外汇周报：人民币外压不改内稳，警惕地缘肥尾风险

市场分析 美元兑人民币 本周需要看清的一点是：这不是一轮美元强势，而是一张能源账单在非美货币间重新分配。中东局势再度升级，霍尔木兹通航一度归零，胡塞武装袭击红海沙特油轮；布伦特原油盘中上探102美元，创两个月新高。周五，在美伊或重启谈判的消息下，布伦特原油回落约4%，收于96.78美元，全周仍上涨约10%。但油价对美元的传导已经改变：市场不再交易“避险买美元”，而是交易“高油价—高通胀—高利率”。周四，美国初请失业金人数骤降至18.7万，创近六十年新低；叠加通胀重定价，加息预期明显升温——CME利率期货显示，下周FOMC加息25个基点的概率由约12%跳升至约38%，9月加息概率升至逾83%。美元指数随之创7月初以来新高，全周上涨约0.7%。值得注意的是，非美货币并非普跌，而是明显分化：韩元、雷亚尔、英镑相对抗跌，日元、卢比、比索跌幅居前。分化的主线在于能源依赖度与利差劣势，二者越突出的货币，承压越重；市场对中东局势的头条反应已趋钝化，并未出现避险式的普遍抛售。 人民币在强美元与高油价的外部压力下，本周仍维持了明显韧性。在岸与离岸人民币全周窄幅波动，仅小幅走软，中间价稳守6.79附近。韧性主要来源于四个方面：一是流动性基础稳固，央行本周开展大规模MLF操作，保持银行体系流动性充裕；二是中美经贸关系边际缓和，双方正推进各自300亿美元规模的对等降税框架，并就贸易、投资理事会安排保持沟通；三是“中快美慢”的增长格局与经常账户顺差提供内生支撑，外汇局亦重申，人民币有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。整体看，人民币当前承压主要来自美元与油价的外部渠道，而非内部失衡，更接近强美元环境下有管理的稳中偏弱，而非趋势性贬值。 其他货币 欧元：欧洲央行7月23日维持三大利率不变，拉加德强调能源“第二轮效应”风险、为9月加息留出空间。但本轮鹰派是能源驱动的成本推动型紧缩而非需求扩张，属“脆弱的鹰派”——只要油价维持高位，增长约束终将重新主导。周五欧元兑美元收于1.1377附近，1.15上方阻力明显。 日元：美元兑日元周五收于163.81、逼近1986年以来的四十年低位，核心症结是美日利差走阔——美欧相继因油价转向紧缩，日本央行紧缩偏慢，叠加财政担忧与能源进口国的贸易条件恶化。目前尚未看到趋势反转的信号，弱势格局仍在延续；下一个需要重点关注的位置在165，这是市场普遍担心可能触发逆转（无论是当局出手还是行情自身失稳）的关口，但并无历史意义上的既定红线。在利差未实质收窄之前，即便出现干预，也更可能只是平滑贬值斜率、而难改方向。 策略 美元兑人民币：预计即期维持6.75–6.80区间、中枢6.77，美元偏强、人民币稳中偏弱。方向上偏非对称——在顺差与中间价约束下，快速升破6.70的路径多于跌破6.90；后者通常需要油价上冲110以上、顺差被能源账单吞噬才会出现。短线关注下周7月28–29日FOMC加息定价与中间价逆周期信号，不宜线性外推人民币单边走弱。重点跟踪：布伦特原油、2年期美债收益率、FOMC结果与中美经贸进展。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 欧元：短期于1.13–1.15区间震荡，1.135为第一支撑、1.15上方为阻力；美元偏强与利差约束下维持逢高偏空至中性，等待9月议息与能源指引。 日元：美元兑日元高位运行，趋势暂未反转，上看165一线，需警惕该位置附近可能出现的逆转或干预扰动；除非油价明显回落或美日利差实质收窄，否则日元短线仍以偏弱震荡对待。 风险 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。 图表 图1：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图2：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图3：澳元兑美元........................................................................................................................................................................4图4：中国货币网：即期外汇：美元兑人民币：卖方报价（日度）.....................................................................................4图5：美元兑日元........................................................................................................................................................................4图6：欧元兑美元........................................................................................................................................................................4图7：美元兑加拿大元................................................................................................................................................................5图8：100日元兑人民币..............................................................................................................................................................5图11：美元兑巴西雷亚尔（美国）..........................................................................................................................................5图12：卢布兑人民币..................................................................................................................................................................5图13：美元指数收盘价（创业板）..........................................................................................................................................5图14：美元指数..........................................................................................................................................................................5图15：美元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图16：欧元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图17：英镑兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图18：100日元兑人民币中间价................................................................................................................................................6图19：美元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................6图20：美元兑人民币一个月远期报价......................................................................................................................................6图21：欧元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................7图22：欧元兑人民币一个月远期..............................................................................................................................................7图23：美元兑人民币掉期报价..................................................................................................................................................7图24：美元兑人民币一个月掉期................................................