南华期货煤焦产业周报：负反馈环境难掩未来信心20260726

盛明星投资咨询资格证号：Z0024219交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月26日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 【核心逻辑】 焦煤端，山西公开安全新规意见稿，明确提出清理隐蔽工作面、禁止核心作业外包等要求，由此市场认为事故后表外产量难以恢复。结合目前事故后部分煤矿产量仅为事故前30-60%，未来煤矿悉数复产后，焦煤总产量与事故前可能存在明显差距。该叙事逻辑导致远端焦煤月差于本周转向Back结构。再回到近端，焦煤连续两周产量回升，部分国有煤矿因采矿许可证到期而停产，或影响下周产量。进口方面，蒙煤本周仍维持去库，目前口岸库存在350万吨左右，23日口岸通关已达1200车，口岸贸易商挺价，对盘面价格起到一定支撑。 焦炭端，本周第一轮提降落地，独立焦化平均利润骤降，内蒙焦企普遍陷入亏损，但本周焦炭产量维持稳定，焦炭累库。 需求端，下游高炉检修中，预期持续至7月底，铁水日均产量下滑至237.7万吨，钢厂盈利率降至34.6%。产业链负反馈持续中，当前中下游利润承压，少量国产主焦煤、部分配煤价格下调，上下游博弈加剧。 综合而言，本周盘面焦煤震荡上行，焦炭受提降落地影响，盘面走低后企稳，目前领先仓单约四轮提降。产业链负反馈进行中，在下游步入亏损以及矿山逐渐复产的背景下，现货煤价开始松动。焦炭产量稳定的情况下，后续或有第二轮提降可能。盘面多空博弈加剧，日内波幅扩大，双焦目前基差均处于高位，预期后续基差走缩。 【风险点】宏观政策扰动、焦煤供应超预期、淡季需求超预期 ∗近端交易逻辑 1、终端需求下滑，钢厂盈利率低，负反馈进行中。2、焦炭第一轮提降落地，部分焦煤现货价格松动。 *远端交易预期 1、严监管环境下，焦煤产量难以恢复至矿难前水平。2、成材季节性淡季过后，铁水产量有望回归高位。 1.2行情定位 【趋势研判】宽幅震荡 【价格区间】JM2609运行区间1210-1310；J2609运行区间1800-1935 1.3基础数据概览 【焦煤仓单】焦煤仓单性价比：蒙煤>海煤>山西煤。本周部分优质主焦煤开始降价，各类配煤价格指数均下行。古交低硫主焦煤（出厂价）仓单成本1580附近；本周蒙5#原煤折盘面仓单成本1362，唐山蒙5#精煤仓单成本1358，两者价差明显缩小，受那达慕大会、TT矿60周年庆影响，优质蒙煤价格坚挺；本周澳煤CFR价走低，一线澳煤自提价未变，折盘面仓单成本1496附近。 【焦炭仓单】焦炭第一轮提降落地。焦炭仓单成本2112（湿）、2100（干），港口干湿熄焦连续三周跌价。 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 *利多信息 1、《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条》公开征求意见。要求彻底清理隐蔽工作面，查实隐藏采掘点、“阴阳图纸”等，责令停产整顿，拒不整改则关停、吊销证照并封井；相关责任人构成犯罪的移送司法。同时，严禁井下劳务派遣，严禁井工煤矿外包采掘、井巷维修及露天煤矿外包采煤等核心作业；允许外包的专业化工程须纳入安全体系并报备，禁止转包和“以包代管”。 2、山西主流大矿旗下部分矿点因采矿许可证到期停产或即将停产。 3、为庆祝采矿作业60周年，7月23日-25日蒙古国小TT煤矿停产三天，停产期间煤矿不装车。7月中旬蒙古国那达慕期间甘其毛都口岸持续去库，导致近日蒙5等主焦煤价格出现上调。 *利空信息 1、焦炭第一轮提降落地，焦炭市场情绪受利润收窄和库存上升影响而承压。 2、铁水日均产量下滑至237.7万吨，钢厂盈利率降至34.6%。 2.2下周重要事件关注 1、焦化利润承压情况下，焦企开工率变动。2、中蒙口岸通关车数恢复情况。3、钢企日均铁水产量变动情况。 4、山西矿难复产进度。 5、7月下旬预期召开的中共中央政治局会议。 第三章盘面解读 3.1价格及价差解读 【盘面走势】预计未来一周煤焦09合约维持区间震荡，焦煤09震荡区间1210-1310，焦炭09震荡区间1800-1935。 【月差结构】焦煤9-1呈Contango结构，价差缩小，1-5本周转为Back结构；焦炭9-1呈Contango结构，价差稳定低位。 【基差结构】本周煤焦主力盘面低位企稳，现货价格微降，双焦基差微缩，仍处于历史高位。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 【利润分析】产业链负反馈背景下，钢厂盈利率持续下行至34.6%，第一轮提降落地，焦化厂利润走缩至盈亏线附近。部分煤价下行，但目前产业链利润仍集中于上游矿山。 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1焦煤供应端推演 5.2焦炭供应端推演 5.2需求端推演 5.3供需平衡表推演 数据来源：钢联、Wind、同花顺、SMM、南华研究 注：虚线为预测值，数据为理论估算，各机构数据有一定差距，趋势仅供参考，不构成投资建议