全球市场观察
7月24日，A/H股同步调整，科技去拥挤与成交缩量压制风险偏好。沪指跌1.6%，深成指跌2.5%，创业板指跌2.7%，半导体设备、军工相对活跃，但全市场超4,900只个股下跌；恒生指数跌1.0%，恒生科技跌1.5%，有色金属、黄金珠宝和科网股承压。南向资金净卖出15.18亿港元，华虹宏力、紫金黄金国际和紫金矿业获净买入，阿里巴巴、建滔积层板、腾讯控股遭净卖出。央行宣布随后通过隔夜逆回购投放合计2.1万亿元，稳定短期流动性预期，但未能扭转高估值资产调整；美元兑离岸人民币收于6.772，人民币小幅升值。
日韩股市大幅下挫，欧洲则受科技业绩支撑反弹。日经225跌2.7%，韩国KOSPI跌5.7%，SK海力士和三星电子分别跌8.3%和7.6%，市场继续下修AI资本开支和存储需求预期，韩国盘中一度触发熔断。欧洲STOXX 600涨0.6%，德国7月私人部门活动恢复扩张，暂时对冲高油价和潜在加息对欧洲估值的压制。
美股涨跌不一，资金继续由半导体转向低波动大型股。标普500涨0.1%，纳指跌0.6%，道指涨0.5%，费城半导体指数跌约5.0%；闪迪跌12.2%，英特尔业绩较强仍跌7.6%，反映市场对AI投入回报率及存储周期持续性的要求明显提高。苹果逆势上涨，为科技板块提供有限支撑，但指数层面的风险偏好仍偏弱。
美债收益率小幅回落但仍处多年高位，2年期约4.34%，10年期约4.69%，30年期约5.16%。油价从百美元上方回落，缓解近端通胀溢价，但美国将对更多贸易伙伴提高关税，叠加就业与经济活动仍具韧性，市场仍给予下周美联储加息约三分之一概率。
能源风险溢价明显回吐，布伦特跌3.9%至96.78美元/桶，美伊重启谈判的可能性压过霍尔木兹和红海航运风险；黄金期货涨0.5%至4,070.80美元/盎司，白银涨1.5%至58.91美元/盎司，避险买盘在油价回落后恢复。铜基本持平于6.30美元/磅，天然气跌1.5%至2.871美元/MMBtu；比特币跌至约6.4万美元，继续受到科技股去风险和高利率环境压制。
公司点评
ThermoFisher（TMOUS，买入，目标价：660.0美元）-强劲2Q26业绩带动上调业绩指引。Thermo Fisher（TMO）公布亮眼的2Q26业绩，收入与利润双超预期并上调全年指引。本季度收入同比增长10.5%至119.9亿美元，其中内生增速达5%(vs 2025/1Q26：+2%/+1% YoY)；调整后EPS同比增长12.5%至6.03美元，分别超出彭博一致预期2.48%和5.49%。管理层上调全年指引，预计收入增长6.4%-8.0%（此前指引为6.2-8.0%），有机增长目标定于3%-4%区间上限，调整后EPS增长9.0%-10.8%（此前指引为7.7-9.8%）。
1）生物工艺与分析仪器引领增长。生物工艺交付另一个出色的季度业绩，在生物制造全流程均表现出良好的增长，包括细胞培养基和一次性技术，以及收购solventum增强的纯化过滤能力。分析仪器内生收入同比增长7%，电子显微镜受半导体等领域拉动，板块利润率提升420个基点至23.0%。学术与政府终端收入受色谱和质谱产品拉动恢复正增长，虽然管理层对美国政策对此终端市场研发经费的支持仍持积极态度，但对收入增长的持续性持审慎态度。
2）制药与生物技术客户需求持续增长。临床研究业务收入与新签订单强劲增长，biotech客户研发活动连续回升并转化为收入，印证融资复苏在产业链中的传导。制药服务（Patheon）上半年温和增长（低单位数），下半年有望显著提速。公司已获得多个生产回流美国项目并已纳入业绩指引，为2027-2028年发展奠定基础。
3）维持“买入”评级。考虑Clario并表和微生物业务剥离的净影响已经需求改善，上调财务预测：预计2026-2028年收入分别增长7.8%/6.0%/6.8%，调整后EPS分别增长9.4%/5.9%/8.8%。目标价从620美元上调至660美元。
