需双弱的局面，逐步趋于供需平衡，库存趋于稳定。海外库存结构性矛盾出现缓解，随着全球铜资源持续向美国流动，美铜溢价有走弱的迹象，但短期仍会对国内铜供应形成一定的分流。进口铜精矿指数自去年二季度末后再次转负，且负值持续扩大，后续预计将对冶炼端形成约束，供给端对铜价的支撑力度仍较强。宏观层面，1月中美制造业PMI涨跌互现，节后国内宏观预期向好，且后续财政仍有发力空间，消费品以旧换新政策也将提振铜需求，随着下游的全面复工，基本面对铜价仍具备一定的支撑，但考虑到下游对高价铜的接受意愿仍较为谨慎，上涨动能将逐步放缓。沪铜上方压力区间在77000-78000元/吨附近，下方支撑区间在75000-76000元/吨附近。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 【套利建议】当下可考虑铜2503和2504合约间的正套机会。 成文时间：2025年02月23日星期日 【期权建议】 国内下游迎来全面复工，但高铜价一定程度抑制需求释放，铜精矿供给趋紧，进口资源量下降，短期下方支撑较强，但上行动能放缓。期权方面可尝试卖出轻度虚值看涨期权，或构建卖出跨式策略以做空波动率。 铝及氧化铝： 【投资建议】盘面震荡整理。近期电解铝产能复产将显著增加。而中下游在假期结束后也在大规模复产，基本面呈现供需双增格局，盘面更多受宏观及消息面影响，建议暂时观望为主。沪铝04合约上方压力区间21000-21500，下方支撑区间20000-20200。氧化铝现货价格持续反弹利多期货盘面，电解铝复产的消息利好下游需求，底部位置有望确立。05合约上方压力区间3600-3800，下方支撑区间3000-3200。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】铝建议双卖策略（20000-22000） 锡： 【投资建议】盘面震荡整理，基本面供应端和需求端节后都在复苏，刚果金局势以及缅甸佤邦复产预期牵动市场，盘面波动加剧建议暂时观望或偏多思路为主。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力区间270000-275000，下方支撑区间245000-250000。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】推荐双卖策略（250000-280000） 锌： 期货研究院 【投资建议】关税前景以及贸易流通预期继续影响市场，国内政策期待，有色金属震荡整理。国内锌现货库存如期累库幅度并不太大，需求端开工增加但有待进一步改善。沪锌暂受宏观影响略大于基本面，技术来看，锌价处下行趋势中的修正阶段，但反弹动力有限，宏观情绪暂主导，后续有待需求端更多带动。上档继续关注压力24300-24500，下档支撑则继续关注23000-23200。近期继续关注宏观信息变化及节后需求恢复。 【套利建议】无 【期权建议】牛市价差 铅： 【投资建议】关税信息与地缘形势变化继续扰动市场，金属冲高回落，铅窄幅整理。节后供应增加而需求恢复偏缓，阶段库存回升仍在延续，废电瓶供应增加而价格较为坚挺。沪铅17000整数关口上方整理，上档压力位维持17200-17400附近，下方继续关注16400-16500附近支撑。继续考虑期权双卖策略。关注节后需求端复工及现货累库存节奏进一步变化。【套利建议】无 【期权建议】双卖策略（16000-18000） 镍及不锈钢： 【投资建议】加关税忧虑和俄乌冲突谈判争议继续影响市场，有色多现冲高回落，镍题材支持的短暂波动后，继续回归整理。印尼某镍铁厂管理层变动后，镍矿备库不足，生产受到影响。镍生铁价格偏强继续对镍有较强支持，但更偏于下行受限，市场对此消息反映相对较短暂。镍料延续区间波动，下方支撑继续关注12-12.1万元附近，上档暂看12.9-13万，区间下沿逢低做多暂持有，期权牛市价差暂持有。不锈钢期货冲高回落与其它商品一致，而印尼镍生铁厂减产消息料带来镍生铁减量扰动，对不锈钢成本端继续有支持。不锈钢近期现货库存略有回升，累库延续，原料端矿端坚挺镍生铁价格持稳回升，成本端支撑仍存。不锈钢震荡延续，近期下方继续关注12800-13000附近支撑仍存，上档上移压力位13400-13500，短线偏强，继续关注国内外宏观面变化以及需求端开工变化及补库节奏。