核心观点与关键数据
量价观察
- 美元指数投机性多头持续拥挤，3个月美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示Call端高于Put端，1年期Call端与Put端持平。
- 投机性净多头头寸接近300亿美元，维持高位。
政策观察
宏观经济
- 非美央行加息预期再上升：油价上升推动市场对明年加息计价上升，美联储7、9、10、12月加息25bp的概率分别为23%、58%、28%、39%。
- 美国经济：就业韧性增强，新增和失业率均下降；通胀上升，油价上升限制后续降息预期。
- 中国经济：结构分化，出口持续超预期，但内生动力偏弱。
结售汇
- 出口放量带动6月顺差走扩：6月出口同比增长27.0%，达4123.9亿美元，主要由AI产业链高景气、新能源替代效应与低基数驱动。
- 结售汇顺差由357.92亿美元升至566.62亿美元，代客顺差贡献绝大部分增量。
- 汇率择时加快释放节奏，6月收汇结汇率环比回升3.64个百分点至54.56%，但上半年结汇率仅65%，与去年持平。
跨境涉外收付款
- 总量回落：6月境内银行代客涉外收付款顺差回落至371.37亿美元，由资本项拖累所致。
- 经常项目走强：顺差由458.15亿扩大至732.65亿美元，核心是货物贸易顺差升至1057.47亿美元。
- 资本与金融项目转逆：由160.76亿美元顺差转为366.29亿美元逆差，核心是证券投资净流出约364.93亿美元。
总体观点
- 核心区间：6.75—6.80，中枢6.77。
- 下破6.75需美元有效跌穿100且油价回落配合，上破6.80需联储偏鹰叠加油价继续上冲。
- 本周重点事件：
- 伊朗革命卫队封锁霍尔木兹海峡，油价创六周新高。
- 美元指数创五日新高，但非美货币未跟随走弱。
- 地缘冲突未引发风险货币抛售，加息预期已被消化。
- 9月加息概率升至约55%，下周会议维持不变概率约66%至75%。
风险提示
- 地缘与油价：需警惕双向肥尾风险。
- 关税超预期：122条款到期后，338首次启用即绕开原产地规则，加税时点、税率、范围无法提前定价。
- 联储路径：7月28—29日会议前后鹰派口径延续，人民币被动承压。
- 外部流动性：日元处于历史极弱区间，若套息交易集中平仓，亚洲货币可能出现短时冲击。
预期
- 2026展望：市场一致预期人民币将维持偏强震荡，汇率预期在6.77区间见底，机构博弈区间继续收拢（6.5–6.9），中值预测在6.77。
- 2027趋势：各方预测均值向6.5附近收敛。