镍/不锈钢震荡反复。 【套利建议】多镍空不锈钢波动持有 【期权建议】区间下沿附近牛市价差持有 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑： 国内外宏观面多空交织。 从海外数据来看，多空交织，各国降息节奏呈现差异。欧元区经济2024年末意外增长0.1%，但德法均陷入萎缩。日本GDP连续三个季度扩张，日元走强，10年期日债收益率一度创十五年新高。澳洲联储四年来首次降息，降息25个基点至4.1%，符合预期。新西兰联储降息50个基点至3.75%，符合预期，此为连续第三次会议降息50个基点。英国通胀数据喜忧参半。1月CPI同比增速录得3%，创近10个月新高，但环比下降0.1%为近半年来首度出现负增长。英国通胀起伏不定将会影响英国央行后期继续降息的决心，对于英镑汇率是一种支撑。 美国经济数据喜忧参半，通胀回升忧虑有所升温。美国1月零售销售环比下降0.9%，降幅远超预期。美国2月Markit服务业PMI初值49.7，创2023年1月份以来新低。2月Markit制造业PMI初值51.6，创2024年6月份以来新高。产出分项指数初值上升至53.8，创2024年3月份以来新高、连续第二个月扩张；就业分项指数初值降至2024年10月份以来新低。2月Markit综合PMI初值50.4，创2023年9月份以来新低。新订单分项指数初值降至50.6，创2024年4月份以来新低、但仍然连续第十个月扩张；就业分项指数初值降至2024年11月份以来新低。美国2月密歇根大学1年通胀预期终值4.3%，创2023年11月份以来新高。2月密歇根大学5年通胀预期终值3.5%，创2021年5月份以来最大环比升幅，并创1995年以来新高。 美联储纪要公布：要看到通胀继续下降才能降息，但特朗普政策让通胀存在上行风险，考虑暂停或放缓QT直到债务上限解决。“新美联储通讯社”Timiraos表示，美联储短期内降息意愿不强。 加关税相关进展：当地时间2月18日周二，美国总统特朗普表示，将对进口汽车征收25%左右的关税，他将在4月2日就此话题发表更多声明。此外，特朗普还提及对将药品和芯片征收25%左右的关税。提到进口药品时，他说关税“将是25%甚至更高，而且会在一年之内大幅提高。” 俄乌地缘形势变化，避险情绪波动变化，关注相关谈判进展和变化。当地时间2月21日，美国总统特朗普表示，他认为有机会达成乌克兰和俄罗斯的和平协议。此外，特朗普表示，目前并无打算于5月9日前往俄罗斯。俄罗斯和美国代表团2月18日在沙特阿拉伯首都利雅得举行会谈，会谈持续了约四个半小时。欧盟大使就欧盟第16轮对俄制裁措施达成一致，预计将在当地时间24日举行的欧盟外长会上正式获得通过，俄铝贸易预计将受影响，伦铝显著上涨。市场对于有色贸易形势重新评估。 我国1月社会融资规模增量7.06万亿元，为历史同期最高水平；新增人民币贷款5.13万亿，M2-M1剪刀差继续收窄。中国1月M2货币供应同比7%，前值7.3%。中国1月M1货币供应同比0.4%，前值-1.4%。中国1月M0货币供应同比17.2%，前值13%。工信部等八部门印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》，推动区块链、大数据、人工智能、5G等新一代信息技术在新型储能制造业广泛应用。国家统计局：1月份一二三线城市商品住宅销售价格同比降幅均持续收窄。2月LPR报价出炉，1年期、5年期均维持不变。 从品种走势来看，宏观多空交织，有色金属在经过一段时间整理后料会逐渐面临变化，阶段较为滞跌。春节供需错配累库存已经有所反映，而下游复工在正月十五后快速恢复，需求实际变化及补库是否如预期，在品种间有所分化。此外，有色金属受海内外宏观影响料继续偏强，阶段关注关税相关、地缘变化等衍生影响，以及市场对于需求和贸易出口预期的弹性评估。市场对于国内政策期待仍存，资本市场春季燥动下国内整体情绪相对较好。后续依据基本面差异，有色仍可能走势分化，总体宽震荡波动。 下周关注：美联储公布1月货币政策会议纪要。此外，中国2月LPR出炉将出炉。德国提前开始大选。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,